一、大环境(宏观)：

　　海外方面，2024下半年将落地一些列关键事件，包括美国大选角逐、美联储降息博弈等，在近期商品价格波动率再度回落之后至历史相对低位之后，预计下半年伴随风险事件的密集扰动，商品价格波动率将再度回升。

　　国内方面，积极因素与消极因素共存背景下，预计2024下半年国内经济整体维持上半年偏温和的节奏，内生动能仍待强化，同时三中全会可能会给到市场一些偏乐观的政策期待。

　　二、中环境(产业)：

　　1、供应端：供给侧改革+西南枯水季限电常态化，国内电解铝供给弹性下降。三季度国内电解铝运行产能将继续增至4330万吨上下，接近年度峰值水平，之后维持高产状态，进入四季度枯水季限电限产常态化将继续对国内电解铝运行产能形成约束。预计2024年全年国内电解铝产量4280万吨，较2023年增加3%。

　　2、需求端：出口需求的回升是2024上半年下游需求增长的主要贡献项，考虑到下半年海外市场继续供应偏紧以及沪伦比至少在三季度还将继续承压，阶段性出口需求预计将保持正增长。预计2024年全年国内电解铝需求4370万吨，较2023年增加3.9%。

　　3、成本端：2024上半年电解铝行业生产成本上升的主要贡献项来源于氧化铝价格上涨，基于下半年氧化铝价格重心或将有所下移(氧化铝中期价格走势取决于国内矿复产进度，在矿端紧张难缓解以及下游高需求背景下，预计三季度维持高位震荡，四季度考虑到进口矿供应增加以及国内矿逐渐复产，矿端紧张或有缓解，且西南电解铝产能枯水季限产影响下，氧化铝需求下滑，四季度氧化铝价格重心预计将有所下移)，且电力成本总体持稳的判断，预计下半年国内电解铝行业成本上升压力将减弱。

　　4、供需平衡：预计2024全年中国和全球电解铝供需维持紧平衡格局。

　　三、小环境(盘面)：

　　2024年4月沪铝指数突破长期震荡区间上沿，开启上升趋势，6月份跌破上升趋势线，上升趋势结束，转为震荡市，震荡区间19500-21000，下半年节奏把握上，目前再度回落至20000一线支撑，预计中期会在19500-20000一线整固，之后反弹至20800压力。

　　四、判断：

　　1、短期：沪铝逐渐进入探底筑底阶段，向下空间有限，19500是回调极限。依据：1)宏观上，下半年伴随风险事件的密集扰动，商品价格波动率将再度回升，参考2024上半年有色价格与波动率同向波动的规律，目前波动率再度回落至历史低位水平，可能预示着价格再大幅向下的空间已较为有限。2)技术上，6月份跌破上升趋势线，上升趋势结束，转为震荡市，回踩19500突破位置有支撑。

　　2、中期：会在19500-20000一线整固完成之后反弹至20800压力。依据：1)宏观上，海外边际走弱但韧性仍在；2)供需上，2024全年全球和中国电解铝供需维持紧平衡格局，下方有支撑；2)技术上，趋势转震荡，震荡区间19500-21000，区间上沿21000面临较重压力。