卓创资讯豆粕市场分析师甄亚男

　　【导语】进入4月份，国内43%蛋白豆粕现货基差计价变为对M2409合约，多数区域现货基差由正转负，华南区域亦在其中，且伴随时间的推移基差不断向下。华南区域的风向标省份为广东，按照油厂开工计划以及大豆到港计划推算，后续货源供应仍较为宽松，而需求端并不强势，预计现货基差仍将继续向下，广东货源仍有向外辐射的可能。

　　广东现货基差承压并长时间维持在低位

　　进入2024年度，国内豆粕现货基差就维持不断下跌的局面，主要原因在于供应相对宽松以及需求兑现不及预期。对比国内各大区域基差价格，以东莞为代表的华南区域多数时间处于价差前三低位的水平。4月份后广东43%蛋白豆粕现货对M2409合约基差进入到负值状态并维持至今，至5月22日东莞现货基差为对M2409-120元/吨，低于2021-2023年同期水平。现货供应相对充足以及需求弱势是基差表现不佳的主要原因，另外进入5月份的强降雨天气导致下游水产养殖恢复进程放缓，也延迟了水产养殖对于饲料需求旺季的到来。

　　广东与广西价差波动频率增加、幅度扩大

　　广东豆粕价格维持在偏低水平有利于对外省调运，4月下旬，广东现货价格较广西低约90元/吨并持续了一周左右的时间，部分广东货源流向广西地区。从辐射区域来看，广东货源可向广西、云南、贵州、福建等地调运，其中同属于华南区域的广西是主要调运对象。

　　对比广东、广西43%蛋白豆粕现货价格走势，在2022年前两者价差相对稳定，维持在-50元/吨至50元/吨的区间，2022年后伴随广东油厂产能的不断增加，价差波动频率、幅度均有增，也为区域调运奠定了基础。

　　依托码头船运，广东有货物外运优势

　　因原料大豆主要依赖进口的原因，压榨企业多集中在沿海，从而物流运输方面船运更有优势。根据物流运输及运费情况，广东东莞船运至广西南宁、贵港运费在40-50元/吨，也就是说在两地价差超出50元/吨即可构成调运条件，另外广西部分货源发往大豆压榨企业较少的云南省、贵州省，若广东与广西价差超过100元/吨，广东货源便可辐射到广西的销售区域。

　　另外5月6日位于广东麻涌的中粮广东产业园配套码头正式开港，实现常态化运营，中粮广东产业园成为华南地区配套最全的综合性粮油产业园，预计每年接卸进口粮食及发运各类产品350万吨，包含米、面、油以及豆粕等。码头的正式运营将有利于东莞中粮的豆粕资源通过船运的方式运往广西、福建、海南等地。

　　产能提升后，广东豆粕有外运需求

　　从产能分析来看，广东也是华南区域的首位，至2024年广东大豆日压榨产能达到7万吨左右，广西压榨产能4.65万吨/日，福建在2万吨左右。对比库容来看，广东压榨企业大豆库容量在145万吨左右，豆粕库容量在24.4万吨左右；广西大豆库容量稍小在91万吨，而豆粕库容在23.3万吨左右。广东较强的大豆库容能力可以支撑其保持相对灵活的排产计划，但豆粕库容不高导致其在豆粕需求偏弱时会面临明显的胀库压力，进而低价促进销售的可能性就较大。

　　综合以上，后续广东地区仍将是华南豆粕的主要外发省份，价格亦是区域内风向标。豆粕现货基本面来看，5月中下旬至6月，市场供应端压力依旧明显，最新预估大豆5月到港量在900万吨，预期宽松，下游需求端因此亦较为观望，维持刚需、滚动补货。短期豆粕现货基本面难以改善，卓创资讯预计现货基差或仍有向下可能。