农产品丨玉米期价在等待什么？

　　国内玉米期价五一之后快速反弹，进入本周后转为震荡偏强，周五夜盘出现小幅回落，那么，前期快速反弹的原因是啥，本周期价滞涨是在担心什么，接下来应该关注哪些因素？且听下文分解。

　　（一） 原因解析

　　在我们看来，国内玉米期价五一节后反弹的主要原因有二，其一是外盘期价出现较大幅度反弹，因巴西南部的降雨影响收获，阿根廷虫害影响产量，美国中西部降雨影响播种，外盘美玉米期价的反弹，带动玉米进口到港成本的回升。

　　其二是华北余粮压力持续释放，我的农产品网数据显示，4月以来华北玉米收购进度加快，河南、安徽相对更为明显，这使得华北深加工企业玉米到车量下滑，带动玉米收购价上涨，现货触底回升带动盘面期价快速反弹。

　　（二） 市场担心

　　虽然本周现货涨势从华北产区逐步扩散至东北产区和南北方港口，玉米近月基差有小幅走强，这表明市场乐观预期有所弱化，在我们看来，其主要原因还是在于担心东北产区价格后续往下游的传导。

　　众所周知，东北产区玉米主要有两个流向，其一是流向华北，这体现在华北-东北玉米价差，虽然近期有所回升，但仍处于历史同期低位，五一节后小麦和玉米走势劈叉，小麦-玉米价差收窄，后期小麦新作上市压力之下，小麦饲用替代性价比或抑制玉米涨势；其二是流向南方销区，这体现在产销区价差上，虽然上述价差从110上涨至160元，但仍处于倒挂状态，这主要源于南方港口全部饲用谷物依然处理历史同期高位。

　　图1、华北-东北玉米价差

　　（三） 后市展望

　　从作物年度视角看，市场需要证实国内玉米年度存在产需缺口，虽然我们对此持肯定态度，但市场仍存在较大分歧，因进口和抛储政策存在较大变数，而小麦饲用替代量亦存在较大不确定性，尚需要时间来加以证实。

　　短期市场关键变量在于小麦产量前景，因市场之前对小麦丰产继而看空小麦的预期较为强烈，小麦下游需求企业和玉米下游的饲料养殖企业库存均较低，但新作小麦前期降雨偏多，局部地区有赤霉病，而近期华北部分地区迎来干热风，均可能导致产量不及预期，市场机构调研报告显示，已经开收的湖北各地均有不同程度减产。在这种情况下，小麦产量前景出现异动，则可能导致玉米和小麦下游需求企业入市补库，带动玉米期现货上涨。如若不然，目前盘面期价对应到华北产区玉米现货在2600-2650元，则大概率刺激小麦饲用替代，带来新增供应，这意味着玉米盘面存在高估。