【导语】2024年上半年钢市大环境整体偏弱，板材贸易市场活跃性较低，卷板价差波幅偏窄，并呈现先增后降趋势。下半年粗钢平控及财政发力预期下，预计板材市价或有反弹空间，板卷价差大概率延续二季度缓慢收窄趋势。

　　中厚板及热轧板卷同属于板材产品，下游终端应用领域相似，且存在规格重合，因此常作为彼此间替代产品。从历史运行数据来看，两者市场价格走势相似，但因热轧板卷金融属性较高，其价格波动受期货影响较大，而中厚板因更接近于终端，导致其市价调整相对平缓且滞后。对于终端及贸易商来说，对板卷价差的研究主要在于两者价格高低对其产品互相替代可行性的影响，关乎于终端企业原材料采购选择、贸易商库存储备增减选择等。对于钢厂来说，对板卷价差的研究主要在于市场价格与生产成本之间博弈后的产品利润结果，关乎于钢厂当前及后期排产计划。

　　上半年板卷价差先增后降波幅偏窄

　　2024年上半年来看，板卷价差整体呈现先增后降趋势，低点为年初的-11.83元/吨，高点为3月中下旬的143.87元/吨，高低价差155.7元/吨，较2023年上半年收窄152元/吨，较2022年上半年收窄195元/吨。

　　分析2024年板卷价差波幅偏窄主要是受经济大环境影响，钢市大环境整体偏弱，产业链上中下游企业皆面临低效益挑战，降本控险成为业者主要考虑因素，导致板材贸易市场活跃性整体偏低，对市场价格波幅形成抑制作用。分时间段来看，2024年3月份板卷价差较大主要是热轧板卷产能基数大于中厚板，春节前后被动累库所面临的供应压力略有不同。

　　年份对比来看，2024年1月份至4月初价差扩大趋势，随即持续收窄。2023年1月份至5月初基差呈扩大趋势，随即持续收窄。2022年1月份至4月初基差震荡收窄，随即扩大。分析2022年上半年基差波动出现不同于2023及2024年的原因主要是2021年下半年受钢厂减压粗钢产量影响较大。同时，热轧板卷生产利润不及中厚板影响，热轧板卷开工率下降，导致其社会库存年内呈现逐渐下降趋势，2022年初缩减至历史偏低水平，对热轧板卷市场价格形成较强支撑。反观中厚板其开工率表现相对稳定，因而社会库存表现尚可，不同的基本面运行情况，导致两者市场价格在年底需求淡季阶段抗跌性略有不同。而2023及2024年粗钢生产减产压力有所放缓，中厚板及热轧板卷开工负荷运行相对稳定，两者产能、产量及产能利用率皆呈现正向增加趋势，面临较强供大于求压力，同时，热轧板卷作为期货产品，跌价氛围持续影响市场情绪，期现联动性下跌，导致其跌幅略大于中厚板，因而在一季度皆呈现低位缓慢扩大趋势。

　　预计下半年板卷价差延续二季度收窄趋势或存在卷对板替代性增强可能

　　正常来说，当中厚板与热卷价差达到100至200元/吨时，可能会引起市场对两者替代性的考虑。然而，实际的选择仍会受到具体市场需求、供应状况以及用户的具体需求等因素的影响，存在部分壁垒。但从价格因素来看，预计下半年随着终端领域大型机械、汽车等依旧换新政策不断推进及房地产政策放宽、一万亿超长期特别国债等财政政策发力，或带动国内对板材需求增量。同时，对比两者下半年计划新增投产产能来看，中厚板存在510万吨计划新增投产年产能，热轧板卷存在1240万吨计划新增投产产能，减去冷轧基料所用产能占比，热轧商品卷与中厚板产能增量相当。最后，考虑到热轧板卷作为高金融属性期货产品，或更多在需求边际及宏观经济环境好转背景下受到偏积极情绪提振，导致其与中厚板市场价格之间差距持续收窄或至负值概率。