摘要：宏观环境来看，美联储有望于下半年开启降息步伐，全球经济逐渐转向复苏，下半年利好大宗商品。但从长期看，能源转型下新能源车对传统油车的替代作用不断上升，同时经济缺乏实质增长动因。后市对成品油需求或将减少。

　　成本端看，三季度原油旺季仍将支持原油价格，供给端补偿性减产兑现，油价或将震荡偏强;四季度需求季节性回落，同时供应预期增加，原油或将承压下行。预计下半年成本端价格呈现先高后低的局面。

　　基本面看，高硫燃料油市场的供需缺口有望收窄，整体存在一定的利空预期。供应端随着俄罗斯6月开始逐步复工复产逐渐恢复。国内地炼在利润下行压制下需求减弱，而发电需求依旧能对价格起到一定支撑作用。总体预期下半年高硫价格将出现一定程度的回调，但大幅度转弱的可能性较小:低硫船燃需求有望提振，但供给端依旧充足。国内低硫产量稳步上升，并通过港口加注的形式出口供给。整体基本面依旧缺乏实际驱动因素，未来可关注利润影响下炼策略调整可能带来的供应变化。

　　整体上，成本端原油价格预计先强后弱。高硫三季度伴随利空因素兑现，基本面或将走弱，但成本端原油预计震荡偏强的背景下，本次利空更多将表现为高低硫价差的逐步走扩;低硫端缺乏实质性利好，供需端并未见较大波动，预计下半年走势依旧跟随成本端原油

　　操作建议上，建议逢低做多高低硫价差。预计高硫燃料油合约下半年走势处于2900-3700元/吨区间;低硫跟随原油价格波动，预计处于3900-4700元/吨走势区间，高低硫价差预计走扩，区间预计为800-1500元/吨。