观点：产量压力显现，下游需求淡季，沪铝价格维持偏弱

　　宏观面：宏观面波动较大。国外方面，美国通胀数据显示压力减轻以及美联储官员偏鸽，市场降息预期升温；但随着特朗普支持率上升，以及其表示应在11月大选前避免降息，又导致降息预期回落。国内方面，二十大三中全会顺利召开，其会议公报发布，关注后续推进政策落地情况。

　　基本面：供给端，国内电解铝运行产能在4334万吨附近，较月初增加10万吨左右，主因云南剩余部分产能全面投产，云南运行产能达578万吨，前期停产产能已全面恢复，国内电解铝运行产能处于历史同期高位水平，加之近期新疆、青海等地铸锭量增加，国内铝锭供应端相对充足。需求端，国内铝下游开工维持弱势，部分工业材企业反馈因铝价连续回撤，终端下单意愿有所好转，开工较上周略有好转，但建材方面需求表现仍较差，暂无订单增量，而铝板带箔方面开工仍继续走弱，终端提货积极性较差，企业成品库存高位，行业开工意愿下降，线缆版块整体开工持稳为主，国网方面订单排产稳定，企业履约生产为主。库存方面，电解铝锭社会总库存79.7万吨，国内可流通电解铝库存67.1万吨，较上周累库0.8万吨，目前国内铝锭库存已增加至下半年新高，同比去年已高出24.3万吨，进一步压制铝期现价格。

　　总结：基本面上延续偏弱，产量压力显现，下游需求淡季，加工业开工率疲软，终端订单不佳，现货持续贴水，社库去库不畅且维持相对高位。简言之，短期宏观波动较大，就美股来看，盘面整体情绪偏空，铝基本面短期维持偏弱，但随着铝价回调，冶炼端利润也随之收敛，下游开工率小幅好转。因此，预计沪铝主力短期维持偏弱运行，关注宏观政策及铝下游需求变化。