油脂：豆油棕榈油累库不及预期，总体震荡偏强。菜油库存高企，短期承压。国际市场：船运机构ITS预估6月前20日马棕出口环比下降5.54%，Ams预计下降7.13%，较前15日的减20%左右，减幅明显收窄，反应出马棕出口有所好转。截至2024年6月14日(第24周)，全国重点地区棕榈油商业库存36.765万吨，环比上周减少0.75万吨，减幅1.99%，库存处历史同期偏低水平。随着棕油逐渐到港，预计将小幅累库，但库存整体难有大幅增加。现货市场一般，基差稳中有涨。上周125家油厂大豆实际压榨量为190.43万吨，开机率为54%，开机率和压榨量较前一周均有所下降。截至2024年6月14日(第24周)，全国重点地区豆油商业库存93.76万吨，环比上周增加0.08万吨，增幅0.09%，处于历史同期较为中性水平。整体上，预计6-8月大豆进口月均仍在1000吨以上，压榨量和开机率将保持平稳，豆油或将继续累库。目前美豆及美豆油处于价格偏低水平，预计继续下跌的空间将较为有限。上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为9.3万吨，开机率26.52%，压榨开机环比小幅下降。截至2024年6月14日(第24周)，菜油库存41.9万吨，环比前一周减少0.4万吨，仍处于历史同期偏高水平。菜油基差弱势持稳，现货成交清淡。

　　目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，短期菜油供大于求的格局难改。2024年1-5月，国内重点油厂平均开工率49%，同比小幅下滑2个百分点。因产能释放不足，豆油实际新增产量有限。据跟踪调研，2024年1-5月重点油厂豆油产量共约643万吨，同比增加3.88%。豆油产量是国内豆油供应的主要构成，进口量相对偏少，对供应端影响不大。根据数据显示，2024年1-5月国内豆油消费量共约651.93万吨，同比增加5.44%。因国内需求庞大，豆油出口需求有限，对消费量影响较小。

　　总体来看，2024年以来国内豆油市场供应增幅不及需求增幅，对豆油价格提供了底部支撑。下半年来看，度中秋、国庆“双节”前备货阶段，下游补货热情高，需求或有明显增幅，将导致供需差逐步由正转负，提振豆油价格震荡上涨。美国大豆最新优良率下滑，且马棕出口好转，国际氛围转多提振豆油价格。因担忧豆粕胀库风险导致停机预期下，油厂挺价意愿增强，但因天气转热，下游需求清淡。

　　策略

　　总体看豆油棕榈油仍然以震荡为主，但未来可能震荡偏强，菜油暂时还是弱势。操作上下探回调时逢低做多豆油棕榈油。

　　银

　　河

　　1

　　2

　　风险提示

　　点