【20240621】原油：上涨到此为止了吗？

　　核心观点：震荡6月初OPEC会议尘埃落地之后，市场对其解读偏空，主要在于OPEC产量的回归和弱现实的集中表达所致。随后市场对前期的超跌预期做出修复，近期来看，盘面依旧表现震荡偏强，主要在于前期的弱势的基本面有所改善。

　　近期主要的变量在于现实端的逐渐转好，北海贴水近期不同程度走强，各区域月差也都不同程度表现强势。美国汽油柴油本周库存的边际去化也带动了汽油柴油裂解价差的部分反弹，进一步支撑了原油的强势。当下节点，供应端稍稳的背景下，即OPEC方面已经给予产量指引，非OPEC方面的产量增量多已被市场计价，市场的关注点在需求端的兑现程度上。虽然6月中旬美联储的鹰派发声限制了一些宏观资金的进入，但是美国方面经济的韧性对既有的资金依旧给予一些信心。

　　最新的三大机构月报对需求端仍有分歧，主要在于非OECD国家，前期IEA和EIA看多非OECD国家下半年需求增量的主要考量在于对下半年新兴经济体国家政策的刺激的乐观预期，近期的分歧主要在于对政策预期的分化。整体来看，当下节点我们依旧维持旺季偏多的思路不改，但如果冲击前高，则需要需求端旺季的进一步炒作或者地缘等方面给予进一步的加成。

　　欧佩克减产：中性6月2日OPEC会议延续减产定调，整体符合前期预期，对前期部分超产国家补偿减产表示欢迎，OPEC声明显示欲从24年Q4开始逐步恢复减产份额。

　　宏观：偏多政策端看好中国、欧洲的前期政策的兑现效果，美国经济仍显韧性。

　　 SPR：偏多美国计划9-12月额外增加每月150万桶的回购。

　　地缘：中性地缘溢价居于低位，关注巴以和谈进展。

　　下游需求：中性汽油柴油小幅去库，有部分阶段性的裂解价差反弹情况出现，继续观察其持续性。

　　页岩油：中性上周产量小幅上涨至1320万桶日，钻机数-4台至492台，依旧维持偏低水平，中长期对产量的提振作用有限。

　　三大机构6月月报结果不一

　　三大机构6月月报对24年需求增量出现分歧

• 　　三大机构的6月月报出炉，整体而言还是有分歧存在。

• 　　对于24年的需求增量方面，OPEC月报依旧维持前期的增量不变；EIA方面调高了16万桶日的增量，主要在于非OECD方面调高了17万桶日所致；而IEA方面则下调了10万桶日的增量，其中美国区域下修20万桶日，非OECD区域下修了10万桶日。分歧点主要在于非OECD国家。

　　数据来源：OPEC、紫金天风期货研究所

　　本周美国方面汽油、柴油双双去库

• 　　近期的边际上涨也有部分油品端的助力，微观数据显示，汽油一改前期累库的局面，本周去库228万桶，收至23123万桶。柴油方面也体现出去库倾向，本周去库173万桶，收至12160万桶。

• 　　受去库影响，数据出炉后汽油柴油裂解价差小幅反弹，三大机构对需求端的分析还需要进一步观察对于的微观指标。

　　数据来源：OPEC、紫金天风期货研究所

　　弱现实有所改观

　　北海、西非贴水走强

• 　　近段时间以来，北海、西非方面的贴水不同程度有走强的趋势。CFD涨至1.57美元/桶，DFL涨至0.74美元/桶，西非方面，尼日利亚的Bonny Light和Qua Iboe的贴水近期均有不同程度反弹的趋势。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　西非、美湾浮仓去化明显

• 　　首先全球范围来看，全球水上库存去化明显，旺季将至的大背景下，水上库存持续回补岸上也是4月份以来的大趋势，若后期真实需求进一步向好的假设下，水上库存有进一步下修的可能。

• 　　分区域来看，前期有部分现货积压的情况有所缓解，西非、美湾区域的浮仓库存均有不同程度去化的趋势。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国商业原油库存继续去化

• 　　全球岸罐库存方面，当下时间节点依旧处于历史同期低位，美国商业原油库存上周去库254万桶，收至45710万桶。

• 　　反观美国方面供应增长了10万桶日，至1320万桶日，原油加工量方面继续边际放缓，短期的供需的变化尚未体现到库存端。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国继续补充战略储备

• 　　随着6月初OPEC会议落地后，利空的集中表达使得油价出现阶段性新低以后。美国政府方面继续加大收购力度，9-12月收购约600万桶原油。美国政府的收购速度由前期的每月300万桶增加到9、10、11月的每月450万桶。

• 　　高价和部分接受装置的维护导致了收储速度的放缓，美国政府对收储的预期价格线维持在WTI80美元/桶，此价格依旧有部分支撑力度。

　　数据来源：Reuters、紫金天风期货研究所

　　价差&持仓

　　各区域月差有所反弹

• 　　截至6月17日，WTI近次月价差收于0.41美元/桶，1-6价差为2.6美元/桶；Brent近次月为0.56美元/桶，1-6价差收于2.6美元/桶；SC近次月价差收于3.4元/桶。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　汽油裂解价差有所持稳

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　柴油裂差有所反弹

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　航煤裂差同样有反弹倾向

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　 WTI基金净多增加

• 　　6月11日当周，WTI资金多头增加5629手，空头减少35740手，净多增加41370手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　 Brent基金净多增加

• 　　6月11日当周，Brent资金多头减少7254手，空头减少38640手，净多增加31390手。

　　数据来源：紫金天风期货研究所