宏观

　　1、中国宣布将1年期、5年期LPR下调10个基点，将隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别下调10个基点。市场解读上半年GDP增长5%，但下半年稳增长压力增大，要实现年度经济目标困难非常大，因此有必要加码积极货币政策。另外财政部公布上半年一般公共预算收入同比下降2.8%。下半年必需要看到积极财政政策落实，但在财政收入下滑背景下，稳增长的力度可能有限。

　　2、美国方面，哈里斯宣布参选。市场仍在评估特朗普经济“降息、降税、加关税”对经济的长期影响，如果大规模加关税可能导致通胀长期维持在较高水平，限制降息空间，并且导致广泛的贸易战，对全球经济利空。本周市场关注即将公布的PCE数据，对9月降息的预期不变。

　　3、A股大跌，关注对贸易战前景担忧加剧。宏观开始转向对中长期经济下行的预期，利空。

　　现货

　　1、LME继续增库3千吨，总量至23.4万吨，现货贴水收窄到120美元，可能因中国进口窗口打开，对LME现货的需求开始出现。

　　2、周一沪铜社会库存36.1万吨，周减2万吨，上周铜价连续下跌，下游逢低采购明显增加，刺激去库加速。但是今天铜价继续下跌，买盘减弱，现货由昨天的升水10-20元转为贴水40元，现货进口盈利收窄130元，远三月进口亏损260元。盘面持仓大减7千手。可能暗示下游新订单并不多，7月以来积压的需求前几天集中释放，买盘有点减弱。低氧杆报价仍高于电解铜，精铜替代废铜消费，预期7月降库加速的趋势仍会持续。不过下游买盘能否持续，确实还需要时间来验证。

　　3、海关公布6月精铜进口30.8万吨，环比减少4万吨，废铜进口16.9万吨，环比减少3万吨。中国出口精铜15.7万吨，环比增加8.3万吨。这个惊人的出口量对铜价的冲击是巨大的，解释了海外做空中国需求的合理性。考虑到7月以来国内终端需求环比增长并不明显，淡季持续去库的力度并不乐观。

　　4、结论：宏观交易特朗普经济和远期经济下行压力，新的空头逻辑下整体工业品整体继续承压。基本面中国出口惊人，海外继续交易中国需求疲弱逻辑。利空集中，价格维持弱势。不过沪铜已出现升水结构，通常意味着现货支撑较强，短线急跌后可能又有反复，建议不追空，暂时观望。