中信证券发布研报称，板块Q2业绩环比或继续下降，板块定价已反映这一趋势，但Q2业绩同比降幅或有效收窄，利好煤炭行业预期改善。下半年板块的主要驱动力仍然是红利风格，后续在煤价上涨阶段或宏观政策叠加共振的时期，红利风格仍然会推动板块行情展开，以红利预期为基础，推荐业绩相对稳定的公司。

　　中信证券主要观点如下：

　　2024年Q2不同煤种价格涨跌互现，上半年均价同比降幅约11%

　　 Q2单季而言，动力煤和冶金煤价格环比下降明显，主要是需求端弱于预期。动力煤均价环比降幅接近6%，其中港口年度长协煤价环比下降1.27%，动力煤需求主要是受水电大幅出力的挤压。冶金煤价格环比降幅约15%，其中焦煤季度长协价Q2环比下降约9%，主要受地产投资的拖累。无烟煤均价环比上涨，与煤化工产品价格环比改善有关，平均价格上涨约5.89%，其中无烟末煤环比涨幅较为明显。

　　样本上市公司Q2净利润环比下降7%，同比降幅显著收窄

　　国家统计局数据显示，2024年前5月，全国规模以上煤炭开采和洗选业累计实现利润总额2545亿元，同比下降30.43%。中信证券主要跟踪的煤炭样本上市公司2024年Q2净利润预计环比下降约7%，同比降幅约12%(同口径Q1同比降幅约为32%)。一方面，上市公司业绩同比降幅好于行业平均水平，另一方面Q2同比降幅已显著收窄，显示煤价对盈利的负面冲击已有所缓解。

　　下半年基本面展望：季节性因素及宏观政策效果叠加，煤价有望温和回暖

　　中信证券表示，展望下半年，动力煤旺季月份居多，虽然水电出力还会对电煤消费形成挤压，但需求环比改善是大概率事件;焦煤需求下半年虽然面临钢铁产量调控的压力，但按照中性情景推演，在钢铁9～10月份传统旺季，主焦煤仍可出现供给偏紧的预期。后续宏观政策效果叠加也有望支撑下游各行业的耗煤需求。因此判断，年内价格低点在4月份或已出现，下半年均价中枢或高于Q2，有助于煤炭板块盈利能力恢复。

　　风险因素：宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；安监力度有所放松，导致供给增加；海外能源价格系统性下跌，压制国内煤价。

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