【导语】5月再生聚酯产品价格走势继续下行，主要是受再生聚酯终端需求不佳以及原料端带来偏弱松动的利空影响。6月来看，成本端，尽管毛瓶量在夏季将有增加预期，不过行业整体供应紧张局面难改，且目前清洗厂的利润不足百元，惜售意向趋浓，化纤厂收料难度上涨，为保证生产正常，对原料的采买意向或上涨，从而提振再生聚酯产品的价格，尽管下游维持刚需，但市场或有止跌预期。

　　5月再生聚酯及原生聚酯多处历史五年低位，但较年内低点上涨

　　梳理2019年以来再生聚酯、原生聚酯价格历史分位数显示，无论是再生聚酯还是原生聚酯，多数产品价格处于近五年历史偏高水平。但从本年度的价格来看，再生聚酯和原生聚酯多数产品均较本年度均价处于偏低位置，仅PTA本月均价略高于本年度均价，但溢出幅度均不足0.2%。再生聚酯产品中，原料再生PET处于近五年的偏高位置，而再生普纤和再生中空本月均价都不及再生PET所处的分位数位置高，这也侧面反应了再生普纤和再生中空的利润不及往年。

　　受终端淡季影响，5月再生聚酯产业链所有产品月均价下跌，原生聚酯产业链除乙二醇月均价有小涨以外，其他产品月均价同跌。本月终端处于淡季，市场的看空心态延续，加之下游维持刚需采买，使得再生聚酯行业库存增加，进一步加重同质化产品之间的竞争压力，驱动市场偏弱运行；同时再生聚酯成本端原料毛瓶处于货量增加阶段，削弱瓶片厂的话语权，对再生聚酯的成本支撑转弱，利空市场；原生聚酯整体也是偏弱走势，特别是原生中空，在成本利空的同时，行业供应过剩，叠加后期有新产能释放，导致原生中空在整个原生聚酯产品中跌幅最大，进而利空再生中空，所以再生中空跌幅明显大于其他再生聚酯产品。再生聚酯产业链，截至5月31日，再生PET(-0.67%)、再生普纤(-0.67%)、再生中空(-1.82%)；原生聚酯产业链，PTA(-1.41%)、乙二醇(0.49%)、涤纶短纤(-0.50%)、聚酯瓶片(-1.52%)、原生中空(-1.76%)。

　　5月再生聚酯受弱需和成本支撑转弱的利空驱动，且有原生聚酯的压制的加持，市场继续探底走势

　　终端进入淡季，市场交投气氛低迷。纺织行业进入淡季，下游纱厂和家纺厂订单量减少，其中少数企业停工放假，导致下游整体开工负荷下降，对再生短纤的刚需减少。进而导致5月份再生短纤的库存呈现涨势，再生普纤虽然处于合理库存水平，但在高位临界值；再生中空库存高于合理库存水平，部分企业累库明显，不得已降价出货以缓解库存压力，这也导致再生中空在5月份跌幅高于再生普纤。

　　由图3的信心指数走势图可以看出，5月份终端织造企业坯布新订单指数明显低于4月份，且均在50以下，订单量减少，自下而上形成负反馈，导致再生短纤的产销数据不佳。

　　备注：终端织造企业坯布新订单指数以50为荣枯线，新订单指数高于50，行业终端订单较好，进而反馈至上游原料端，再生聚酯的出货较为通畅；反之，新订单指数低于50，行业需求不佳，订单匮乏，进而导致原料端的销售压力上涨。

　　毛瓶货量增加，使得化纤厂对瓶片厂的下压意向提升，进而对再生短纤的成本支撑出现松动。5月份各地天气开始逐步出现高温，饮料消耗量增加，但受全球以及国内经济复苏相对缓慢影响，以及奶茶等现做饮品对瓶装饮料的冲击下，终端饮料销售量增加幅度有限。图4显示，4月饮料零售数据显示上涨走势，考虑到软饮料从销售到回收具有一定的滞后性，因此5月份再生PET的货量大概率呈现涨势，进而再生化纤厂对原料压价意向趋浓，再生短纤成本支撑出松动，利空影响加重。

　　原生聚酯对再生聚酯的压制仍存。涤纶短纤和原生中空在供强需弱的利空驱动下，5月份的价格窄幅偏弱，缩小了与再生短纤的价差，其中，涤纶短纤与再生普纤的价差缩小至700元/吨以内，原生中空与再生中空的价差缩小至600元/吨以内。原生聚酯产品对再生中空的压制相对比较明显，这也侧面解释了本月再生中空跌幅超再生普纤的原因。

　　5月再生聚酯产业链价值链动态变化

　　从再生聚酯产业链的利润来看，仅原料端再生PET处于盈利状态，下游产品再生普纤、再生中空均为亏损。从5月份产业链的利润传导来看，所有产品利润均减少。可见，5月再生聚酯产业链利润并不乐观，但基于再生PET货量偏紧状态下，再生PET对利润的争夺能力更强。

　　6月再生聚酯跌幅收窄

　　再生PET行业处于供应偏紧状态，同时清洗厂的利润偏低，惜售心态趋浓，为再生短纤托底。进入盛夏，高温天气增多，饮料进入消费旺季；不过4月饮料零售类值同比增速不足10%，且再生PET行业供应偏紧，清洗厂目前利润不足50元/吨，惜售心态浓厚，短期或将以挺价为主，对价格的话语权提升。所以在新月再生短纤的成本支撑尚可，将抑制再生短纤继续走跌。

　　新月进入淡季，下游刚需或减少。纺织领域进入传统淡季，且北方处于麦收时节，下游将有停工计划，届时纱厂及填充厂的开工负荷将有下调，进而对再生短纤的刚需减少。另一方面，淡季加重业者看空心态，下游采买意向谨慎，议价能力提升，对再生短纤的驱动影响偏利空。

　　原生聚酯偏弱预期较大，对再生聚酯的压制加强。纺织需求淡季，原生聚酯的需求量也将呈现减少趋势，叠加6月份聚合成本偏弱，原生聚酯产品价格将同步下探，继续缩小与再生聚酯产品的价差，对再生聚酯的反代替影响加重，对再生聚酯的利空驱动明显。

　　综合来看，预计6月再生聚酯产业链或继续下探，不过跌幅收窄。主要利空驱动因素来自于刚需减少和原生聚酯缩小价差，不过同时存在成本端的利好支撑，再生聚酯在利润薄弱甚至亏损背景下，成本影响力将提升，进而将与弱需抗衡，使得市场止跌趋稳运行。