金银期货报告

　　——短期黄金走势或反复

　　上周，美联储继续保持利率不变，符合市场预期。其中，决议声明不再说降通胀缺乏进一步进展，改称取得适度的进一步进展，声明继续重申要对通胀降至2%更有信心才会降息。点阵图显示本次无人预计今年降息三次，而上次过半数官员预计至少三次降息，本次近八成官员预计至少降息一次，预计今年不降息人数翻倍至四人。利率预测中位值显示，美联储预计今年降息幅度较上次下调两次至一次，连续两次上调中性利率预期、半年内共上调30个基点。总体上，此次决议声明显示美联储不急于降息。

　　图一. 美联储点阵图

　　数据来源：美联储，中衍期货

　　不过，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月CPI同比增长3.3%，较前值和预期值3.4%小幅下降；剔除食品和能源成本后的5月核心CPI同比增长3.4%，低于预期3.5%，也低于前值3.6%，为三年多以来的最低水平。美联储关注的超级核心通胀也有所降温，环比下跌0.05%，为自2021年9月以来的首次下跌，由运输服务成本下跌带动，但同比水平仍高于5.0%。总的来看，美国CPI增速意外下降在一定程度上抵消了美联储不急于降息的影响。当下，市场预计今年美联储将有两次降息。

　　图二. 美国CPI

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　此外，美国密歇根大学公布的数据显示，美国6月密歇根大学1年通胀预期初值3.3%，预期3.2%，5月前值3.3%；5年通胀预期初值3.1%，预期3%，5月前值3%。虽然，美国通胀预期表现高于预期，但是从美国盈亏平衡通胀率来看，美国通胀预期将会下降。

　　图三.美国通胀预期

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　从持仓数据来看，COMEX黄金期货和期权净多头持仓持续减少，显示投机性资金看多情绪减弱。黄金ETF持仓有所下降，显示配置型资金对黄金的态度较为谨慎。总体上，黄金持仓下降，市场投资兴趣减弱。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　综合来看，美国CPI增速意外下降抵消美联储放缓降息的影响给黄金一定支撑，但通胀预期下降以及市场投资兴趣减弱也给黄金压力。预计短期黄金走势或反复，建议暂时观望为好。