2024-05-21 09:30:22 证券时报 
在纽约商业交易所（COMEX）期铜出现史诗级逼空行情后，5月20日亚洲交易时段，黄金、白银、铜价格纷纷继续刷新历史高点。黄金现货接近2450美元/盎司，再创历史新高。国内白银期货价格上涨8%，触及涨停，白银现货涨幅则达8.33%。

不仅仅是铜和贵金属涨势惊人，20日国内商品期货出现普涨局面，纯碱、锰硅涨逾6%，液化气、沪镍等纷纷上涨。在股市上，贵金属、工业金属、小金属等板块领涨，带动煤炭、石油、航运等周期股板块也纷纷上涨。

对此，上海黄金交易所（简称上金所）发布通知提示风险，并对现货黄金及白银多个合约提保、扩板。当前，国际市场上，对冲基金投机多头仍在持续加仓，特别是美铜期货市场上，交割品的缺乏可能推动价格进一步攀升，带动交易情绪走高，触发黄金等大宗商品启动新一轮的上涨周期。

上金所提保、扩板

5月20日，上金所发布关于做好市场风险控制工作的通知，提醒会员单位提高风险防范意识，做细做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。上金所要求自2024年5月21日（星期二）收盘清算时起，黄金（T+D）等现货合约的保证金比例从9%调整为10%，涨跌幅度限制从8%调整为9%；白银（T+D）合约保证金比例从12%调整为13%，涨跌幅度限制从11%调整为12%。

当日，在现货市场上，上金所黄金（T+D）价格收盘报574元/克，涨幅2.53%，而白银（T+D）价格收盘8229元/千克，涨幅8.33%。在期货市场上，黄金期货主力合约收盘578.84元/克，涨幅2.81%；白银主力合约触及涨停，涨幅8%，报8211元/千克。而上海能源(600508)交易中心的国际铜期货价格一度触及7%涨停价79670元/吨，创出国际铜期货2020年挂牌上市以来最高成交价。

与此同时，国际商品期货市场亚太交易时段，COMEX期金、COMEX期银、COMEX期铜继续上涨，均创下历史新高。而且国际现货黄金一度接近2450美元/盎司，再度创下历史新高；国际现货白银站上32美元/盎司关口，续创11年来新高。

受上述价格提振，20日A股市场上，贵金属、工业金属、小金属等板块集体上涨。紫金矿业(601899)上涨3.67%，盘中股价再创历史新高，最新市值为5126亿元。四川黄金、豫光金铅、北方铜业等有色股纷纷涨停，港股中国白银集团大涨逾50%。

黄金股、有色股相关交易所交易基金（ETF）也表现强势。其中跟踪上金所黄金现货价格走势的黄金ETF华夏（518850）涨2.45%，而跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的黄金股ETF（159562）涨幅6.25%，处于ETF涨幅榜领先位置，产品年内累计涨幅已超50%。

美铜逼仓带动商品大涨

“国内外资金正更多聚焦铜为代表的战略性资源品的投资机会。”国信期货首席有色分析师顾冯达表示，今年黄金、有色为代表的上游资源品强势带动整体大宗商品价格反弹，这背后是国内外宏观经济环境、地缘政治环境、传统需求旺季预期，以及游资押注国际战略大宗资源品利好题材叠加共振推动。

国际市场上，对冲基金投机多头仍在持续加仓，SPDR黄金ETF的持仓和COMEX非商业净多头持仓增加明显，也推动金价进入新一轮上行。截至5月17日，全球最大黄金上市交易基金——SPDR黄金ETF的黄金持仓量为838.54吨，较前一交易日增加5.18吨，增幅为0.62%，当周累计增加6.62吨。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，5月14日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加9811手至172942手。COMEX白银投机者净多头仓位增加6707手头寸至41621手。COMEX铜投机者将净多头头寸增加6819手至72785手。

紫金天风期货公司分析师刘诗瑶认为，当前市场价格的新高并非偶然事件，上涨的背后是美国的债务不可持续以及其他经济体的去美元化，黄金的通胀逻辑继续主导着本轮行情。

此外，美铜逼仓也在推动市场情绪。光大期货最新报告认为，COMEX期铜挤仓事件让市场看到了美国交割铜库存窘迫的一面，历史极低库存被多头利用。而化解危机就是拆了东墙补西墙，把全球可在COMEX交割的铜给腾挪过去，这需要时间。目前来看，COMEX期铜持仓还在高位，所以可能还会发酵。在未看到关键性拐点事件之前，方向可能还是向上。

大宗商品

或进入新一轮周期

5月20日，国内商品期货收盘出现了普涨局面。其中纯碱、锰硅涨逾6%，液化气、沪镍等涨逾4%，苯乙烯、氧化铝等涨超3%，沪金、PVC等涨超2%，棕榈油、橡胶等涨超1%，棉纱、棉花等小幅上涨。仅有鸡蛋、花生等少数品种出现下跌。

目前，全球大宗商品价格已飙升至13个月以来的最高水平。追踪24种能源、金属和农产品(000061)的彭博商品现货指数今年迄今已上涨9%，主要受全球需求和供应中断的推动。其中，铜价已上涨31%，油价上涨11%。

大宗商品价格普遍上涨，让股票市场除了金属板块外，煤炭、石油、航运、养殖等周期股板块也纷纷上涨。据同花顺(300033)iFind数据统计，申万二级板块中，油服工程上涨4.03%，煤炭开采上涨3.51%，养殖业3.27%。

中欧基金资源品研究团队负责人、基金经理叶培培近日表示，目前正处于商品超级大周期阶段。在过去的60年中，市场经历了2.5轮的商品超级大周期。第一轮从上世纪60到70年代，对应的就是美国的工业化的崛起。第二轮是从2002年到2012年，对应的是中国的工业化和城镇化的崛起。从2020年开始到现在正经历的第三波商品大周期，市场对于目前大周期具体位置有一定分歧，但投资机会也在预期差中产生。

中信建投最新研究报告表示，美联储降息周期即将开启，美元的弱势预期激发有色金属“金融属性”，而且供给受限的资源品有望走牛。目前，国内外需求修复，推动有色商品消费增长，全球性绿色能源革命持续进行，有望开启部分商品需求新一轮周期。