导语

　　上半年PVC粉样本社会库存居高难下，市场供大于求格局延续。随着行业的发展变化，社会库存也出现一定变化，上游厂区库存下降、华东/华南仓库库存增加、并且交割库以及其非样本仓库库存启用增多。预计下半年PVC粉供需格局难有大的变化，社会库存仍将维持高位，而高库存仍将是压制现货运行的一个重要因素。

　　库存一般是供需博弈的结果体现，也是参与者判断市场的重要指标。一季度PVC粉供应高位，需求季节性走弱，中上游样本库存增至高位；二季度供应端检修增加，需求有所恢复，PVC粉中上游样本库存有所下降，但非样本仓库库存增加明显，所以整体社会库存仍在高位。

　　 PVC粉厂区库存+华东/华南样本仓库库存：上半年居高难下

　　上半年中上游样本社会库存(主要是指PVC粉样本生产企业厂区库存+华东/华南样本仓库库存)先增后略降。一季度中上游社会库存逐步增高位，主要是因为2月经历春节假期，需求停滞，而供应端生产平稳，所以社会库存快速增加，3月上旬中上游库存达到峰值；从3月中旬开始，随着需求逐步恢复，中上游库存略降，但因为需求恢复不及预期，库存下降相对较慢。二季度PVC粉中上游库存震荡下降，主要是因为二季度供应端检修增加，内需环比略好转，并且出口订单陆续交付。但需要注意的是，上半年样本外仓库启用增多，所以部分货源分流至其他仓库。

　　上半年PVC粉生产企业厂区库存先增后降，低于去年同期。一季度PVC粉厂区库存在2月底增至接近45万吨，从3月开始厂区库存逐步下降，二季度PVC粉厂区库存延续下降趋势。库存下降主要是因为供应端检修开始增加，需求逐步恢复，并且PVC粉工厂交付出口订单为主。今年PVC粉厂区库存明显低于去年同期主要是因为：今年上游PVC粉生产企业对春节后市场信心不足，并且在期货给出套利机会时，生产企业积极出货，而今年贸易商交割意向增强，所以上游货源向华东/华南等仓库转移速度加快。

　　上半年华东华南样本仓库库存明显高于去年，并且样本外库存增加。PVC粉是产销明显分离的产品，主产区在内蒙、新疆等西北地区，主要消费地在华北、华东、华南等地，其中华东/华南是最大的消费区域。西北货源一般先进入华东/华南仓库或港口，然后进行二次销售，华东/华南仓库库存的变化是由市场到货和下游提货情况共同决定。一季度受季节性因素影响，华东华南仓库库存处于增加状态。二季度华东/华南库存居高不下，并且明显高于去年，一方面是因为今年现货一直处于深贴水状态，现货成交偏弱，贸易商交割意向增强，所以部分仓库存在扩容操作，仓库(尤其交割仓库)到货较多，货源处于增加状态；另一方面是因为今年下游订单偏弱，多数维持刚需采购，整体提货积极性不高。所以华东/华南样本仓库库存居高难下，除此之外，今年华东交割库增加，交割库利用度提升，所以样本外仓库库存较往年增加。

　　下半年中上游样本社会库存：或仍将延续高位

　　供应方面：下半年仍有新装置投产预计产量高位

　　从行业检修来看，一般三季度PVC粉检修装置仍较多，三季度检修损失量较二季度变化不大，四季度检修减少，所以预计下半年检修损失量仍较高。但下半年有新装置投产，上半年5月宁波镇洋30万吨/年新增产能投产落地，这30万吨新增产能的产量释放更多体现在下半年。除此之外，下半年还有80万吨新增产能计划投产，其中陕西金泰30万吨/年装置7月或逐步量产，而其他50万吨/年产能(陕西金泰另30万吨装置+青海海湾20万吨装置)将在年末投产。综合来看，预计下半年PVC粉产量仍维持高位。

　　需求方面：内需预计延续偏弱出口存不确定性

　　上半年PVC粉整体需求延续偏弱，主要是由于PVC粉需求中6成左右应用于房地产相关，而房地产行业表现在近年来持续偏弱，2024年未见明显改善。对于下半年来说，预计房地产市场延续弱势，PVC粉在房地产相关的需求仍将难有大幅改善。从出口需求看，目前印度地区是中国最主要的出口地区，但印度BIS认证8月底生效，并且印度反倾销初裁及落实时间存在不确定性，国外客户心态谨慎，或将影响到国内出口接单情况。

　　综合上述分析，下半年PVC粉供应或仍将维持高位，内需亮点难寻，出口仍存较大不确定性，预计PVC粉市场整体库存仍将维持高位。在库存高位的情况下，预计现货市场仍将存在压力，高库存仍将是压制现货市场运行的重要因素。