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　　作者：郑邮飞/F0284348、Z0010566/

　　近三日，乙二醇画风突变，出现了大幅减仓下跌，是啥原因？

　　图片来源：文华财经

　　首先我们来回顾下这波乙二醇大幅推涨的逻辑：

　　1. 供应方面，尽管煤化工估值大幅修复后煤化工开工积极性较高，我们也看到煤化工开工率已经至历年同期的高位，但后期边际大幅增加概率较小。油化工方面，由于乙二醇依然是乙烯系下游中利润较低的，因此短期油化转产EG的概率较低，同时还有几套装置短期大幅贡献增量的概率不大（分别是浙石化，卫星的一条线，镇海炼化）。

　　2. 需求方面，当时尽管长丝短纤有挺价减产，但具体执行尚待观察，市场一致认为需求端聚酯的开工具有一定的韧性，这样三季度的MEG平衡表就基本预估在紧平衡左右。

　　3. 更重要的是当前MEG的库存处于历史偏低水平，这样就给多头一定的底气，也给MEG提供了较大的价格弹性。

　　4. 短期内张家港库存非常低，而纸货交易对标的交割地是张家港，这就给了纸货基差一定的支撑，我们也看到现货基差近期也是出现了不小的涨幅。

　　那么近几日的下跌又发生了啥变化呢？

　　首先供应端，煤化工的濮阳装置可能要开，红四方的检修可能取消，还有中化学的新装置可能在10月份要试车，这些如果兑现都是边际的变化增量。其次需求方面，近期瓶片装置由于亏损出现了大幅减产，对于MEG需求有一定的拖累，这样看MEG在三季度可能就是松平衡。同时我们也知道盘面9月对应的标的和纸货对应的标的是有区别的，盘面对应连云港，纸货/现货对应张家港，盘面大幅拉高后市场担心连云港方面大幅出仓单，因此资金在高位兑现的动能较高，我们也就看到了近几日的大幅减仓下跌。

　　对于后期展望，个人认为在当前港口库存还是偏低水平，以及大幅累库短期仍看不到的背景下，乙二醇向下空间依然是有限的，会重回前期的宽幅震荡区间，大致是4500-4800。