本周重点关注：【2024/7/15—7/19】

　　本周原油价格呈现弱震荡状态。截至7月18日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为81.71美元/桶和84.69美元/桶，较上周均价分别小幅下跌0.52%和0.58%。

　　本周市场相对平静。宏观方面，上周末特朗普遇险的风险事件，以及本周美联储官员对降息的鸽派言论推动降息交易预期升温，双重利多因素将金价推涨至历史新高，但金油比也升至30附近的高位水平，意味着当前市场避险需求有所上升。供需方面，美国原油继续去库，但汽油累库抑制油价涨幅，盘面上WTI的涨势强于布伦特和内盘SC。6月以来汽油库存表现也让市场对夏季旺季的实际表现分歧越来越大。不过值得注意的是，WTI月差和布伦特现货升水走强，显示当前原油现货溢价水平上升。综合来看，油价上方或仍有一定空间，但今年三季度涨幅和“天花板”价格预计低于去年同期，可能也低于今年4月的年内高点。

　　后市关注建议：①美联储7月议息会议发言(影响降息预期和宏观情绪)；②原油和汽油库存变动(若超预期累库或导致油价下跌)；③中国炼厂原油加工量变化(三季度或回升，提振原油需求)；④8月欧佩克+会议的表态(如果没有利多消息释放，对市场来说可能就存在利空影响，警惕“买预期卖现实”)；⑤地缘局势走向(下半年可能导致油价超预期上涨的最大风险点)

　　主要观点：

　　【宏观】市场避险需求升温，金油比升至30附近高位水平

　　【供应】价差数据显示近期原油现货溢价水平上升

　　【库存】美国原油去库，但汽油累库拖累价格

　　具体内容：

　　【宏观】市场避险需求升温，金油比升至30附近高位水平

　　特朗普遇险的风险事件和降息交易预期继续升温，黄金价格随之高涨，伦敦现货黄金再度创下历史新高，达到2480美元/盎司水平。同时原油价格走弱，本周WTI主力合约价格基本在80-82美元/桶之间徘徊。

　　本周美联储重要官员发表鸽派言论，推升市场对美联储9月降息的预期，截至本周五19日，CME联储利率观察工具显示9月降息概率达到95%，并且押注年内降息3次的乐观情绪也有所升温。叠加上周末美国前总统特朗普遇袭的风险事件，双重因素推动金价上涨至历史新高。但同时原油价格涨幅略显乏力，根据现货黄金和WTI价格测算的金油比也涨至30附近的高位水平。金油比在一定程度上，可以预测经济活动走势和市场风险偏好的变化，是风险偏好晴雨表。2015年后金油比的波动中枢较过去明显抬升，2015-2023年的金油比平均值在27，均值区间在24-30之间，目前金油比已经超过这一均值水平，意味着市场避险需求升温，而经济活动处于偏弱的状态，市场风险偏好较低。

　　【供应】价差数据显示近期原油现货溢价水平上升

　　近期部分价差出现异动。本周在美国商业原油去库的背景下，WTI涨幅居前，单日涨超2%，而Brent和内盘SC依然疲软，Brent-WTI价差跌至2.23美元，处于2023年10月以来的新低。但值得注意的是，WTI月差和布伦特基差都显示当前市场现货溢价偏强。一方面，WTI月差在盘面油价回调的时候持续走强，本周WTI连三合约价差升至3美元以上，是去年10月以来的最高值；另一方面，布伦特现货升水幅度约2美元，也高于均值区间。这意味着当前原油现货市场偏紧，现货溢价水平走强。后市来看油价仍有上行动力。

　　【库存】美国原油去库，但汽油累库拖累价格

　　 EIA数据显示，截至2024年7月12日，美国商业原油库存量4.4亿桶，比前一周下降487万桶；美国汽油库存比前一周增长333万桶，馏分油库存比前一周增长345万桶。原油库存比去年同期低3.76%，汽油库存比去年同期高6.69%。

　　本周美国商业原油继续去库，且低于去年同期和18-23年同期均值水平，为当前油价提供利多支撑。但汽油库存有所上升，和18-23年同期均值水平持平。去年夏季消费旺季期间，美国汽油库存多数时间处于18-23年的历史最低水平，因此为油价上行提供了较强的边际驱动力，而今年库存水平大幅上升，比去年同期高出近7%，且去库进展略显“坎坷”，也使得油价运行中枢低于去年同期。

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