最近几周，投资者争先恐后地买进日元，押注利率最终将向有利于日本的方向倾斜。他们最快下周三将见真章。

　　日元自7月11日开始飙升，兑美元汇率一直保持约5%的升幅，日本疑似干预汇市，日元更是如虎添翼。一些投资者警告称，这波涨势根基脆弱，正如隔夜美国经济增长数据强于预期后，日元迅速回吐涨幅。

　　互换市场显示，日本央行在7月31日政策会议结束时升息15个基点的可能性为41%，显示人们非常谨慎。接受调查的日本央行观察家中，只有30%预测会升息。

　　这使得日元多头变得脆弱，特别是如果日本央行也令大降购债规模的预期落空，或者美联储在当天稍晚的作为削弱未来几个月降息的希望的话。

　　“这是日元的疯狂涨势，”ATFX Global Markets的Nick Twidale说，他从事日元交易已经有四分之一个世纪。“日本央行可能令人扫兴，不会在紧缩政策中发挥自己的作用。”

　　Twidale表示，如果日本央行未如市场预期，压抑日元的套利交易“可能卷土重来”。

　　从贝莱德到前央行官员纷纷预计，日本央行将在更长时间内维持利率不变。

　　一些经济数据证实了这个观点：一项衡量日本服务业强弱程度的关键指标在7月份出现反弹，一项衡量工厂活动的指标则显示萎缩。知情人士透露，日本央行官员认为消费支出疲软会使他们在下周政策会议上决定是否加息变得更加复杂。

　　“如果日本央行不采取任何行动，美元兑日元汇率可能会再次飙升，”30多年来一直追踪日本市场的Asymmetry Advisors策略师Amir Anvarzadeh表示。

　　日元周五在小涨和小跌之间波动。东京时间11：57，日元基本持平，报1美元兑153.93日元；先前7月份东京通胀率连续第三个月加速。

　　花旗亚太区外汇交易主管Nathan Swami表示，在本周大幅波动后，看涨日元期权的需求增加。

　　他表示，现在判断这是否预示长线投资者的情绪转变还为时过早，目前更有可能是短期头寸或对冲活动的战术转变。

　　根据其他交易员的说法，在下周日本央行政策会议之前，大家不确定日元可能会上涨多少，一些对冲基金在场外观望。

　　澳大利亚国民银行的Rodrigo Catril表示，如果日本央行的实际作为不能完全符合外界预期，那么日元兑美元可能会跌至158的水平。

　　然而，即使日本央行下周三确实收紧政策，仍有理由保留对套利交易的青睐；所谓套利交易即投资者利用日本的超低利率借入日元，然后投资于收益率较高的货币。

　　此外，也有美国的利率风险。如果美联储降息的可能性下降，日元可能会再次受到打击。

　　“如果美联储不暗示9月将降息且美国数据开始再次走强，日元可能会测试1美元兑160日元，”Saxo Capital Markets外汇策略主管Charu Chanana表示。