铁合金持续攀升：锰硅累涨13%

　　今晨，铁合金呈现出持续攀升的态势。其中，涨势最为猛烈的锰硅最高攀升至7016元/吨，单日最大涨幅超4%。而从日线格局来看，4月至今锰硅累涨幅度已超13%。

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　　那么问题来了，是什么推动了行情的持续走强？盘面后市又该何去何从呢？

　　供应骤降：南32澳洲暂停发货

　　从短线氛围来看，近期锰矿供应量的骤降是本轮盘面飙涨的直接原因。

　　据South 32最新季度报告表示，受到热带气旋“梅根”的影响，预计将在2025财年第三季度重新开始码头运营和出口销售，但是也在评估替代运输方案。受此影响，锰矿价格强势上涨，天津港半碳酸报价达到40元/吨度以上，加蓬成交42.5-43元/吨度，澳块成交朝45元/吨度推进，钦州港锰矿整体报价较少，成交价格拉涨。

　　而到货数据来看，南非锰矿发运总量37.52万吨，较上周环比下降15.19%；澳大利亚锰矿发运总量2.75万吨，较上周环比下降50.64%；加蓬锰矿发运总量31.43万吨，较上周环比上升197.28%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿12.13万吨，较上周环比下降44.69%；澳大利亚锰矿1.2万吨，较上周环比下降73.92%；加蓬锰矿19.68万吨，较上周环比上升27.14%。

　　供应的骤降带来了极强的多头炒作热潮，资金推动下盘面迅猛攀升也算是意料之外而情理之中。

　　需求相对低迷：上行空间或受限

　　需要注意的是，尽管锰矿上涨后推动了锰硅涨价，但从产业链角度来看，这其实进一步压缩了企业的生存空间。

　　理由很简单，锰矿上涨抬高了生产成本，但孱弱的需求背景下成品的上涨幅度是不及成本飙升幅度的。本轮涨价使生产利润进一步恶化，全产业链利润率均处负值。

　　上图为国内最新的锰硅开工数据。从图中可以看到，截至4月19日当周，锰硅开工率为37.57%，持续处于历史低位。

　　也就是说，当下所谓的“成本带动盘面走强”其实是难以持续的。即便最终锰硅的涨幅超过成本涨幅，只要有利润出现，重新开炉所带来的产能肯定第一时间把价格重新打下来。这一情形会在很大程度上遏制市场对相关品种的价格预期，上行空间将相对有限。

　　南华期货：铁合金警惕回调压力

　　在最新的研报中，南华期货表示，硅锰产地亏损加深，减产幅度或进一步扩大。钢厂利润环比回升，铁水有增产预期，节前下游或增加原材补库。近期受化工焦、锰矿带动，硅锰成本支撑渐强。短期内，产地减产+需求回暖+成本上移支撑盘面反弹，硅锰或震荡上行，但硅锰厂内库存仍在攀升，高库存或压制硅锰反弹。 硅铁：硅铁厂亏损情况改善，企业陆续复产，后续开工有抬升预期。随着下游钢厂盈利修复，铁水产量或缓慢增加，但终端需求疲软，二季度铁水增产空间恐有限。镁厂开工率下滑，硅铁非钢需求疲软。原煤市场情绪环比转好，兰炭上调报价，硅铁成本小幅抬升。近期硅铁厂库去化良好，但铁水增长缓慢，非钢需求疲软，去库速度或放缓，预计盘面区间震荡，警惕下游复产不及预期导致的回调压力。