近日，海外天然气价格上涨，外盘尿素价格出现明显反弹，从价差看，国内尿素的出口空间打开，但市场传出“尿素出口全面关闭”的消息，日内尿素期货价格高位回落。后市国内尿素有供应回升的预期，但工业需求可能会有季节性回落，库存或逐渐累积，在出口重新放开之前，尿素市场或逐渐走弱。

　　1. 国内尿素生产有利润，供应有回升预期

　　国内煤制路线尿素产能占比7成以上，虽然5月份以来煤价反弹，煤制尿素利润有所回落，但整体依旧有利润，尤其是水煤浆法，理论利润在500元/吨以上。国内天然气价格稳定，西南天然气制尿素生产利润在400元/吨左右。从利润角度看，国内尿素行业具有较高的生产积极性，但近期尿素日产持续走低，主要是由于例行检修及装置故障频发。但后市随着检修装置的重启，预期尿素产量将逐渐恢复，按照隆众资讯的统计口径来看，下周日产量有望回到18万吨以上。除了检修装置的重启，国内也将迎来尿素新产能的集中投放。6-8月份国内有6套总计近360万吨/年规模的装置有投产计划，日产量将增加约1万吨。

　　整体看，国内尿素的供应面临较大的增长压力，但需要关注夏季高温雨水天气对尿素装置负荷的影响，可能会有装置出现临时故障短停或者新产能推迟投产，从而影响产量的恢复。

　　2. 工业需求回落，农需旺季延续

　　尿素的需求主要有农业和工业两个方面。在2024年5月9日召开的国际氮肥形势分析会议上对全年尿素的需求增长进行了展望。其中，农业需求方面，2024年全国农用化肥需求量约5046万吨，预计需要氮肥2565万吨、磷肥1174万吨、钾肥1307万吨，氮肥用量预计增加1%左右，折合尿素50万吨左右。工业需求方面，预计2024年工业需求可能超出年初2150万吨的判断，同比增加或超过200万吨。

　　5月结束后进入复合肥产销的旺季尾声，板厂及其他工业需求也由于夏季气温升高，后续采购将以刚需为主，工业方面对尿素需求的支撑将逐步转弱。农业方面每年4-7月都是我国尿素的需求旺季，北方玉米底肥即将施用，夏季底肥仍然存在缺口，且后期追肥启动或将存在备肥迹象，农业需求旺季延续。

　　3. 出口利润空间打开，政策或叫停尿素出口

　　我国尿素进口依存度非常低，但出口量相对较高，2023年我国尿素出口总量425万吨，其中9月单月出口达到近120万吨，一度引发我国尿素价格的大幅波动。但由于其重要的农资特性，关系着国家的粮食安全，尿素价格一直受到政府部门密切关注。为了稳定我国尿素市场价格，保证国内供应，去年10月我国颁布保供稳价、限制出口的临时调控政策，尿素出口停止。2024年1-4月中国尿素累计出口数量不足3万吨，同比减少95%。今年以来，我国尿素市场供应平稳， 4月12日我国尿素出口放松法检政策，但由于海外尿素价格偏弱，出口无利润，政策放松后我国尿素的出口量仍旧偏低。

　　挪威因故暂停向英国供气，海外天然气市场再度出现大幅上涨，海外尿素价格结束三个多月的下行开始上涨，埃及离岸价323美元/吨，两周之内上涨超35美元/吨。虽然挪威可能很快恢复天然气供应，但目前全球尿素仍存在供应缺口，近期海外需求旺盛，预期泰国、澳大利亚、南非等国将继续全球范围内采购尿素，印度据传可能在6月下旬重新开启招标。如果我国尿素出口暂停，海外尿素可能延续反弹势头。

　　4. 尿素或迎来累库周期，月差结构或有调整

　　虽然国内尿素产量同比增长明显，但今年我国尿素的库存一直处于偏低水平，二季度以来持续走低，也是我国尿素价格走势偏强的主要原因。后市，随着供应的回升及工业需求的回落，国内尿素有望迎来累库周期，从历年的工厂库存走势看，一般在8月份之后开始累库。如果出口关闭，下半年库存可能会有快速回升的压力，因此尿素的月差结构可能会从目前的深度back逐渐走缓，策略上可考虑9-1反套，同时密切关注出口政策的调整。