宏观

　　1、欧美6月PMI数据持续疲弱，欧元区7月制造业PMI初值45.6，较上月继续回落0.2个百分点，服务业PMI指数初值50.1，较上月大幅回落1.7个百分点。美国标普全球制造业PMI初值49.5，较上月大跌2.1个百分点，不过服务业PMI指数升至56的两年高位，带动综合PMI指数上升到55。看起来美国经济确实有较强的韧性，但制造业下行压力越来越大，市场对基于补库的全球制造业反弹趋势见顶回落的担忧加重。

　　2、特斯拉和脸书财报低于预期引发股市大跌，今年涨幅巨大的AI题材股可能面临普遍的调整压力。由于铜等消费被与AI投资挂钩，可能带来额外的压力。

　　3、中国央行下调LPR利率10个基点，今天主要国有大行纷纷宣布下调存款利率10-20个基点。股市维持跌势。6月经济数据显示稳增长措施力度有限效果不佳，下半年经济下行压力加大，特朗普交易又带来明年中美贸易战担忧，国内宏观利空持续加重。

　　现货

　　1、LME库存再增5千吨，本周注销仓单增加至2.5万吨，暗示中国提货需求增加，带动现货贴水收窄到120美元，不过当前注销仓单仍太低，不足以对LME形成有力支撑。中国6月巨量出口带来的压力仍在发酵。

　　2、沪铜今天面对价格再度下跌超千元，下游买货情绪稍有提升，贴水收窄30元，进口盈利扩大150元到180元。总体来说随着价格下跌，下游需求是有回升的，但力度仍不算强，本周价格急跌，下游恐慌情绪增加，心态上转为买涨不买跌。SMM统计周四国内社会库存35.8万吨，较周一减少2千吨，因进口报关量增加。预计跨月以后终端需求在更低的价格会有进一步提高，但进口到货也会大幅增加，仍需要时间来验证中国去库的持续性。

　　3、结论：宏观短中期空头情绪持续发酵，基本面中国需求大降还需要时间时间来验证，但技术上看铜价两周急跌近7千元，国内出现全面升水结构，而且价格已接近3月起涨平台，价格随时可能出现反弹和震荡，建议不追空，暂时观望，等待稳定。