【上周总结】上周贵金属市场金震银跌，黄金周内波动有所加剧，白银则连续第二周收大阴柱。影响因素看，首先，周三晚间公布的美国7月标普制造业PMI初值不及预期且跌回荣枯线，证伪前期交易制造业回暖预期下的补库逻辑，有色金属普遍回吐自4月份以来价格涨幅，亦打压同具工业属性的白银价格。其次，周三包括英伟达在内的“七姐妹”科技股暴跌，推高VIX指数，并加剧衰退担忧以及大类资产恐慌性抛售压力。第三，哈里斯在民调中暂时领先，再添美国总统大选不确定性，亦加剧贵金属波动率。第四，从宏观角度看，市场已经完全定价美联储9月降息预期，在短期缺乏更多激进降息预期的利多支持下，白银跟随黄金出现多头获利了结而回调。第五，从白银本身供需层面看，国内光伏用银需求在银价上涨及行业利润下滑下补库仍较谨慎，叠加6月国内进口窗口打开也带动6月银锭进口达到110吨，相较之下5月时仅为17.6吨，导致了6月以来上期所及金交所合计白银库存持续累库，亦对银价形成压力，尽管上周SHFE白银库存呈现去库状态。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增5.18吨至845.2吨，为今年2月7日来新高；白银ETF总持仓周增683.6吨至22162.7吨，回到今年4月中旬来高位。短线基金持仓看，根据截至7月23日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少11950张至273074张，其中多头减少8227张，空头增加3723张；白银非商业净多头寸减少8785张至51380张，主要因多头减仓9532张。库存方面，COMEX黄金库存周增4.4吨至558.75吨，COMEX白银库存周增66.17吨至9438.7吨；SHFE黄金库存周增186千克至11262千克，SHFE白银库存周减48.8吨至1061吨，上海金交所白银库存（截至7月19日当周）则累库114.1吨至1650.8吨。另外， 6月国内白银进口窗口打开带动6月银锭进口达到110吨，相较之下5月时仅为17.6吨，也导致了6月以来上期所及金交所合计白银库存持续累库，亦对银价形成一定压力。

　　【本周关注】数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告以及之前的其他就业数据，还需关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，中国制造业与服务业PMI也将于周三周四密集公布。事件方面：周三中午日本央行将公布利率决议；周四凌晨美联储将公布利率决议，会后鲍威尔将召开新闻发布会，本次利率决议有点阵图；周四晚间英国央行将公布利率决议。