上半年来看，A股市场自底部反弹后步入震荡回调，投资者风险偏好承压，交投意愿不足。从宏观环境来看，5月CPI、金融和经济数据表明相比一季度，经济景气出现边际转缓迹象，且在结构上表现为供给强于需求、内需缓于外需。自四月底及五月初经历明显的地产政策调整后，近期房地产市场出现了一些积极变化，新房销售面积和销售金融同比降幅均有所收窄，但整体地产市场景气度仍偏弱，房地产开发投资增速也延续放缓态势。海外方面，全球地缘风险加剧、主要经济体间贸易争端增多、美国降息预期反复等也对全球资金流向带来影响，我们仍需关注到随着美国出行旺季到来、OPEC+预计仍将延续减产，油价可能还将反弹，加之美国经济基本面仍表现出较强韧性，以及市场对美联储年内降息的预期已降至仅1次左右，短期内降息预期再度大幅升温的可能性很小。在10年期美债收益率高位震荡的情形下，10年期中债利率或仍将延续震荡行情，中美10年期利差深度倒挂状态短期难以快速改变，外资面临较大流出压力。虽然2月份以来的修复行情面临波折，但今年经济增速在剔除基数效应的对比下，我们认为较去年预期最为悲观时期可能已经过去。当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数当下估值位置可能已较为充分反映悲观预期，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，再度提振投资者信心，下半年继续多关注阶段性及结构性机会。后续需要关注的重点包括，地产政策转向的效果及后续进一步的政策应对有待验证，关注三中全会各项改革方针的推出，以及海内外地缘政治环境对市场风险偏好的影响。

　　研究员：

　　许方莉期货从业资格证号F3073708

　　投资咨询证号：Z0017638

　　助理研究员：

　　廖宏斌期货从业资格证号：F3082507

　　王世霖期货从业资格证号F03118150

　　黄裳禾期货从业资格证号F03101165