饲料成本低位运行，且市场普遍看好后市，二育积极性较强，短期供给后移，托底价格下方。不过当前需求处于淡季，白条走货缓慢，屠宰企业面临亏损现状，压制价格上行幅度，短期维持偏强震荡。中期来看，根据能繁母猪存栏去化进度，理论供给量呈逐步缩减趋势，看涨预期不变，逢低做多为主，建议区间17500-19000元/吨。

　　产能缩减的强预期与淡季消费的弱现实，使得当前盘面多空交织，短期在二育情绪推动下，价格小幅上扬。上周，生猪2409合约最高价18330元/吨，最低价17905元/吨，收盘价18255元/吨，涨幅1.02%。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　市场情绪乐观 二育提振短期价格

　　截止5月17日，生猪出栏均价15.36元/公斤，较上周环比上涨0.26元/公斤。标肥价差-0.02元/公斤，较上周扩大0.01元/公斤。二育入场增多，提振市场情绪，不过淡季需求对价格支撑有限，猪价小幅震荡上行。肥猪需求随着天气变热转弱，而大猪供给在五一前后集中出栏，当前供给压力不大，标肥价差小幅走阔，预计维持低价差区间。

　　仔猪出栏均价41.61元/公斤，较上周环比下跌0.19元/斤。二元母猪（50KG/头）均价1579.05元/头，较上周持平。仔猪经过前期连续上涨后，高价成交量减少，补栏情绪有所降温，有继续下调预期，不过市场对后市较为乐观，回调幅度有限，预计整体维持震荡。

　　2.2

　　去产能效果逐步显现 去化速度有所放缓

　　根据农业农村部数据显示，2024年3月末全国能繁母猪存栏量3992万头，同比下降7.3%，环比下降1.24%，生猪产能去化逐步显现。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大。2023年1月-2024年3月能繁母猪存栏环比持续下调，去产能进程加快，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势，伴随着产能去化，价格重心将逐步抬升。二季度是由供强需弱逐步转变为供需平衡的过渡期，短期供给压力尚存，整体去产能趋势向好。

　　据Mysteel统计，截止2024年4月底，规模场能繁母猪存栏量为485.76万头，环比上涨0.87%，同比下降4.59%。去年底疫病导致部分产能受损，加之市场对后市价格较强的预期，3月份开始，母猪补栏意愿升温，能繁母猪存栏出现缓慢回升。规模场3月存栏数为3338.49万头，环比上升0.14%，同比下滑1.35%。4月出栏量为857.65万头，环比增加1.21%，同比增加0.19%。4月价格走势偏强，同比好于去年，虽然养殖端仍有二育、压栏操作，但整体出栏环比增量。

　　截止5月17日，生猪出栏均重122.79公斤，环比上周下滑0.1公斤。天气转热，大猪需求下降，养殖端压栏增重意愿不强，加之二育补栏标猪增加，出栏均重环比下滑。

　　2.3

　　冻肉去库缓慢 开工率维持低位

　　截止5月17日，重点屠宰企业日均开工率为27.97%，环比下降0.07%。冷冻肉库容率23.96%，较上周环比下降0.01%。终端消费表现平淡，屠宰企业处于亏损状态，加之冻品去库缓慢，库存处于高位，屠企以销定宰维持高鲜销率，开工率小幅下滑。

　　2.4

　　养殖利润预期向好

　　截止5月17日，玉米现货价格2418.33元/吨，较上周环比上涨14.9元/吨，豆粕现货价3514元/吨，较上周环比下跌1.43元/吨，饲料原料价格走势平稳。玉米从基本面来看，目前售粮进度过九成，基层余粮继续减少，销售压力不大。需求来看，养殖利润修复有利于改善饲料需求，支撑玉米价格。不过目前国外、国内市场新作供需预期均偏宽松，上方空间有限。总体来看，玉米市场稳中偏强。豆粕从基本面看，美农报告偏空，新作种植进度良好，美豆价格获支撑再度反弹。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，近期生猪养殖利润有所好转叠加水厂养殖进入旺季，豆粕下游的需求仍存在提振空间。后市豆粕运行中枢有所上移，但内外供应宽松预期之下，豆粕仍将承压运行。截止5月17日，自繁自养养殖亏损15.21元/头，亏损较上周环比缩小28.76元/头。外购仔猪养殖盈利132.17元/头，盈利较上周环比扩大35.92元/头。饲料原料价格相对平稳，生猪价格受二育入场提振走强，养殖利润向好。

　　产能去化效果逐步显现，市场对后市预期向好，二育情绪升温，提振短期价格。不过当前淡季消费支撑力度有限，上行动力不足，以偏强震荡看待，建议主力2409合约逢低做多，区间17500-19000元/吨。

　　写作日期：2024年5月21日

　　分析师