上周美国公布的个人消费支出价格指数继续走低，显示美国的通胀压力有所放缓，利多金价。不过，美国总统大选第一轮电视辩论结束后，美国前任总统特朗普民调优势扩大，市场开始计价特朗普上台可能对市场造成的影响。国际金价最终维持在2300美元/盎司上方震荡。

　　从市场表现来看，美国十年期国债收益率在上周五（6月28日）出现明显走高，隐含的市场通胀预期也持续回升，反映市场预计特朗普当选后可能会采取进一步推动通胀的政策。特朗普的政策主要从对富豪减税和对外加税展开。鉴于当前美国的通胀仍未达到美联储的政策目标，上述政策组合或导致美国出现更大的通胀压力。

　　一方面减税会对美国的经济形成一定的正面刺激并增加消费。例如2017年特朗普上台采取对内减税的政策后，短期内美国的经济就得到了一定的提振。当前美国的消费动能正在持续回落，笔者预计，特朗普的减税政策有望在短期内再次推动消费，并可能再次引发通胀。

　　另一方面，由于减税可能导致的财政收入减少，特朗普表示会采取进一步提高关税来弥补赤字。不过由于美国的进口多涉及商业投入，因此进口商品的价格终会转嫁至消费者，并导致物价再次回升。这或许是当前市场预计美国将会面对持续的通胀压力的重要因素。

　　美国大选对黄金价格的影响更加复杂。首先，上述政策带来的通胀压力或将导致美联储继续以限制性的货币政策来遏制通胀压力。不过，考虑到特朗普的关税政策还将导致美国经济增速放缓，这将令美联储因要面对经济下行压力的货币政策受到掣肘。经济滞胀会对金价形成支撑。

　　其次，特朗普的贸易保护政策或导致全球经济在当前较为疲弱的情况下走向低迷。由此引发的各国经济形势和货币政策的分歧，或推动海外市场的美元进一步回流。这将继续推高美元并利空金价。

　　再次，在逆全球化的浪潮下，美元的地位将会进一步弱化。这会导致更加激烈的地缘冲突，并促使非美央行对黄金进行配置。

　　展望后市，市场开始计价美国大选可能带来的风险。笔者预计国际金价仍将在2300美元/盎司一线进行震荡。下周将会公布美国的非农就业数据，若数据不超预期，金价有望在2280美元/盎司至2340美元/盎司这一区间维持震荡。