现金充裕的大宗商品交易商正在收购能源巨头们逐渐放弃的炼油厂。据悉，长期以来，大宗商品交易商一直觊觎炼油和分销这些有助于推动能源巨头的巨额交易利润的资产。交易商正处于历史上最赚钱的时期，并选择在炼油领域投入巨额资金，原因在于，拥有这些资产可以让交易商在进行交易时拥有更多选择，增加对现货和期货市场的敞口，并更好地了解供应缺口。与此同时，大型能源公司面临股东要求削减投资组合、专注于回报率最高的资产、同时剥离或清理炼油厂等主要污染源的压力。

　　最近这样的例子很多。上月的报道称，全球最大的独立石油贸易商维多集团(Vitol Group)收购了美国炼油商Citgo Petroleum Corp.的资产。嘉能可参与的一家合资企业同意收购壳牌(SHEL.US)在新加坡的Bukom炼油厂。包括托克集团(Trafigura Group)在内的一个财团正在就收购法国Fos-sur-Mer炼油厂进行排他性谈判。

　　大宗商品交易毛利率处于历史上第二好的一年

　　在炼油行业站稳脚跟后，交易商在决定是将某些等级的石油输送到自己的炼油厂还是其他地方(如公开市场)时，有了更多的选择——这取决于哪种方式能赚更多钱。

　　大宗商品交易商Levmet董事会成员、Mercuria Energy Group前原油业务主管Kurt Chapman表示：“交易商们看到了一个机会，最终将拥有一个可以生产多种不同原油的工厂。”此外，拥有炼油厂可以让交易商在最终设定实物地区基准价格方面更加大胆，也可以让他们有更多理由持有期货头寸以对冲现货敞口，从而在掉期和期货市场扮演更重要的角色。

　　拥有炼油厂使交易商在达成供应协议方面处于更有利的地位，因为炼油厂使原油的重要买家。确保这些供应也可以让交易商们对竞争对手的货物数量和时间有所了解，从而有助于交易决策。交易商最近买入的炼油厂通常位于地中海和新加坡海峡等主要贸易中心，这使得他们可以运送各种类型的原油。这些交易通常是入股或组成财团，而不是单独进行直接收购，因为交易商最感兴趣的往往是获得这些工厂的原油采购权。

　　巨额利润让交易商有了资金，可以投资炼油厂等资产，也可以组建金属和农业团队。但推动交易商投资炼油厂的另一个关键方面是可得性。全球各地的炼油厂都在以极低的价格出售，尽管利润率不错，但英国石油、道达尔(TTE.US)、壳牌和埃克森美孚(XOM.US)等公司持续在出售它们认为不再是核心业务的资产。

　　大型能源公司还面临着机构投资者要求它们减排的压力，一种选择是花钱升级炼油厂以提高效率或生产更环保的燃料，另一种选择是完全剥离炼油厂。Facts Global Energy顾问Steve Sawyer表示：“股东希望企业减少温室气体排放，其中一种方式就是出售炼油厂。”他还补充称，这对减排实际上没有多大作用，因为买家将以类似的方式运营炼油厂。

　　值得一提的是，炼油利润率向来具有很强的周期性，而利润率波动较大的大型固定资产可能会给杠杆率已经很高的交易商带来风险。上世纪90年代，维多集团的利润一度跌至接近零的水平，原因是该公司难以应付升级加拿大Come by Chance工厂的成本。2020年，恶劣的贸易环境迫使贡沃尔集团(Gunvor Group Ltd.)关闭了位于比利时Antwerp的亏损炼油厂，该公司随后卖掉了这一资产。

　　不过，尽管发展中国家的燃料消费继续快速增长，但由于预计石油需求将见顶，该行业已放缓了对新炼油厂的投资，因此炼油利润率可能会变得更为稳定。Steve Sawyer指出：“我们一直在说，虽然在2019年至2025年期间炼油产能激增，但2025年后的计划却很少。”“现在情况依然如此。”