上周内尿素合约波动加剧，UR2409合约周内呈现先涨后跌。节后在基本面及资金面的共振下，尿素冲高，随后期货端行情呈现小幅度回落。上周，受到故障检修扰动，供应端下滑，需求端有预收订单支持，工农业刚需仍在跟进，整体来说尿素基本面仍偏强，但呈现边际转弱。后市来看，尿素刚需仍在跟进，供应端仍有收缩预期，但是现货高价可能对去库形成一定负反馈，叠加4月化肥出口量仍然偏低，市场情绪逐渐回归理性。短期内，预计尿素受情绪拖累回调，由于基本面偏强暂未被打破，后期行情或将回升。

　　关注点：资金面、上游成本、装置检修

　　上周尿素2409合约创下2024年以来的新高后回调，收盘于2086元/吨，周内涨幅达到1.66%。目前山东尿素价格在2320元/吨，基差扩大至234元/吨。盘面来看，目前尿素2409合约在2100整数关口承压下滑，短期内空头增仓、多头减仓，主要是因为尿素成本动力煤的关联品种焦煤、焦炭盘面价格下滑，焦炭更是创下新低，尿素行情呈现被动回落。短期关注2409合约能否收复2100整数关口。

　　2.1

　　尿素存检修计划，动力煤价格上涨

　　国内尿素仍有刚需跟进，工厂报价达到高位后维持坚挺，主要是前期预收订单支撑。农业上需求维持较高，局部地区水稻追肥补仓，玉米追肥备肥量偏少；工业上需求在短期内虽有波动，但有望维持高位，主要是高氮肥生产需求支撑，不过从季节性来看，中后期有下滑可能。截至5月10日，国内尿素企业代发订单天数为6.88万吨，环比增加6.34%。

　　国内尿素库存再度录得下滑，但幅度有所收窄，市场情绪逐渐回归理性，港口库存下滑幅度明显。截至5月10日，国内尿素总库存为69.78万吨，环比减少1.62%；其中尿素港口库存为19.5万吨，环比减少2.99%，尤其是小颗粒尿素港口库存量环比下滑5.33%；尿素厂内库存为50.28万吨，环比减少1.08%。不过，国内尿素现货价格偏高，我们认为后期尿素市场情绪将或将谨慎，甚至对去库形成拖累。

　　2.2

　　尿素存检修计划，动力煤价格上涨

　　国内尿素供应下滑，这也是支撑尿素上涨的重要因素之一。上周有部分企业意外检修1至3天不等，不过均在5月10日前恢复；此外，前期提及的企业检修计划正按部就班进行中，涉及产能约200万吨/年，持续时间在1至2周不等，于5月16日起逐步恢复；后续仍有企业存检修计划，因此预计尿素产量将持续收缩。截至5月10日，国内尿素产能利用率为85.52%，环比减少0.83个百分点，其中煤制尿素产能利用率为87.24%，环比减少1.35，气制尿素产能利用率为80.21%，环比增加0.75个百分点。此外，国内尿素周度产量为129.63万吨，环比减少0.96%，其中煤制尿素产量为14.26万吨，环比减少1.52%，气制尿素产量为29.81万吨，环比增加0.95%。

　　从成本上看，目前煤头尿素产量约占全国77%左右，而煤炭板块将从淡季进入旺季，在能耗双控预期下，成本端支撑稳中偏强。截至5月9日，国内动力煤（Q＜6200）坑口价为865元/吨，比5月6日上涨了20元/吨，环比上涨2.4%。需要注意的是，由于现货市场动力煤报价频率较低，煤炭盘面的关联品种焦煤焦炭行情大幅下滑，反而对尿素期货的盘面情绪有即时的负面影响。

　　上周内尿素合约波动加剧，UR2409合约周内呈现先涨后跌。节后在基本面及资金面的共振下，尿素冲高，随后期货端行情呈现小幅度回落。上周，受到故障检修扰动，供应端下滑，需求端有预收订单支持，工农业刚需仍在跟进，整体来说尿素基本面仍偏强，但呈现边际转弱。后市来看，尿素刚需仍在跟进，供应端仍有收缩预期，但是现货高价可能对去库形成一定负反馈，叠加4月化肥出口量仍然偏低，市场情绪逐渐回归理性。短期内，预计尿素受情绪拖累回调，由于基本面偏强暂未被打破，后期行情或将回升。

　　关注点：资金面、上游成本、装置检修。