国内：央行4月26日开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，完全对冲当日到期量。当周央行开展了100亿元逆回购操作，完全对冲本周到期量。外汇局披露，2024年3月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模40430亿元，同比增长3%。其中，货物贸易出口18556亿元，进口16053亿元，顺差2504亿元；服务贸易出口2144亿元，进口3677亿元，逆差1533亿元。

　　国际：美国3月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期升2.7%，前值升2.8%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。PCE物价指数同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.5%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.3%。美国3月个人支出环比升0.8%，预期升0.6%，前值升0.8%；个人收入环比升0.5%，预期升0.5%，前值升0.3%；实际个人消费支出环比升0.5%，预期升0.3%，前值升0.4%。美国4月密歇根大学消费者信心指数终值77.2，预期77.9，前值77.9。美国4月一年期通胀率预期为3.2%，前值3.10%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍上涨；COMEX黄金收涨0.3%报2349.6美元/盎司，COMEX白银收跌0.47%报27.225美元/盎司；夜盘沪金涨0.59%，沪银涨0.31%。上周公布的美国一季度GDP不及预期但季度PCE创23年二季度以来新高，大幅超过彭博一致预期；3月PCE同比也高于市场预期，经济增速的下滑以及通胀的反弹使得市场担忧美国有再次陷入滞涨的风险，对贵金属价格形成了新的利好。且从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2200,2450】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【27，29】美元/盎司。沪金核心价格区间【530，585】元/克，沪银核心价格区间【7000，7500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　 LME铜上周收9960.0美元/吨，涨0.61%。上海升水-230，广东升水-230。宏观方面，商务部和财政部等七部门联合印发汽车以旧换新补贴细则。一季度工业企业利润同比4.3%，但3月当月由正转负。海外方面，美国3月PCE同比2.7%，核心PCE同比2.8%略超预期。基本面上，进入二季度国内陆续进入集中检修阶段，影响量预计超过往年。但是铜矿干扰事件仍存，矿供应紧张未见明显改善。消费端铜价回落阶段，下游点价略有增加，但并未超量。展望后市，铜矿扰动频发令TC未出现拐点，供应缩减的利多逻辑仍未结束。但宏观上流动性进一步宽松空间有限，并且现货仍未见持续去库，价格高位风险累积，涨势已有所放缓。但若流畅回落需宏观预期大幅降温或TC兑现明显回升。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME上一交易日收于2569.5，日涨6美金或0.23%。上周补库叠加假期备货铝锭和铝棒去库速度加快，但铝锭的库存仍受限铝棒的高库存和低加工费去库偏缓，维持预期二季度最低库存仍有可能降至60w附近。现货市场方面假期临近，交易情绪清淡，市场成交和现货升水都转淡。成本端，氧化铝现货跟涨期货、国内煤炭现货价格有企稳的迹象；欧洲天然气价格回落1.5%，由此国内的高位成本到19000以上、海外的边际成本重回2300-2350附近。单边预期在2w-2.15w的区间波动，往下的驱动减弱。

　　投资策略：前期borrow建议继续持有；单边观望。

　　风险提示：宏观超预期乐观、海外消费超预期、丰水期降水不足。

　　铅

　　上周五夜盘伦铅收跌0.27%至2204美元/吨，沪铅上涨0.38%至17270元/吨。现货市场维持小幅升水销售，市场表现一般。近期海外累库放缓，甚至在注销仓单大增后出现短暂的出库，令伦铅价格维持坚挺。国内库存近两周变动不大。当前铅市场总体呈现供应紧需求弱的格局，原生铅炼厂检修贯穿4-5月，再生铅因废电瓶紧张导致的减产暂未缓解，供应减量对冲了需求淡季导致的需求减量，淡季尚未形成累库效应。由于原生炼厂供应端恢复需5月中下旬，铅价走高后对需求抑制进一步体现，如下游减产幅度增加，我们预期5月累库风险同步加大，铅价涨幅受抑，需谨防矛盾的切换带来的价格承压回落。短期来看，沪铅高位波动，主要价格区间或在【16800,17600】元/吨，伦铅价格主要波动区间【2150,2300】美元/吨。

　　投资策略：高位波动加剧，做空需谨慎，等待回落买入，内外比价有回落可能。

　　风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。

　　锌

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　　上周五伦锌高位震荡，一度突破2900美元，夜盘走低回吐日内涨幅，最终收报2853.5美元，涨幅0.14%。现货市场上，上海地区对05合约贴水100-贴90，广东地区对06合约贴80-贴70；LME锌持仓结构依旧相当集中，且6月date上空头集中度也在增加，再度警惕价格波幅加剧；目前锌价来到月度与季度的压力位2900美元附近，沪锌主力核心运行区间23000元附近，下周仅有2个交易日，鉴于目前LME近月合约的头寸集中度，预计锌价近期还将继续高位震荡，伴随着较大的波动幅度，建议避免高位投机空头入场。

　　投资策略：建议避免高位投机空头入场。

　　风险提示：/

　　镍

　　上一交易日伦镍区间震荡，收于19250美元/吨，涨65美元或上涨0.34%，沪镍主力合约下跌1250元/吨至142180元/吨或下跌0.87%。近期宏观及资金利多情绪仍有支撑，消息面英美制裁俄金属以及国内镍铁收储影响有限，印尼镍矿在开斋节后审批或有增加，现货短期硫酸镍、镍铁价格坚挺及转产电积镍成本仍有较强支撑，但印尼镍铁、中间品产量提升逐渐缓解前期原料偏紧问题，纯镍高价资源也逐步抑制下游消费，而新能源及不锈钢终端需求仍然较弱。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，同时下方印尼镍原料成本支撑下跌空间有限，随着宏观及消息面情绪回落、印尼原料偏紧问题解决以及需求验证不及预期价格或回落，策略上建议沪镍【125000,145000】元/吨区间操作为主。

　　投资策略：沪镍区间上方逢高沽空。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　 LME锡收于32150美元/吨，跌1.56%，沪锡夜盘收于258020元/吨，跌1.40%。锡价小幅回调。前期基本面上的利多主要在海外，低库存支撑锡价，LME库存有累库迹象，建议关注印尼恢复情况，近两日当地交易量有所增加。其他利多仍是在预期层面，一是供应端有缅甸锡矿环比减量，国内冶炼有原料隐忧，当前维持正常生产。二是下游行业周期性回暖，期待未来国内大幅去库。预期层面兑现偏缓慢，叠加短期涨幅较大，涨势总体已经放缓，进一步上行或需增量利多，若印尼供应恢复正常，短期价格或有回调。但中长期维持偏多看待。

　　投资策略：短期多配可考虑减仓。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　铁矿

　　4月26日周五夜盘铁矿石I2409收跌0.57%至874元/干吨，领跌黑色。下跌驱动来自铁矿石供大于求的矛盾。上周五钢联数据显示，铁水连续第4周复产，且复产幅度为4周最大，但钢厂铁矿采购略减少，补库边际减弱，45港口铁矿石库存加速累积。根据平衡表测算，短期铁矿石垒库压力仍存，预计铁矿石价格进一步上涨空间有限。估值方面，当前港口BRBF仓单914元/干吨，I2409贴水4.3%。

　　风险提示：铁水复产速度超预期，铁矿石供应减少。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2406收11765元/吨，涨-0.34%，主力合约持仓13.20万手，增仓-3195手。现货市场成交清淡，上一交易日现货价格持稳，据SMM，不通氧553#硅(华东)均价13000元/吨，通氧553#硅(华东)均价13250元/吨，421#硅(华东)均价13750元/吨。目前供给开工有所改善，需求端表现平稳，总体供需双弱。展望后市，平水期到来部分西南硅企有望复产，开工有望进一步提升，同时高位库存难以消化，向上阻碍较大，考虑到目前盘面可能已经反应一定程度丰水期成本变化，预计工业硅以弱稳为主，价格波动区间【11200,12000】元/吨，后市关注仓单流向和供需改善情况。

　　风险提示：供给扰动，需求不及预期。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收109900元/吨，涨幅-0.90%，主力合约持仓17.26万手，增仓-3542手。上一交易日现货锂盐价格小幅下跌，电池级碳酸锂均价11.13万元/吨，工业级碳酸锂均价10.85万元/吨。周四产量继续小幅上探，锂辉石企业生产意愿高。需求表现平稳，五月需求预计环比持平。基本面目前供需双强，但后续需求高增速难以维持，供给现货持续放量，后市过剩预期可能性较大。综合来看，中长期维持偏空预期，短期内基本面缺少明显矛盾，预计碳酸锂维持震荡偏弱运行，价格区间【10，12】万元/吨。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。