【南华观点】焦煤：矿山开工环比抬升，内煤供应边际增加，但复产速率偏慢。进口煤方面，蒙煤通关高位，甘其毛都口岸累库严重。近期市场传出粗钢压减消息，但24年粗钢产量同比下滑，压减难度较小，实际影响有限。综上，近期焦煤供需结构变化不大，焦煤前期下跌，当前估值相对合理，继续下跌空间不大。焦煤缺乏向上驱动，走势较为纠结，区间震荡为主，关注1590-1600支撑位。

　　焦炭：焦化扩利艰难，焦企增产积极性一般。上周钢厂日均铁水产量超预期增产，焦炭炼钢需求环比改善。近期市场传出粗钢压减消息，初步评估影响有限。焦炭经前期下跌，估值处于合理区间，考虑到焦炭去库良好，库销比持续走低，焦炭价格向上弹性更大，可以作为黑色多配。操作上，前期多单可继续持有，关注2400-2450阻力位。套利建议逢低做多盘面焦化利润。