作者：易乐/F0272877、Z0011428/

　　崔文静/F3007574、Z0020798/

　　苹果上半年行情，以2024年春节为节点，节前现货基本面弱势运行，而基于23/24产季好货偏少考虑，市场交易交割成本利多因素，05合约期价以涨为主。

　　节后3月初-至今，期价一路下跌。第一阶段，随着交割利多因素逐渐被交易，而现货延续弱势，盘面打掉交割赋予的高升水。第二阶段，4月中上旬产区陆续进入花期，主产区天气正常，市场炒作预期落空，随后通过对坐果期、套袋期调研结果显示，供应呈环比增势，新季增产预期较强，虽然交割品质放宽适用于2411合约后，但期货新季合约均受到市场气氛影响，10合约期价跌幅超20%。

　　供应方面，三季度处于新旧交替时期，冷库果中等偏下质量货源出货压力较大，现货有进一步落价可能，果农惜售好货，好货扛价但难出现翘尾行情。进入7月陕西晨阳、云南昭通、嘎啦等其他更主流的早中熟品种逐步供应市场，关注早熟苹果价格及走势，对新季价格具有指导意义，同时为秋季收购做出指引。第四季度重点关注新作富士产量和质量以及上市时间，根据卓创对苹果坐果情况调研结果显示，产量较去年微增，需要持续关注新季生长质量及产区气候变化。需求方面，下半年预期继续围绕季节性规律与替代影响波动。四季度重点关注柑橘类水果的运行情况。季节性方面，进入四季度后苹果迎来传统消费旺季，一方面关注传统节假日带动的市场需求，另一方面要对本年度投机需求（入库量及入库结构）做好数据跟踪。

　　对于10合约的估值，基于旧季现货疲弱行情和新季增产预期，短期内还有向下空间，建议投资者偏空对待，7月重点关注早熟品种行情给出指导以及新季生长情况，谨慎操作控制风险。而2411合约之后需要参考新的交割细则，关注市场变化与交割博弈将对行情的影响。

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　　2024年上半年期货市场行情回顾

　　第一阶段：2024年春节前后，交割博弈以涨为主。

　　驱动因素：春节备货各阶段去库进度不理想，产区出货心态发生转变，现货跌价行情弱势，同时23/24产季好货偏少，意味着交割成本重心上移，现货与交割矛盾重重，交割博弈支撑05合约期价上行。

　　第二阶段：2024年3月初-至今，新季增产预期以跌为主。

　　驱动因素：随着交割利多因素逐渐被交易，而现货延续弱势，盘面打掉交割赋予的高升水，4月中上旬产区陆续进入花期，主产区天气正常，市场炒作预期落空，随后通过对坐果期、套袋期调研结果显示，供应呈环比增势，新季增产预期较强，虽然交割品质放宽适用于2411合约后，但期货新季合约均受到市场气氛影响，10合约期价跌幅超20%。

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　　苹果旧作市场供需情况：

　　2.1 现货价格走势及库存分析

　　库存分析。截止到2024年6月27日全国冷库目前存储量约为154.06万吨，去库存率为82.73%，较2023年增加4.24%，其中山东产区剩余95.73万吨，陕西产区剩余32.19万吨。入库结构失衡，好货占比偏少，果农存惜售情绪，差货供应相对充足，销售压力仍存。

　　出库节奏延续往年风格，呈现明显的西强东弱态势。据卓创统计显示，上半年走货738.19万吨，较2023年同期增加48.99万吨。本产季优果率偏低，而山东产区苹果质量明显低于其他产区，出残率高导致商品果实际成本较高，客商采购意愿不强，同时西北产区对后市较为悲观先行降价，降价幅度较大，增加市场竞争力，去库速度明显上升，但这两大主产区客商以包装自存货为主，调果农货销售情况较少。

　　库存果价格以跌为主，低质货源下滑幅度较大。本产季主流成交价格整体呈下滑趋势，不同规格货源价格波动差异明显，从卓创资讯监测数据来看，以山东地区为例，80#以上一二级货源山东加权价格6月份均价为3.79元/斤，较1月份下滑0.65元/斤，下滑幅度14.64%，较去年6月均价低0.47元/斤，同比跌幅11.03%；果农统货价格从3.2元/斤左右下滑至6月份1.4-1.6元/斤，下滑幅度达到53.12%。

　　本产季苹果收购成本居高，入库完成后市场需求表现疲弱，一方面苹果供应过剩的情况下市场价格高，同等价位水果竞争激烈；另一方面，在居民水果消费量持稳的情况下，竞品水果种类日渐丰富，以柑橘类、阳光玫瑰为主的丰产，也对苹果消费形成挤压。随着端午旺季结束，苹果进入去库减速周期，交投转淡，好货与差货行情两极分化更甚，市场对未来持悲观态度，预计本产季无翘尾行情出现。

　　2.2 销区市场行情分析

　　市场到货量呈明显季节性变化走势，但节日备货量不及预期，整体来看，3月至今较去年同期基本持平，到货多以西北货为主，从4月中旬开始，华南产区市场逐渐开始有山东货销售，但受质量影响整体竞争力一般。销售速度方面，除了传统节假日提振，4月份处于时令水果上市真空期，是苹果去库关键期，但市场走货以好货为主，中等偏下质量货源需求不旺，为后期销售形成明显压力。

　　主要原因有以下两点，一方面苹果自身性价比低，本产季苹果普遍质量一般，中等价位货源质量较差成本偏高，客商销售利润空间较小，经营积极性降低，同时居民消费意愿一般。另一方面柑橘类水果供应量宽松、价格偏低，挤占苹果消费。

　　优差货价格两极分化明显。以广东江门市场为例，6月底75#果主流报价3.0元/斤，75#货源报价2.5元/斤，较1月初下滑1.00元/斤；以广东东莞市场为例，6月底75#货源中等货报价3.3元/斤，较1月初持平，75#货源好货报价4.3元/斤，较1月初上涨0.3元/斤。

　　2.3 苹果出口及替代品分析

　　出口情况表现良好。根据海关总署数据显示，2024年1-5月份鲜苹果累计出口量约为36.80万吨，较2023年同期（28.12万吨）增加30.87%；本产季（202309-202405）累计出口量约为74.02万吨，同比上一产季（64.71）增加14.39%。

　　出口均价均低于近五年均值。本产季适合出口的货源价格下滑幅度较大，贸易商订单存在一定利润空间，低成本在一定程度上促进当前鲜苹果出口量。

　　从贸易对象来看，仍以东南亚地区国家为主，贸易量前6的国家分别为越南、泰国、孟加拉国、印度尼西亚、菲律宾、尼泊尔。

　　数据显示，截止到6月21日，7种重点监测水果批发均价7.11元/公斤，仅次于2023年同期（8.14元/公斤）。以西瓜为例，6月14日批发价3.7元/公斤（近五年均价为4.14元/公斤），而苹果批发价8.93元/公斤（近五年均价为8.58元/公斤）。

　　一季度对苹果形成主要替代的水果为柑橘类和梨类，以及榴莲、车厘子、草莓等反季高端水果，进入二季度，西瓜、桃类、芒果、菠萝、甜瓜、葡萄、樱桃等鲜果上市量逐渐增加，水果市场供给充足，竞争激烈，主流价格下滑较往年下滑明显，同时由于国家政策开放，进口水果大量增加，以及电商平台价格战对传统市场冲击，造成今年水果市场整体低价，对苹果形成较强替代。

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　　苹果交割情况及交割细则修订

　　23/24产季好货偏少，可供交割品数量有限，交割成本重心上移。本产季苹果消费旺季不旺，随着消费窗口的逐渐收缩，产地客商及果农对后市持悲观态度，以果农货为主的中下质量货源阶梯式落价，现货市场行情偏弱，交割成本重心下移。

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　　新季供应情况

　　新季生长表现。陕西产区早熟苹果花期较去年推迟7-10天。个别地区表现出花量不及去年，多数地区花量相对正常，整体处于正常年份，西北产区总体套袋进度略有推迟，部分地区实际套袋量比果农预期稍好。山东产区新季苹果花期较去年提前5-7天，套袋时间也比往年稍有提前。从产地反馈情况来看，今年花量较大、坐果良好，尤其是山东半岛产区表现较好。通过调研情况来看，苹果开花期间，气温相对稳定，未见明显的低温或者冻害等情况出现，预计不会出现明显果绣等质量问题。

　　新季增产预期较大。根据卓创对苹果坐果情况调研，统计得出，全国苹果与2023年套袋相比产量整体呈现增产状态，同比增幅4.03%，综合计算预计产量约为3871.04万吨。与2023年秋季叠加果个修正之后的产量3554.11万吨相比，增加316.93万吨，增幅8.92%。其中山东和甘肃产区增加幅度比较明显，其次是辽宁和新疆，甘肃主要受到恢复性增产及新增产能影响，产量增加幅度最大。陕西和山西产区呈现减产状态，陕西产区内各产地情况差异较大，也因去年增减情况不一，呈现了不同的增减状态。

　　关注点：新季套袋数、产区天气、早熟果行情。

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　　2024年下半年苹果市场行情展望

　　供应方面，第三季度处于新旧交替时期，冷库果方面中等偏下质量货源出货压力较大，现货有进一步落价可能，果农惜售好货，好货扛价但难出现翘尾行情。进入7月陕西晨阳、云南昭通、嘎啦等其他更主流的早中熟品种逐步供应市场，关注早熟苹果价格及走势，对新季价格具有指导意义，同时为秋季收购做出指引。第四季度重点关注新作富士产量和质量以及上市时间，根据卓创对苹果坐果情况调研结果显示，产量较去年微增，需要持续关注新季生长质量及产区气候变化。

　　风险点：主产区天气情况、冷库果去库情况。

　　需求方面，下半年预期继续围绕季节性规律与替代影响波动。替代性方面，除了当前早熟苹果上市，三季度仍处于应季水果集中上市期。四季度重点关注柑橘类水果的运行情况。季节性方面，进入四季度后苹果迎来传统消费旺季，一方面关注中秋、十一、圣诞、元旦和春节等由节假日带动的市场需求，另一方面要对本年度投机需求（入库量及入库结构）做好数据跟踪。

　　风险点：替代水果行情、苹果消费情况、现货价格。

　　对于10合约的估值，基于旧季现货疲弱行情和新季增产预期，短期内还有向下空间，建议投资者偏空对待，7月重点关注早熟品种行情给出指导以及新季生长情况，谨慎操作控制风险。而2411合约之后需要参考新的交割细则，关注市场变化与交割博弈将对行情的影响。