国际油价反弹

　　国际油价经历了上周的下跌后开启反弹。美东时间27日，WTI原油期货涨1.07%，报78.55美元/桶；布伦特原油涨1.2%，报82.82美元/桶。如何看待国际油价趋势？哪些因素支撑油价反弹？我们一起来听听隆众资讯原油分析师李彦的解读。

　　国际油价已回吐地缘因素溢价

　　李彦：国际油价的趋势实际上我们看到，从进入5月以来，整体呈下行趋势，出现了阶段性的下跌。最近这段时间，我们可以看到下跌的趋势基本上已经止住，有一些止跌反弹的感觉。

　　为什么会出现这样的趋势？主要还是因为从开年至今，具体来说，在开年一直到5月初的这段时间内，地缘因素对油价的影响非常强。但进入5月之后，整个地缘环境，不管是巴以冲突还是伊以冲突都出现了缓和，使得油价出现回落。即前期的地缘支撑有所减弱，导致整个5月份我们看到大部分时间油价在向下走。而最近这段时间，向下的趋势基本已经止住。

　　主要是因为从3月中旬以来至4月底的这段时间，地缘局势实际上是有加剧的趋势，使得我们可以很明显看到国际油价中反映出了地缘因素的溢价。5月份的这一轮下跌则是把之前受地缘因素影响的这一部分溢价全部已经回吐完毕，跌到了3月中旬地缘局势加剧之前的价格水平。

　　由此，可以理解为整个地缘的影响因素基本上已经被消化，使得近期的整个价格可能在低位有一些震荡整理。这也就是为什么我们近期看到整个趋势有所反弹的局面。

　　供需两端均有可预见性利好

　　李彦：哪些因素未来会支撑油价的回升或者反弹？一方面，昨天是美国的阵亡将士纪念日，也是美国传统夏季出行高峰开启的标志时间点。 夏季出行高峰意味着美国驾车出行可能会带来大量的汽油消费，进而拉动原油的消费。这意味着传统的燃油消费的旺季即将出现，且维持的时间会比较长，一直会维持到9月初。那么接下来这段时间，季节性的利好就会增强。这是对油价很好的一个支撑点。

　　另一方面，欧佩克的会议可能会对后期的减产政策做一些新的阐述。比如说目前的政策，之前定义的是在6月底结束（减产），现在来看大概率可能会延期，有可能会延期到9月底。如果说一旦跟市场预期比较吻合，继续延长三个月延期到9月份，那么本身就说明减产的氛围带来的保护可能会延续，这也对油价有一个利好的支持。

　　可以看到，欧佩克的政策基本上是从供应端来影响油价，而刚才说的美国季节性因素实际上是从需求端的角度。整体来看，供需两端都有可预见性的利好，可能会支撑国际油价仍然有一定的反弹空间。

　　OPEC+将召开减产会议

　　从供给端来看，市场焦点关注将在6月初举行的OPEC+供应会议，会议将重点讨论产油国在今年剩余时间内是否继续维持自愿减产。如何看待延长减产的可能性？国际油价是否有望继续回升？我们来连线光大期货能源化工分析师杜冰沁。

　　自愿减产大概率将延长至年底

　　杜冰沁：6月2日OPEC即将在线上召开减产会议，在五月以来油价大幅下跌的背景之下，目前市场基本预计去年12月底达成的220万桶/日自愿减产大概率延长至年底。

　　从各成员国的表态来看，沙特减产保价的决心一直较强，但是包括阿联酋、伊拉克在内的部分成员国一直希望得到产量配额的增加，并且近几个月以来这些国家的产量也略超过减产目标。从下半年来看，预计伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯都存在补偿性减产的空间。另外，此前有消息显示OPEC也在审查各个成员国的产能，因此就算减产协议达成，也可能对于各个国家的产量配额有一定调整。关键还是取决于沙特是否能够继续发挥带头作用团结各成员国克服困难。

　　由于各大机构对于年内全球原油需求增速的下调和对非OPEC国家供应的上调，如若会议结果不及预期，则对原油市场将产生较大利空影响。

　　预计短期油价或将企稳回升

　　杜冰沁：近期海外的原油需求出现边际回升迹象，上周末迎来美国阵亡将士纪念日假期，也是海外夏季出行高峰开启的标志，美国汽油表观需求量连续回升，汽油库存持续下降。美国能源部表示近期将出售东北部各州储备的近100万桶汽油，以应对即将到来的夏季出行旺季。此外，高频数据显示近两周全球原油库存出现高位回落，但还是处于历史同期高位，后期需求兑现的情况对于去库拐点的到来有直接影响。

　　国内方面，目前国内炼厂开工率已有低位反弹迹象，部分进口原油贴水价格也出现松动，预计炼厂开工率的回升将在未来提振国内原油进口量。所以我们认为需求端支撑还是偏强的，前期油价主要受到宏观因素的影响，美联储降息预期再度降低使得内外盘原油市场以承压运行为主。从短期来看，海外汽油消费旺季即将到来，预计短期油价在需求边际回升的背景之下或将企稳回升，关注6月2日的OPEC会议结果。

　　OPEC对石油需求增长保持乐观

　　值得注意的是，OPEC在5月的全球石油需求报告中维持了其对2024年全球石油需求将相对强劲增长的预测，预计增幅达到225万桶/日，远超国际能源署(IEA)预计的120万桶/日。如何看待全球石油需求前景？受哪些因素影响？国际油价后市或将如何演绎？我们来听一听石油行业高级经济师朱润民的分析。

　　石油需求仍将保持稳定增长

　　朱润民：我认为欧佩克的预测实际上有些高估了（需求），主要原因可能是基于他们希望要提高自己的产量。IEA相对比较客观一些，但预测偏低了一些。当然，两个不同的机构都针对于自身所站的角度不一样，这跟他们的自身利益有关。

　　全球石油消费需求，实际上从我的观点来看，到现在为止，除了OECD这些国家的石油消费可能处于一个已经触顶，甚至在缓慢滑坡的状况，其他国家应该还没有进入滑坡的状况。中国和美国可以说是世界石油需求稳定的定海神针。当然，在这两个国家稳定的情况下，其他的国家也可以去找寻找到一些新的需求增长点——尤其像印度、印尼、非洲等人口大国，随着经济发展、社会生活进一步改善，他们的石油需求肯定还会继续增长。

　　另外，发达国家自然会通过技术的进步向新能源方面过渡，但从目前来看，新能源对石油的替代短期内还看不到很明显的迹象。因为我们整个能源消费结构、消费量还在大量快速增长，而我们新能源供给的增速还远远没有满足这个增量的弥补。实际上，我们对石油的需求在未来很长一段时间内，还会保持一个相对稳定的增长。

　　原油未来或面临供给紧张局面

　　朱润民：国际原油价格主要受到供需状况的主导，其他因素都是次要的。现在很多国家都认为，石油需求的增长会放缓，甚至石油在2030年就会进入需求下降的轨道。在这种预期下，这些国家的政府和企业就会去削减油气投资。但事实上，全球的石油消费还远远没有达到所说的那样，降得那么快。当消费的实际需求降速没有预期那么快的时候，我们就会面临未来供给紧张的局面。国际原油价格有一个非常明显的特点，短期油价剧烈震荡，中期油价有周期性，远期油价呈上涨的趋势。我认为这一特点在历史上是这样，实际上未来还是会这样。

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