【20240515】云评论|铜：COMEX铜逼仓之后

　　引子

　　 Comex铜日线图

　　5月14日，芝加哥商品交易所(COMEX)的铜期货放量飙升，基准合约逼近历史峰值。7月期铜盘中高点距离2022年3月创下的历史高点5.0395美元仅一步之遥。

　　13日起，comex铜开始与LME市场维持400-500美元的高基差，尤其14日晚间7月合约触及5.026美元的高点，相当于每吨11,080美元，比伦敦金属交易所基准合约高出1,000美元以上，为近年少见。

　　 Comex铜似乎正在出现针对7月的逼仓行情。从COMEX期铜自身7月合约比9月合约每磅高出29.25美分，为前所未有的远近倒挂价差。这或将导致多单仓位移仓至后续合约，赚取近月合约溢价。

　　同时，我们注意到，美国当地铜现货溢价已经超过300美金/吨，变相印证了comex铜前所未有的逼仓行情。值得注意的是，近年以来，原本来自美国KUC等品牌已少有出现在中国现货市场，从另一方面显现美国本身制造业的回流。

　　上海及欧美地区铜现货溢价

　　(来源：海外)

　　而本次的逼仓行情，也使得近期大量铜正在运往美国，包括日韩、南美以及东南亚等地均有操作。从最新航运报价来看，中国至美国航运铜报价在200美元左右，考虑装卸货及其他运杂费，总体成本预计在300元左右。但需要注意的是，中国国产电解铜品牌并不能在comex交仓，且从中国运往美国后存在10%关税，故更多中国参与企业选择将进口品牌铜转港，且该品牌可在LME及comex同时皆可交仓，或者直接出口交仓LME亚洲地区仓库。考虑部分国内进口品牌转港，或将使得后期美线继续上涨，尤其在欧线甚至非洲、南美等航线已然大涨之际，此航线成本将进一步增加。

　　自去年底以来，全球铜矿供应短缺导致铜精矿加工费用降至历史低位，尤其中国地区TC零单报价已转为负数。拉长至年来看，尽管铜矿零单市场亏损在高铜价的情况下较难降低冶炼厂开工率，但对于明年TC价格的谈判已经打下良好基础。届时，年度铜矿紧缺状态较今年进一步加剧，仍需关注再生阳极等板块对于铜冶炼原料的补充量。

　　从三大交易所本身而言，LME及上期所库存较为充足，并不形成逼仓条件。考虑Comex短期的极端逼仓行情，也仅是上涨铜价中的有一个筹码。

　　从套利角度来看，comex逼仓行情可持续性较大，主力7月存在较大价差回归风险，与LME及国内比价并不合适操作，更建议使用9月合约内外操作更为稳妥。

　　联系人：周小鸥

　　从业资格证号：F03093454