摘要

　　股指：震荡整理；黑色系板块：震荡偏弱；能源化工：周末前大幅回落；有色金属：进入淡季，铝价偏弱震荡；农产品:美豆天气忧虑缓减

　　06/24

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　　股指。周四市场继续震荡下行，沪指逼近3000点，创业板指跌超1%，个股超4400家下跌，两市成交额7244亿元。5月经济数据低于市场预期，内需仍有待修复。美联储降息时点需要等待更多数据决定，还存在较大不确定性。因此，考虑到海内外宏观驱动不足，市场风险偏好回落，北向资金连续9个交易日净流出，预计指数继续震荡整理。短期内在政策和产业的催化下，科技板块有望继续占优。

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　　黑色系板块：震荡偏弱

　　螺卷。螺纹表需数据环比有所好转，但同比依然是偏弱的，梅雨季节来临，接下来需求还面临一定压力。热卷需求边际也在下降，总体市场成交不佳，投机意愿也不强。弱现实依然维持，虽然有钢厂限产的预期在，但目前铁水还在增加，且钢厂本身也有因为需求不行被迫减产的压力，所以对价格支撑不强。目前看弱现实维持，预计盘面震荡偏弱运行。

　　铁矿。虽然铁水产量连续两周增加，铁矿需求近期有所好转，港口近期小幅去库。但从最近钢材需求数据来看，总体还是比较弱的，钢厂也有减产的预期在，预计铁矿价格震荡偏弱运行。

　　双焦。日均铁水产量仍在239万吨的高位。但是，钢材终端进入淡季，钢材需求有走弱预期，钢厂对双焦需求也因此有减量的预期，双焦价格上行驱动不足。不过，双焦自身基本面还算健康，库存压力不大，加上价格已在低位，价格继续下行空间不大。因此，双焦预计继续区间震荡偏弱运行。

　　玻璃。玻璃周产量118.7万吨，同比仍在高位。且下游需求仍旧一般，库存继续累库，玻璃仍旧过剩，基本面无上行驱动。成本方面，纯碱价格超跌反弹，成本支撑线略微上移，玻璃底部空间不大。但是在基本面无上行驱动情况下，玻璃仍将维持弱势运行。

　　纯碱。月末有少量碱厂检修计划，供应有扰动，但较小。需求方面，浮法玻璃近期产量有所下滑，光伏玻璃产量有所增加，一增一减整体需求仍有韧性。整体看，纯碱供需预计从略微偏松转向紧平衡，纯碱继续下行空间有限。

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　　能源化工：周末前大幅回落

　　原油。周末前油价大幅回落，然而周线级别依然维持反弹且创下七周高位。本次反弹伴随着月差走强，然而裂解变化不大，因此更多是供应端的意外推动了油价，需求尚无超预期好转，这解释了油价冲高后出现了卖盘的市场行为。我们认为OPEC+减产和需求季节性好转预期令油价总体趋于上行，然而实际需求表现不足以支持价格持续上行，调整后能否继续冲高取决于需求改善程度或者有无更多地缘冲击。

　　沥青。6月第3周沥青产业数据显示本周炼厂供需双降，需求依然疲软，开工率走低更多受到低利润推动。社库高点已确认，主要需求提前从囤货转为刚需，需求疲软导致炼厂库存始终偏高，即使炼厂自身开工率已经大幅走低。隔夜油价大幅回落，预计短线震荡偏弱。

　　国内炼厂外放量和进口到岸继续上升，供应端压力仍在增强。化工需求因PDH毛利偏弱而缺乏改善动力。北美市场库存同比降幅走阔而持续走强，叠加原油近期的反弹对国际市场形成较好支撑，但东亚化工需求转弱趋势使得上行动力有限。盘面回落后原油已有所反弹，同时外盘强势之下对底部形成支撑，但现货端仍在累积下行压力，上行驱动缺乏，近期低位震荡。

　　PX。上周五盘面小幅走弱，夜盘呈区间震荡整理走势，目前上游成本支撑持续走强的孔吉纳给相对有限，调油逻辑弱化，产业矛盾集中于供需层面，尤其是下游需求端，整体估值处于中性区间，重点关注下游需求能否维持，警惕负反馈到来，目前终端偏弱下，成本传导不畅。PX亚洲市场收盘价1039.67美元/吨CFR中国和1017.67美元/吨FOB韩国，较前一交易日-2.66美元/吨。MX价格为938美元/吨CFR台湾，较上一工作日+2美元/吨；石脑油703.375美元/吨CFR日本，较上一工作日+3.5美元/吨。策略建议：短期延续逢低做多，下方支撑偏强。

　　PTA。整体供应回升偏慢，部分大型装置在6月检修下，开工率维持中低位运行，成本支撑叠加基本面压力累积缓慢，后市聚酯是否会深化减产可能仍需要确认，5月份出口数据亮眼但不排除透支部分6-7月需求的可能，目前库存中性偏低下，下方支撑犹在。策略建议：单边跟随成本端逢低做多，加工费逢高做空，TA91反套逻辑。

　　MEG。上周后半周触底反弹，但反弹幅度有限，周五夜盘略有受阻，边际变化整体有限，目前6月份乙二醇未见明显去库，后市去库难度加大，整体供需面来看偏空，库存绝对值水平来看中性偏低，因此下方支撑明确，空间有限，短期预计价格处于区间整理。策略建议：短期价格区间整理，前期空单可全部止盈离场，等待价格反弹后再入场。

　　PVC。上周商品情绪较弱，PVC跟随盘面情绪走弱，周五夜盘之下已跌破6100大关，上周出口火热，上游与贸易商低价成交偏多，印度市场火爆，询盘激增。近期受船运受限影响，印度当地库存不高。市场消息称，印度Reliance工厂Hazira厂区故障停车，预计于下周恢复，整体印度需求缺口较大，或在后市成为变量。然而内盘需求依旧疲软，叠加PVC供应回归，社会库存去库难度加大。策略建议：回归供需交易逻辑后，价格重回低位横盘整理，短期价格再次回落至下方区间运行，前期空单可减仓止盈离场。

　　甲醇。伊朗货源装船量有所增长，非伊装置逐步恢复，进口压力逐渐回升，边际驱动依旧偏空。当前春检几近结束，生产有利润使得供应仍显充裕。传统需求进入季节性淡季，MTO利润虽有修复但开工难见大幅回升，内地和港口库存逐步积累的情况下09合约仍偏空看待。但甲醇估值跌至低位且基差为正的情况下09合约继续下跌的空间有限，空单可考虑逐步止盈。

　　近期成本上移利润向下压缩，估值继续向下修复中。聚烯烃从一个月以前的持续大幅去库预期转变为累库，聚烯烃的供需驱动在弱化，方向上目前更偏空。由于丙烯预期走弱，PP成本支撑相对弱化，叠加上库存累积和出口环比下滑，驱动较PE更为偏空。短期倾向于单边空PP或者空配PP，中期依然看好PE，但短期多单回避，L-P价差预期扩大

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　　有色金属：进入淡季，铝价偏弱震荡

　　铜。宏观情绪维持在调整阶段，国内市场经济数据距离预期仍有距离，交易预期偏弱，海外方面美国零售数据以及就业数据均弱于预期，整体表现出经济边际放缓的态势，但是周五晚公布的标普全球PMI的超预期又为整体经济的前景增加了不确定性。目前宏观层面分歧较大，难以形成合力，预计维持调整态势。基本面，进口TC较上周小幅回落，维持在0值附近，矿端的紧缺未能出现改善，TC谈判依旧缺乏有效进展，同时由于精废价差回落，再生原料的紧缺程度加剧，下游消费在铜价回落后订单有所转好，预计社会库存持续去化，基本面将对价格起到支撑作用。另外，本周为COMEX铜07合约交割前最后一周，COMEX铜库存量依然偏低，且仍在持续去库，现有仓单在8000吨左右，持仓水平依然偏高，交割仍存风险，建议关注。

　　铝。氧化铝方面，国内氧化铝市场处在新增产能投放与检修并存的阶段，开工变化不大。国内铝土矿仍未能复产，矿端价格上行推升氧化铝生产成本，海外氧化铝价格持续上涨，随着内外价差的扩大不排除未来出口窗口打开的可能，国内下游电解铝复产继续推进，基本面维持紧平衡状态。电解铝方面，供应端云南复产进入尾声，内蒙古新增产能投放持续推进，需求端下游开工继续走弱，淡季特征明显，但铝价较前期保持在较低水平，下游刚需补库增多，铝锭铝棒库存均出现去化，铝锭库存维持在偏低水平对铝价形成支撑。短期市场情绪仍有调整空间，预计铝价维持偏弱震荡整理。

　　镍。从基本面来看，成本支撑仍存，但是相比前期有所减弱。同时，镍库存仍处于累库通道，镍价整体处于弱势格局中。策略上，可逢反弹布控。

　　周五晚发布的美国6月标普PMI数据全线超预期，美国服务业活动达到两年多来的最快增速。美元及美债收益率走强，沪银盘面跌超3%。美国近期经济数据反复，通胀仍具有弹性，预计盘面高位震荡。

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　　农产品:美豆天气忧虑缓减

　　油脂。上周油脂市场先涨后跌，天气炒作未能持续，美豆产量前景仍旧较好，马棕油6月上半月出口环比下降，国内库存虽然偏低，但在缓慢回升，因此油脂基本面在逐渐转空，预计后市油脂价格重心将逐渐下移。不过美国气象机构预测7-9月出现拉尼娜现象的概率达到65%，或是一个潜在的不确定性点。

　　豆粕/菜粕。上周粕类跌幅较大，价格创近两个月来新低。主要因美豆产量前景较好，以及国内豆粕持续累库，虽然周中市场一度炒作美豆主产区遭受热浪袭击并引发小幅反弹，但由于本轮高温天气持续时间不长且有降雨，因此最终粕类重归跌势。

　　生猪。昨日北方市场强势上行，养殖端情绪较强，散户惜售为主，但端午节后宰量低位维持，白条走货疲态。目前市场供需博弈，预计短期价格震荡调整。南方市场整体走高,部分区域假期结束后人员回流,对消费有小幅支撑;供应端受北方市场情绪带动影响，散户惜售情绪较强，但今日行情上行后，白条跟进乏力，预计短期或有窄调空间。

　　白糖。上周郑糖2409合约价格下跌，周度跌幅超过2%。原糖期货区间波动。根据Copersucar的数据预测显示：巴西2024/25年度糖产量将超过4300万吨（创纪录高位）。国内现货市场方面观望情绪明显，成交偏淡。进口糖大量到港预计集中在8月，此前仍以国产糖销售为主。巴西5月份压榨量、产糖率数据连续两次低于市场预估一定程度支撑糖价。随着天气升温，传统消费旺季将至，对期价也有一定支撑。而巴西产量创新高，以及欧盟和泰国糖的产量反弹。印度西南季风现正往东北部地区推进，预期会在七月中覆盖整个印度。综合来看，郑糖上方承压，反弹空间受限，短期内白糖或将维持震荡走势。

　　棉花。 国内新疆和美棉主产区均未出现不利天气，同时需求端进入传统淡季，纺织企业开机率下降、成品库存持续累库，棉价整体处于弱势格局中。但是，棉价估值偏低，不宜直接追空。