【导语】上半年国内尿素市场行情整体呈现为先抑后扬走势，供需同增的基本面格局与繁杂的市场消息共同影响国内尿素走势。下半年伴随着新增产能的陆续投产、尿素需求进入用肥淡季、出口消息不明朗等多种因素影响，国内尿素市场挑战仍旧存在，但需考虑国内装置检修、国际价格变化等因素影响。

　　供需格局变化 上半年市场先抑后扬

　　2024年上半年国内尿素市场价格整体先抑后扬，具体来看呈现为“W”型走势，其走势与我们在《2023-2024中国尿素市场年度报告》中预测的震荡下行走势略有不同，主要不同阶段出现在2月与4-6月。其中2月正值国内春节假期，受节后工业开工集中恢复影响，价格出现上行走势；4-6月国内尿素行情持续上扬，主要原因一是装置检修及短停现象频出，阶段性货源偏紧；二是受天气影响前期部分农需用肥推迟，下游工农业需求均呈现增加趋势；三是原料价格一路上扬，成本面支撑尿素市场行情。其余时间段与我们预测走势基本相符。具体价格来看，截至6月19日，2024年1-6月中国尿素（现款现汇、自提、含税，下同）市场均价为2286元/吨，同比下滑8.45%。6月19日中国尿素市场均价收于2341元/吨，该价格较年初下跌0.51%。

　　从历史相对水平来看，2024年上半年尿素价格均高于历史10年的月度均价与低价，低于历史高价。2024年上半年尿素市场运行的低点出现在4月初，价格达到2126元/吨，之后从4月开始，市场进入上行通道，截至6月7日，中国尿素市场均价收于2411元/吨，为上半年最高价格，高低点价差为285元/吨。

　　上半年尿素市场先抑后扬，与原料价格变化、供应宽松及需求端的复苏有较为直接的关系。

　　成本：原料价格震荡后上扬，尿素成本面支撑尚可

　　尿素具有多种生产工艺，其原料主要包括煤炭、管道天然气、焦炉气等，2024年上半年上述产品多呈现震荡趋势，对于尿素市场成本支撑尚可，一定程度上支撑了国内尿素市场行情变化。

　　2024年无烟洗小块上半年价格整体呈震荡走势，2024年1-6月份，无烟洗小块坑口均价在1112.7元/吨，较去年同期下跌515.6元/吨，降幅31.67%。一季度无烟煤市场供需格局除2月阶段性收紧外，整体呈现偏宽松态势，价格走势上呈现“降-涨-降”趋势，其中价格最低点出现在1月底，价格为1015元/吨。进入4月份后停产及搬家倒面煤矿增多，市场煤供应收紧，叠加尿素市场利好消息影响，价格止跌偏强上涨，到6月初附近达上半年价格最高点1295元/吨，超去年同期价格水平，截至6月21日，山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块主流成交价格在1220-1260元/吨，较1月1日高125元/吨，涨幅11.21%，对下游尿素市场在成本面支撑力度增强。

　　2024年1-6月份煤头尿素生产成本约为1931元/吨，较上年同期下滑13.52%，截止到6月煤头生产成本约为2023元/吨，年内上涨128元/吨。2024年1-6月份气头尿素生产成本约为2119元/吨，较上年同期下滑6.07%，截止到6月气头生产成本约为2082元/吨，年内下跌45元/吨。

　　供应：新增产能投产推迟，高日产未达预期

　　当前尿素行业处于产能扩大周期中，但2024年上半年预计投产产能未能如期释放，总计新增产能为山东一套30万吨，但在去年下半年新增产能基础上，2024年上半年产量仍呈现增加趋势。从产量方面来看，1-6月中国尿素产量约为3188万吨，较上年同期增长9.14%。此外尿素进口量较小，相比总供应可忽略，1-5月份尿素进口78.58吨，较上年同期减少了96.34%。

　　整体来看，一季度在新增产能释放预期下，供应面格局预计扩大，市场存在弱预期心态，中间商以及基层备货积极性欠佳，较长时间行情整体呈现下行走势，期间出现阶段性货源紧张局面，但是持续性相对有限；二季度在新增产能投产推迟情况下，多地装置出现集中检修及短停现象，日产量一度降至16万吨左右，出现货源供应紧张局面，推动市场行情上扬。供应变化是影响1-6月份国内尿素价格先抑后扬运行的重要因素之一。

　　需求：工农业需求同增 阶段性支撑行情

　　国内尿素需求流向可分为农业和工业。上半年包含春、夏两大用肥季节，农业需求是需求主体，根据卓创资讯需求模型推导，上半年农业需求占比在66%。基于国家1号文件提出的抓好粮食和重要农产品生产，扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动，国内水稻、小麦、玉米等主要粮食作物种植面积稳中有增。受采购策略及天气变化影响，2024年上半年国内农需有所推迟，农业备肥和用肥时间在二季度趋于重叠，形成了农需短周期、快节奏跟进特点，多次出现集中性跟进现象。

　　工业需求方面，当前复合肥产能仍在持续扩张，上半年新增产能120万吨，超过去年同期水平，产量方面，多数肥企以销定产，在需求同期增量的状况下，复合肥产量同步增加，如图6所示上半年复合肥产量预计在2482万吨，较2023年同期增加111万吨，增幅4.68%。三聚氰胺上半年生产成本压力有所缓解，在有一定利润空间下装置多保持正常运行。2024年上半年三聚氰胺企业平均开工负荷率在66.83%，与去年同期相比提高6.42个百分点，带动产量同步增加到79.67万吨，比去年同期的66.69万吨增加12.98万吨，增幅19.46%。综合来看，上半年复合肥和三聚氰胺需求量同比提升4.90%至835万吨，尿素国内需求量呈现工农业同步增加局面。

　　出口方面，1-5月中国尿素出口量6.54万吨，同比减少91.68%，减少原因主要是上半年国内尿素需求量有所增加，国内产量主供内需为主。中国尿素出口主要贸易伙伴为韩国、中国香港、马来西亚，上述三个贸易伙伴出口量占总出口量的68.29%，国内尿素出口仍以周边贸易伙伴为主。

　　整体来看，中国尿素市场上半年下游心态趋于谨慎，虽然出口量较去年同期有所降低，但复合肥和三聚氰胺需求量增加，对尿素价格形成阶段性支撑，同时受天气影响直接农业采购周期推迟，导致一季度需求跟进放缓，二季度采买较为集中。需求跟进情况是影响2024年上半年价格变化的主要因素之一。

　　展望下半年，影响尿素市场运行的因素有原料价格变动、供给端新增产能的投放进度及出口消息影响等方面。

　　供应：新增产能集中投产 供应格局持续扩大

　　供应端来看，上半年国内尿素新增产能为30万吨，下半年预计新增产能720万吨，结合新增产能推迟可能、气头企业季节性检修及淡季减产因素，下半年国内尿素产量预计达到3358万吨，与上半年相比，增量170万吨。尽管受供需阶段性错位及盈利前景收窄等影响，部分尿素装置或将推迟投产，但较上半年扩能步伐加快明显是不争的事实，整体供应面呈现扩大趋势。

　　需求：淡旺季特征明显 工农业需求增量

　　需求端来看，7月进入夏季传统需求淡季，工农业需求均减少。7月下旬至9月中上旬复合肥市场进入秋季肥生产阶段，肥企开工或逐步提升，满足出货需求，对原料市场支撑力度增强，同时基层农需备肥开展，贸易商采购积极性提升，工农业需求均呈增加趋势。9月下旬到10月随着秋季用肥开展，农业备货需求量或逐步减少，复合肥在前期高开工生产下，将进入消化库存阶段，需求或逐步减少。11-12月国家淡季化肥储备工作将陆续开展，预计需求量出现回升趋势。

　　国家在保障粮食安全的背景之下，对尿素淡储将提出更高的要求，并且在粮食产量连续增产的前期下，加之水肥一体化施肥的推广，尿素在农业需求方面的消耗量仍占比较大。随着我国高标准农田建设迈出新步伐，2024年要继续加强高标准农田建设，新建基本农田、改造提升基本农田，有望直接快速有效提振尿素的农业需求，并反馈至尿素市场，但随着现货供应增量，在一定程度抵消需求的增量。同时国内尿素工业需求集中在复合肥、三聚氰胺、板材、车用尿素、出口等方面，约占全年需求量的40%左右，即便下游产能扩张在一定程度带动尿素需求量的增长，但尿素需求增量不及供应增量明显，且下游产能的扩张是为了完善尿素产业链短的弊端和抵消淡季火车运输的时间较长导致的累库，在尿素下游产品整体盈利状况相对一般的前提下，下游工厂对尿素价格的接受能力或继续遵循以销定采的模式，总体来看预计尿素消费量在6200万吨左右。

　　综合上述分析，卓创资讯修正《2023-2024中国尿素市场年度报告》中关于下半年的趋势预测，7月受新增产能投产及传统淡季到来影响，市场价格震荡下行，8月随着农需备肥跟进，价格逐步上扬。9-10月秋季用肥陆续开展，在供应充足情况下需求多短线采买，价格逐步回落至低点。11-12月为气头装置集中检修阶段，叠加淡储工作开展，预计会出现回调趋势，但整体反弹上限不会很高。预计下半年尿素市场主流价格运行区间或在2200-2380元/吨，根据季节性规律及装置检修预期判断，下半年的高点大概率出现在8月，低点或出现在10月。

　　风险提示：原料价格波动预期增加；突发天气因素影响；装置超预期变化；消息面因素影响。