国内：央行7月5日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有500亿元逆回购到期，因此实现净回笼480亿元，当周累计净回笼7400亿元，为3月初以来单周新高；本周将有100亿元逆回购到期。截至2024年6月末，我国外汇储备规模为32224亿美元，环比下降0.30%。国家外汇管理局表示，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，6月我国外汇储备规模下降。但我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑。数据同时显示，6月末我国黄金储备规模为7280万盎司，与5月末持平，连续两个月保持不变。

　　国际：美国6月非农就业人数增加20.6万人，好于市场预测的19万人，但低于5月向下修正的21.8万人。失业率意外攀升至4.1%，为2021年10月以来的最高水平。英国国王查尔斯三世已接受首相苏纳克的辞呈。英国工党领袖斯塔默获国王查尔斯三世任命，成为新一任英国首相并负责组阁。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格普遍上涨；COMEX黄金收涨1.46%报2399.8美元/盎司，COMEX白银收涨2.72%报31.525美元/盎司。周五公布的美国非农数据偏弱，特别是失业率意外攀升至4.1%。叠加此前周内美国公布的一系列经济就业数据同样偏弱，带动了降息预期的反弹，利好贵金属价格。随着美国经济数据的走弱以及政策氛围的转向，金银价格或仍有阶段性上涨的动力，可初步观察金银价格前高的阻力情况。接下来需要密切关注下周即将公布的美国CPI数据，以判断当前美国的通胀压力，以及其对美国货币政策的可能影响；若CPI重心继续回落，则金银价格可能进一步获得利好支撑。Comex黄金核心价格区间【2300,2450】美元/盎司,沪金核心价格区间【545，585】元/克。Comex白银核心价格区间【29，33】美元/盎司，沪银核心价格区间【7600，8500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　 LME铜收于9970.0美元/吨，涨0.85%。上海升水0，广东升-50。宏观方面，美国6月非农新增就业20.6万，环比回落，失业率4.1%为两年半以来最高。就业市场降温令市场对9月和12月降息预期有所上升。基本面上，供应端阳极板尚有储备，本月产量预计仍可保持高位，但有再生环节收货因政策而难度增加，粗铜加工费已开始大幅降低，产量风险正在提升。消费端，终端订单尚未明显改善，下游有一定畏涨情绪，采购有所增加令升贴水随铜价同步上行。展望后市，宏观情绪边际转好，铜现货支撑有望回归，叠加comxe低库存仍持续，预计对短期铜价有所支撑。

　　风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　 LME上一交易日收于2539.5，日涨12.5或0.49%。铝锭上周累库略好于预期，维持四季度最低库存到70w以下的预期；相对来看，锭棒总库存比单铝锭端表现更乐观，维持下去国内总库存表现会强于铝锭端的预期；短期看，华东到货预期会增加，预期本周累库在2w附近。现货市场方面，价差再次扩大叠加库存连续去化，铝价转跌下游逢低补货，成交稳好，现货贴水持稳；铝棒加工费继续下跌但仍位于成本线以上。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，海外价格下跌，期价整体在3850-3900区间窄幅震荡、煤价稳中偏弱、炭块价格持稳。海外现货升水跟随Q3的MJP回升；成本端欧洲天然气价小幅下跌，电价再次跌至低位。

　　投资策略：前期多头底仓持有，建议多头20500以下仍可考虑择机参与，保值性多头2w以下可参与下半年保值；borrow8-12结构底仓持有；内外反套底仓持有。

　　风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期。

　　铅

　　上周五伦铅上涨0.43%至2241.5美元/吨，沪铅微跌0.05%至19685元/吨。现货市场维持小幅升水，下游按需采购，炼厂处于预售状态。从供需角度，当前安徽、内蒙原生炼厂的检修尚未恢复，安徽再生铅炼厂因原料等原因多数处于停产状态，供应端维持偏紧，需求端在当前节点维持相对平稳，铅价表现坚挺。市场供应端偏紧矛盾支持铅价走高，价格或有上冲2万整数关口的可能，随着铅的绝对价格及内外比价步入高位区间，市场资金博弈也在加大，尤其是当前面临进口铅流入的冲击(预期近万吨)，或将缓解国内的阶段性偏紧，因此，铅价涨势放缓，尤其需谨防资金热度消退引发的价格调整，预期沪铅主要波动区间【19000,20000】元/吨，伦铅主要波动区间【2200,2300】美元/吨。

　　投资策略：维持偏多，不追高，跨期买近抛远，跨市反套逐步止盈。

　　风险提示：宏观情绪转向及进口铅对市场冲击。

　　锌

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　　上周五伦锌窄幅震荡，周五美国就业数据不尽人意，美元走弱，市场再度展开对降息的讨论，伦锌盘中一度触及3022美元，最终收报3000美元，涨幅0.33%。现货市场，上海地区现货对08合约贴水100-贴90，广东地区对08合约贴100-贴110，锌价上行伴随着消费淡季，下游采购较为清淡。周内火烧云开始招标，但同时，MMG旗下矿山出现生产问题。在低TC的情况下，国内炼厂纷纷出现提前检修、计划外检修；但是，7-8月下游处于消费淡季，无消费加持的基本面较为平静；静待淡季不累库的逻辑验证，锌价短期或还是维持高位震荡，逐步巩固3000美元一线的支持，预计短期沪锌主力核心运行24500-25000元，伦锌核心运行3000-3200美元。

　　投资策略：前期多头可继续持有。

　　风险提示：/

　　镍

　　上一交易日伦镍上行，收于17330美元/吨，涨45美元/吨或0.26%，沪镍主力合约收于138280元/吨，涨1460元/吨或1.07%。MHP价格回调，供应紧张态势进一步缓解，随着印尼中间品项目的逐步投产爬产，以及当地镍矿供应有望趋向宽松，预计中间品供需将进一步走向宽松。镍生铁方面，由于矿价高企，成本支撑仍强，后续或维持弱稳运行。7月三元产业链排产环比有所好转，后续进入传统旺季有望一定程度上拉动镍金属需求。长期来看，镍供给过剩格局不变，纯镍库存持续累积以及印尼镍原料偏紧将逐步缓解，随着宏观情绪褪去，价格回归基本面成本支撑位附近运行，下游需求疲软现实正逐步交易到价格上，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【130000,145000】元/吨高位震荡。

　　投资策略：待沪镍反弹至高位沽空。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　 LME锡收于33950美元/吨，涨1.86%。沪锡夜盘收于278500元/吨，涨0.88%。锡供应端，印尼六月底成交有改善迹象，未来出口量预计将兑现环比增加。国内原料矛盾尚不严峻，但由于前期进口缅甸较少，加工费曾有下调，若进口缅甸矿较少格局延续或影响冶炼产量水平。消费端，总体仍延续修复态势，下游逢低采购意愿尚可。展望后市，基于未来消费弹性和去库预期，目前看价格潜在回落空间或受限，中长期维持偏多看待。考虑消费预期斜率或不高，暂不看好持续上行突破前期高点。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦炭

　　7月5日夜盘焦炭J2409收跌1.16%至2263元/吨，领跌黑色。下跌驱动：(1)焦化厂连续2周增产，铁水连续2周减产，钢厂焦炭采购减少、去库；(2)市场消息称三季度蒙煤长协价下跌约15美元/吨或14%，焦炭成本重心存在下移预期。我们认为，当前正值钢材需求淡季，产业链自下而上的正反馈驱动不足，市场寄望7月中旬大会出台提振经济的政策措施，预计短期黑色系价格震荡运行。估值方面，港口准一冶金焦仓单2194元/吨，J2409升水3.2%。

　　投资策略：暂时观望，或买成材空焦炭；

　　风险提示：钢材需求强劲，粗钢结构性限产不及预期，焦炭供应收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2409收11260元/吨，涨-2.30%，主力合约持仓23.74万手，增仓7422手。上一交易日日现货价格下跌，据SMM，昨日不通氧553#硅(华东)均价持稳至12300元/吨，通氧553#华东均价下跌至12600元/吨，421#华东均价下跌至13500元/吨。云南持续复产，整体开工率继续提高。成本上，新疆地区已面临亏损，西南地区对应丰水期成本有小幅利润，后续云南开工炉数预计继续提高。但需求未见明显好转，基本面承压明显。展望后市，当前硅价未见反弹驱动，市场过剩压力较大，预计工业硅偏弱运行，2409合约短期价格波动区间【11100，11800】元/吨，后市观望下游需求改善情况。

　　风险提示：供给不及预期，需求改善。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2411收93900元/吨，涨-0.90%，主力合约持仓16.88万手，增-5726手，走势宽幅震荡。现货方面，上一交易日现货价格下跌，电池级碳酸锂均价9.05万元/吨，工业级碳酸锂均价8.56万元/吨。周度产量下降，锂云母产量下降，总体供给仍然宽裕。需求较6月有好转，7月平衡延续过剩。市场目前对新能源车金九银十旺季预期仍存，当前节点观望情绪较浓，市场交投清淡，锂价存反弹风险。展望后市，预计碳酸锂震荡整理运行，价格区间【90000,98000】元/吨，若后续需求不及预期，仍有继续下跌空间。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。