【沪锌】

　　核心观点

　　宏观：5月20日讯，央行主管金融时报发文，市场人士分析认为，从推动房贷利率市场化的角度看，当前不失为一个较好的时间窗口，经济恢复向好的态势不断增强，各方面对房地产市场供求关系发生重大变化有更深认识，进一步优化相关政策是顺势而为。记者了解，许多地方政府希望取消当地房贷利率下限的意愿强烈。业内人士判断，若全国绝大部分城市取消房贷利率下限，未来房贷利率还会有明显下降，有助于继续释放刚性和改善性购房需求，缓解房企回款压力。

　　基本面：从公布的4月经济数据来看，国内外需求分化明显，国内消费、投资相较出口和生产仍偏弱，地缘局势及供给担忧持续助推有色价格抬高。从中长期基本面来看，全球制造业复苏对锌的需求拉动要弱于铜铝，因铜铝锌细分下游侧重点的差异。锌下游消费中基建和建筑业的占比明显更高，当前国内地产仍在寻底，地方政府财政压力，也制约了基建上限，海外高利率环境下，发达经济体服务业火热，但地产仍在低潮中，全球锌需求仍无明显增量。供给端，成本压力下，海外部分高成本矿山出现减产，全球冶炼产能增加更加重了原料紧缺的局面，TC及冶炼利润被挤压至低位，三季度开始，新锌矿项目有望逐渐贡献产量，全球锌矿产出有望重回增长。

　　综合来看，锌远期需求增速疲软，供给端又有正在路上的增量项目，当前的供给过剩局面仍难扭转。不过，短中期内，国内地产政策加码推出、政府债券加速发行、锌矿阶段性短缺干扰冶炼生产，支撑锌价中枢持续上移。

　　【碳酸锂】

　　供给端：本周碳酸锂产量14224吨，较上周环比增长3.9%。江西地区企业逐步复工复产，同时盐湖地区随着气温的回暖，产量也逐渐上升。本月大厂检修结束，供应恢复。据SMM，预计5月国内碳酸锂产量60100吨，环比增加14%。智利出口碳酸锂至中国约22900吨，环比高增，这批货将于5月下旬到达国内港口。本周碳酸锂延续小幅累库，截至5月16日，碳酸锂社会总库存87049吨，其中冶炼厂库存48300吨，下游库存22771吨，冶炼厂小幅累库而下游库存基本持平。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的压力较大。

　　需求端：本周下游采购积极性略有提升，部分正级厂趁低价进行少量采购。据调研，5月下游排产较4月的增幅可能比较有限，后续需重点跟踪观察。终端市场方面，据乘联会，5月1-12日新能源车市场零售24.1万辆，同比去年同期增长31%，环比增长10%，数据略超市场预期。消息面上，贸易壁垒有所增加。美国宣布对华电动车等加征关税，对电动车关税从25%调整至100%，对锂离子电池的关税将从7.5%增加至25%。欧盟对外贸易专员称，欧盟也面临类似压力并正在考虑针对中国电动汽车进行关税税率调整。

　　成本端：本周锂辉石精矿价格较上周持平，国内锂云母精矿（Li2%-2.5%）的价格小幅下跌，周跌幅4.5%。锂盐厂采买热情有所降低，多处于观望状态。国内锂云母矿供应端过剩，价格有小幅下行的压力。

　　策略：近期锂价回调的原因主要是供应边际转松、下游排产不及预期及美国加征关税的政策等。往后看供应逐渐转向宽松，基本面边际转弱，预计锂价震荡区间或下移至[100000,110000]。操作上建议轻仓区间操作为主，中线仍以逢高沽空为宜。

　　（责任编辑：曹言言 HA008）