养殖端缩量挺价心态升温，二育入场积极性提升，短期供给压力减轻。加之端午节日提振下，消费有好转预期，现货情绪较强，周末快速抬升，突破18元/公斤一线。虽然根据能繁母猪存栏去化进度，供给量呈逐步缩减趋势的预期不变，不过当前下游需求表现一般，消费支撑力度有限，叠加市场对供给压力后移存担忧情绪。主力合约上方承压，跟涨情绪相对谨慎，预计09合约以偏强震荡为主，建议区间18000-19500元/吨。

　　受看涨情绪推动，二育、压栏增多，短期供给偏紧被证实，现货价格周末大幅拉升，突破18元/公斤一线。期市方面，周一受现货抬升影响，高开高走后，承压回落，反映主力09合约盘面情绪偏谨慎，强现实、弱预期下，期现已由升水转为贴水。上周，生猪2409合约最高价18305元/吨，最低价17760元/吨，收盘价17960元/吨，跌幅1.43%。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　短期供应偏紧 现货价格快速拉涨

　　截止6月3日，生猪出栏均价18.61元/公斤，较上周环比上涨1.13元/公斤。标肥价差0.09元/公斤，较上周扩大0.05元/公斤。疫病产能损失兑现，二育、压栏导致供给后移，供给端出现阶段性偏紧。不过下游消费承接力度不足，价格上涨后，实际消费量增长不足。猪价短期延续上涨趋势，上行空间有限。猪价近期大幅上涨，但随着气温逐步升高，肥猪需求转淡，标猪涨幅高于肥猪，标肥价差出现倒挂。

　　仔猪出栏均价45.93元/公斤，较上周环比上涨1.93元/斤。二元母猪（50KG/头）均价1594.76元/头，较上周环比上涨15.71。市场看涨预期较强，近期猪价快速上涨带动补栏情绪升温，价格将跟随猪价有所上调。

　　2.2

　　供给缩减趋势不变 供需改善预期仍存

　　根据农业农村部数据显示，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，同比下降6.9%，环比下降0.1%，生猪产能去化效果逐步显现。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大，限制猪价上行幅度。2023年1月-2024年4月能繁母猪存栏连续16个月环比下调，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势，伴随着产能去化，中长期供需改善预期向好，价格重心将逐步抬升。

　　据Mysteel统计，截止2024年4月底，规模场能繁母猪存栏量为485.76万头，环比上涨0.87%，同比下降4.59%。去年底疫病导致部分产能受损，加之市场对后市价格较强的预期，3月份开始，母猪补栏意愿升温，能繁母猪存栏出现缓慢回升。规模场3月存栏数为3338.49万头，环比上升0.14%，同比下滑1.35%。4月出栏量为857.65万头，环比增加1.21%，同比增加0.19%。4月价格走势偏强，同比好于去年，虽然养殖端仍有二育、压栏操作，但整体出栏环比增量。5月二育、压栏积极性上升，短期供给偏紧，预计出栏环比将有所下滑。

　　截止5月31日，生猪出栏均重123.03公斤，与上周环比上升0.31公斤。猪价拉涨，盈利空间增大，养殖端惜售情绪较强，小体重猪出栏意愿不高，加上临近端午，前期增重猪源开始出栏，出栏均重上升。

　　2.3

　　下游消费跟进缓慢 屠企亏损压力较大

　　截止6月3日，重点屠宰企业日均开工率为26.23%，环比下降0.58%。冷冻肉库容率23.74%，较上周环比下降0.18%。猪价快速上涨，屠宰企业收猪成本上升，而下游消费跟进缓慢，屠企亏损压力较大，加之冻品库存处于高企，屠企主动缩量，开工率下滑。

　　2.4

　　猪价大幅上涨 养殖利润进一步扩大

　　截止6月3日，玉米现货价格2440.63元/吨，较上周环比上涨2.2元/吨，豆粕现货价3432.57元/吨，较上周环比下跌45.43元/吨，饲料原料价格近期走势平稳，处于低位震荡区间。玉米从基本面来看，东北产区基层上量不多，受成本支撑，有低价惜售情绪。进入6月，新麦将集中上市，价格偏弱运行，抑制玉米需求增量，玉米上方压力较强，预计维持震荡。豆粕从基本面看，美农报告偏空，新作种植进度良好，供给预期宽松。国内来看，国内进口大豆到港量增加，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。近期生猪养殖利润有所好转叠加水厂养殖进入旺季，豆粕下游的需求仍存在提振空间。后市豆粕运行中枢有所上移，但内外供应宽松预期之下，豆粕仍将承压运行。截止5月31日，自繁自养养殖盈利211.26元/头，盈利较上周环比扩大153.05元/头。外购仔猪养殖盈利335.54元/头，盈利较上周环比扩大131.39元/头。饲料原料低位震荡，价格相对平稳，而生猪价格近期涨幅较大，养殖利润进一步扩大。

　　去年四季度北方省份产能受损，进入5月份逐步体现，猪源紧张。加之市场看涨情绪较重，压栏、二育增多，供给后移下，现阶段供给偏紧。从产能去化角度看，今年供给缩减的大趋势不变，不过当前消费端跟进缓慢，下游需求支撑力度不足，叠加市场对供给后移的担忧情绪，主力09合约上涨预期偏谨慎，以偏强震荡看待。建议区间18000-19500元/吨。

　　写作日期：2024年6月5日

　　分析师