《启航.求索前行之路——百位投资实战派预见2024》

　　当前，全国各大银行持续降息，3%以上的三年期、五年期定存利率已较为罕见。面对低利率但波动又有所加大的市场环境，投资者如何管理资产获取稳健增值？资管机构又该如何以相对较低的回撤获取更有吸引力的收益？这些都成为当下关注的焦点。鹏华基金多元资产投资部副总经理、鹏华信用增利基金经理方昶认为，在低利率环境下，投资组合策略需要积极应对变化，以相对确定性回报资产作为底仓，同时通过多元化资产和策略来分散风险、提升组合的长期夏普比，在此过程中，对于回撤的控制能力是重中之重。

　　回撤控制是重中之重

　　在理财产品打破刚性兑付之后，虽然不再有保本概念，但是较低风险偏好的投资者对产品波动依然相对敏感。方昶表示，做固收投资不光要追求收益，而是要做到风险、收益、流动性三者之间的平衡。当前单纯从债券资产投资中看到预期回报明显下行，投资需要更加强调稳健性，对信用风险的管控、久期风险的防范都提出了更高要求。对于投资组合来说，对于波动的容忍度也比以前更低，因此在当前复杂多变的环境中，对于回撤的控制能力是重中之重。

　　任何资产的价格都是有涨有跌。方昶自2018年管理第一只产品以来，经历了几轮债市较大幅度调整，分别是2020年底、2021年、2022年底以及2024年3-4月。方昶表示，每一轮市场调整背后的触发因素都不同，但在投资选择和应对方法上具备一些共性。关于应对各类风险事件，方昶总结了以下几点经验，首先，从公司层面看，依托鹏华固收体系的投研力量对信用风险做了非常好的防范，团队有强大的固收研究平台和体系做保障，能够较好帮助组合守住信用风险底线；其次，从思考层面看，面对市场变化，投资经理需要做到前瞻理性，有自己相对独立的判断，同时要适度逆向操作，这对于组合稳定性能够起到中长期较好的支撑；第三，从操作层面看，要始终对市场保持敬畏，当研判到拐点出现或风险暴露可能发生时，操作要坚决果断，对于组合配置保持均衡性、流动性，不做过多信用下沉。整体来看，投资中应该相信周期的力量，同时也要关注不同类型资产自身价值，在每轮市场大涨、大跌之后进行前瞻思考，避免在市场悲观时，因为认知原因做出恐慌操作。

　　低利率下注重多元资产配置

　　当前相对偏低的收益率水平，对基金管理人也提出了较大挑战，投资策略也要因时而变。对此，方昶分析，首先，需要降低收益预期，选择一些确定性回报的资产，如中高等级优质信用债作为最重要的底仓资产。此外，在含权组合中也会关注红利类资产、转债类资产的配置价值，通过资产投向的多元化提升组合的长期夏普比；第二，产品布局多元化，通过布局纯债基金、一级债基、二级债基等产品，能够更好匹配不同风险偏好的客户需求；第三，投资策略也尽可能多元应对，在交易中叠加量化辅助以及其他方式去适当跟踪市场，提升组合交易灵活度，力争增厚组合收益。

　　作为相对风险较低的产品类型，债券基金能较好匹配稳健投资者的风险收益特征，包括纯债基金、一级债基、二级债基等类型。方昶介绍，从区别上看，纯债基金投资方向以中高等级信用债为主，不参与权益市场；从策略上看，结合所投资资产的不同久期，纯债基金又分为短债、中短债以及中长期纯债基金。在目前相对偏低的利率环境中，需要适度控制组合的久期暴露；一级债基、二级债基都有一定的权益或者转债的风险敞口，像偏低波、低权益仓位或者低转债仓位的“固收+”产品，能够在债券资产之外提供获取权益市场增厚收益的机会，发挥较好的补充作用。

　　站在当前时点，方昶建议，投资者除了适度降低收益预期外，还需要加强对不同类型产品的了解，有助于选择合适的资产进行配置，在此过程中频繁交易反而会让投资体验变差。除选择偏低风险的纯债基金作为底层资产外，投资者还可逐步关注红利低波类固收增强产品的中长期投资机会和配置价值。

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