上周甲醇盘面延续震荡走势，主力合约周线近乎收十字星。现货价格走势相对持稳，节后虽有原料补库需求，但下游对高价货源抵触心态较强，采购相对谨慎，市场买气偏淡，截至5月10日，甲醇华东市场中间价2722.5元/吨，环比节前涨27.5元/吨，港口低库存继续对现货价格形成支撑，基差再度走阔，华南市场中间价2615元/吨，环比跌22.5元/吨，西北市场中间价2345元/吨，环比上涨5元/吨，鲁南市场中间价2530元/吨，环比跌150元/吨。

　　一、供给：产能利用率维持高位，关注春检情况

　　5月10日当周，国内甲醇装置产能利用率为81.45%，环比前一周跌1.29个百分点，高于去年同期10.54个百分点；国内甲醇周度产量170.64万吨，较去年同期增17.81万吨，增幅11.65%，环比前一周降2.702万吨，降幅1.56%

　　上一统计期内重庆卡贝乐、新乡中新、内蒙古荣信等近十套装置停车，其中不乏大型装置，而恢复装置相对不多，故供给端略有收缩，支撑市场心态，从装置运行情况来看，本周停车装置产能损失量将有所兑现，故供给或仍有缩量，不过当前装置产能利用率处同期高位，且煤制装置盈利性尚好，故后市整体装置开工情况料难有大幅下移，国内供给端实际支撑不宜过度乐观。

　　上周海外装置产能利用率60.89%，连续三周大幅回落，目前已处同期低位，伊朗ZPC2#重启但产量本周体现，FPC开工偏低在5-6成负荷，Arian（BCCO）开工不高，美国Nat停车，南美区域维持降负荷状态，马石油大装置、文莱BMC停车中，多套非伊装置降负和停车，港口后期到港量仍有不确定性。

　　节后国际甲醇价格涨跌互现，主要表现为出口国离岸价下跌，而进口国到岸价上涨，原因或为运输价格上涨，节后CFR中国主港价再次上涨至302.5美元/吨，折算进口价约2705元/吨，故进口利润仍相对不佳。

　　需求：下游开工率持稳，但暂无超预期表现

　　上周现货市场市场氛围一般，节后下游虽存一定刚需补货需求，但采购相对谨慎，下游对高价货源抵触心态较强。装置方面，上期下游品种装置开工率多数下跌，5月10日当周，甲醇制烯烃装置开工率86.40%，环比下跌2.01个百分点，青海盐湖烯烃装置上周四停车，甲醇装置正常，大唐多伦及延长中煤甲醇装置与系烯烃装置同步停车，影响相对较小，据隆众资讯此前调研情况，5月华东、山东等地区MTO企业有检修计划，且山东恒通计划检修时间提前至本周，另外不排除计划外装置变动发生，故预计开工率将有降低。

　　5月10日当周PP下游平均开工率51.56%，环比跌0.6个百分点，PE下游平均开工率43.73%，环比节前跌1.14个百分点，PP终端行业需求尚可，PE主要表现为农膜需求减少，其中棚膜处需求淡季，订单跟进有限，管材及线缆等建材需求表现平平，需求减弱，开工率处同期低位，整体看终端需求并无亮眼表现，需求支撑有限。

　　传统下游装置开工率多数下滑，据隆众资讯统计，5月10日当周，甲醛因山东联亿装置降负、浏阳京港停车，装置开工率53.81%，环比降4.53个百分点；醋酸顺达故障短停重启中，其他装置均维持前期负荷，因此产能利用率小幅走高0.37个百分点至93.36%，环比涨；二甲醚虽义马开祥装置低负开车，但新乡心连心装置停车，开工率同样小幅走低，约8.99%。

　　近期甲醇价格不断上涨，下游跟进不足，当前下游装置盈利性相对不佳，不排除后续装置有降负或停车动作。上一统计期内华东地区甲醇制烯烃装置生产毛利-1716元/吨，目前甲醇制烯烃装置亏损幅度远超其他制法装置，不排除有外采丙烯或PDH制法开工率上行可能。甲醛装置毛利-30元/吨，亏损有所收窄，二甲醚装置微盈，醋酸装置盈利上行。

　　三、库存：港口库存依旧低位

　　5月10日当周，甲醇社会库存103.23万吨，环比增5.72万吨，港口、生产企业双双累库，但整体社会库存仍处同期低位。

　　5月10日当周，甲醇港口库存64.23万吨，环比涨1.5万吨，同比降12.8万吨，当前港口库存仍处同期低位。统计期内甲醇港口到港量39.08万吨，其中显性29.15万吨，高于此前预估，隆众样本港口库存上涨1.5万吨，华东地区刚需稳定，目前港口库存仍处低位，且预计本期到港量将有明显回落，港口低库存继续对区域内价格形成支撑。

　　甲醇生产企业厂内库存39万吨，环比增4.22万吨，涨幅12.46%，主要原因是假期期间汽运受限，导致企业出货缓慢，随着汽运恢复以及部分大型装置检修，预计本期生产企业厂内库存将有所回落。

　　5月10日当周，甲醇下游厂家库存15.94万吨，环比降2.08万吨，假期下游以消耗库存为主，但当前库存仍处历史同期中等偏高水平，下游补库意愿并不迫切。

　　成本：煤价继续下跌

　　目前甲醇三种制法均有盈利，由于煤价上涨，煤制装置利润有所收缩。

　　节后归来动力煤价格表现较为强势，秦皇岛港山西产5500大卡动力煤价格累计上涨25元/吨，重返850元/吨以上，周五涨势趋缓。上周环渤海九港小幅累库，因发运利润倒挂，贸易商发运积极性一般，且挺价意愿较强，下游询价有所增加但市场成交不多。产地方面，此前部分停产煤矿复产，供给有所恢复，不过产区安监依旧较严，另据最新市场信息，陕西省环保督察5月10日进驻榆林，督察组对产煤大市各区域进行大排查，煤炭供应继续趋紧，钢联调研全国462家矿山产能利用率91.7%，环比涨0.7个百分点，周五神华最新一期外购价继续上涨，坑口市场情绪较为火热，坑口煤价频繁调涨，下游煤场、化工厂采购较为积极。需求方面，中央气象台12日预报，“南方地区较强降水逐渐收敛 华北黄淮等地气温逐步回升”，南方降水利好水电，当前火电厂日耗一般，电厂整体库存可用天数相对安全，加之长协保供，电厂补库意愿不强，不过全国气温将逐步升高，后市需求亦无需太过看空；非电需求相对平稳，化工品开工多维持高位，水泥熟料产能利用率继续提升，但仍落后于往年同期。另一方面，中国铁路总公司宣布，2024年4月1日至6月30日，国铁线路下调铁路煤炭货运价格，量价绑定，铁路运费下调10%至20%，部分路段最高下调30%，煤炭运输费用价格下降，俄罗斯政府宣布自今年5月1日至8月31日期间取消动力煤和无烟煤的出口关税，对煤价有一定利空影响，但后市即将步入消费旺季，煤价下方支撑亦逐步走强，故暂不建议看空煤价，甲醇成本支撑仍存。

　　结论

　　节后随着西北大型装置检修的增多，甲醇局部供应将再次收缩，但从当前装置产能利用率看，整体供给仍相对充足，需求有所走弱，华东烯烃装置开工率有继续回落可能，且因利润原因下游负反馈逻辑正在走强，成本端煤价反弹，库存方面，港口、厂家库存虽有回升但仍处低位，且有再次去库可能，给予盘面下方支撑，整体来看，利多来自于库存低位以及成本走强，利空来自于下游需求潜在的负反馈影响，多空因素交织，预计甲醇仍呈震荡走势。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2024年5月13日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。