截稿日，五月尿素2409合约涨幅达到6.81%。步入六月，尿素基本面以稳为主，尿素供应下滑空间不大；需求端有季节性农需旺季，但是由于复合肥开工回落、出口难以提量；电煤旺季，成本端存支撑。预计六月尿素行情偏稳，目前尿素2409合约单边偏强震荡，但期价居于处于高位，上行空间相对有限。

　　关注点：煤价、农需跟进、出口政策

　　五一节后，在基本面及资金面的共振下，尿素持续上涨。截至至5月24日，尿素2409合约盘面收于2196元/吨，月内涨超6%。近一周，尿素主力合约盘面创下年内新高后出现回落，虽然技术上看在仍在均线系统之上偏强运行，但是结合消息面关于保供稳价的倡议，6月内尿素主力合约上涨承压。

　　2.1

　　尿素供应或将低位回升，电煤旺季成本端存支撑

　　我们预期6月国内尿素供应下滑空间不大，供应端稳定为主；成本端对价格存在支撑；出口不宜过分乐观看待。

　　2024年5月，尿素供应延续下滑趋势，日产降至17.3万吨，比5月1日下滑了1.5万吨/天，环比下滑7.98%。从总量上看，截至5月22日，5月内尿素总产量为392.58万吨，环比4月同期产量减少1.62%；其中，从主要工艺来看，煤制尿素产量为297.07万吨，环比减少3.79%%；气制尿素产量为95.52万吨，环比增加5.79%。后市来看，目前尿素日产正在逐步回升，尽管五月下旬之后计划检修的装置还有丰喜、潞安、联盟和新疆宜化，不过月内多数短期检修将恢复，供应或将低位回升。

　　消息面上，国内方面，为支援农业生产，中海化学、晋控装备、河南心连心、河北东光、灵谷化工、云天化、华鲁恒升、河北正元、山东瑞星、湖北宜化10家骨干氮肥企业联合发出倡议，全力保障国内春耕氮肥供应。一、优先供应国内市场：从即日起暂停接出口订单，全力供应国内市场。二、稳定氮肥价格：从即日起氮肥出厂价原则上不高于5月21日水平，盈利空间大的适当降价让利销售。该倡议将使得6-7月农需旺季内尿素涨势承压。国际方面，地缘冲突加剧，使得国际尿素供应有下滑风险。从国际尿素出口价格来看，国际尿素价格波动不大，中国尿素FOB价格存在上涨。整体来看，预计6-7月尿素将优先保供内需，出口难以提量，不宜对国际消息过分看重。

　　成本端，6月国内电煤季节性旺季将至，国内各地将迎峰度夏，因此电煤价格仍将维持坚挺，支撑尿素价格。截至5月22日，动力煤Q<6200K价格比4月底相较上涨了44元/吨，目前在873元/吨。

　　2.2

　　尿素农业需求步入旺季

　　我们预计6月尿素整体需求偏强。农业备肥需求较为旺盛。一方面是六月继续施放夏季底肥，另一方面是玉米水稻等作物在六月中下旬启动的夏季追肥。工业方面，高氮肥生产高峰将逐步过去，预计工业需求将有所下滑。

　　5月尿素销售旺盛。截至2024年5月24日，中国尿素企业5月内周度平均预收订单天数6.04日，较4月的平均值增加0.66日，环比增加12.27%。5月尿素农业需求主要是备肥和开始施用底肥，预计6月仍有剩余底肥及追肥需求。

　　5月复合肥开工率上升。截至2024年5月24日，复合肥周平均开工率达到50.51%，环比上升5.34%。目前复合肥继续高开工生产，农业需求适当补仓，不过6月底复合肥生产存在下滑预期。

　　2.3

　　尿素库存仍有下滑空间

　　尿素总库存持续下滑，目前接近于近三年同期低位，根据季节性规律，随着夏季施肥旺季到来，尿素厂内库存仍有进一步下滑预期，不过由于出口难以打开，预计港口库存低位波动。截至5月24日，尿素总库存为49.92万吨，环比4月底下降30.91%；尿素港口库存为17.8万吨，环比4月底下降10.55%；尿素厂内库存为32.12万吨，环比4月底下降38.65%。

　　截稿日，五月尿素2409合约涨幅达到6.81%。步入六月，尿素基本面以稳为主，尿素供应下滑空间不大；需求端有季节性农需旺季，但是由于复合肥开工回落、出口难以提量；电煤旺季，成本端存支撑。预计六月尿素行情偏稳，目前尿素2409合约单边偏强震荡，但期价居于处于高位，上行空间相对有限。

　　关注点：煤价、农需跟进、出口政策

　　写作日期：2024年5月26日