研报正文

　　核心观点

　　4 月 22 日，豆类油脂市场震荡偏强运行。大豆期价窄幅波动，期价承压于 5 日均线，伴随减仓 25000 手;豆二期价震荡偏弱，承压于 5 日均线压力，下探 60 日均线支撑，伴随减仓近 9000 手;豆粕期价窄幅震荡，下探 5 日均线支撑，伴随增仓 2.2 万手;

　　菜粕期价震荡偏弱，承压于 5 日均线压力，下探 10 日均线支撑，伴随小幅增仓 1 万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价小幅反弹，承压于 5 日均线，伴随增仓超 9 万手;棕榈油期价继续偏弱运行，运行在 60 日均线和 10 日均线之间，在油脂市场中表现最弱，伴随增仓 1.5 万手。

　　豆类来看，4 月中下旬后进口大豆陆续到港，国内豆粕供应有望显著改善，市场各方对于豆粕库存拐点保持高度关注。国内油厂开工率连续 3 周回升，预示着短期内供应压力将持续增加。

　　后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差变化，市场供需矛盾将更多转向需求拉动，重点关注需求增量能否消化产量增幅。近期豆粕盘面近远月合约走势差异,体现了市场对于现实与预期博弈的分歧。

　　另一方面，市场对于未来豆粕价格的波动性保持高度敏感，仍需密切关注春播天气变化对市场带来的扰动影响。短期盘面波动增强，关注期现市场的联动性和基差的变化对盘面的影响，整体强势格局并未改变，内强外弱持续。

　　油脂市场，随着近期领跌的棕榈油出现止跌回稳，豆油和菜籽油的波幅明显收窄。近期棕榈油期价的持续走弱，也令豆棕价差进入快速修复期，盘面来看，棕榈油形态明显转弱，豆油和菜籽油次之。

　　随着近期国际油脂期价走势出现差异，国内三大油脂期价在调整的过程中，内部结构发生转变，短期豆棕价差修复行情仍在持续。作为油脂市场的风向标，继续关注棕榈油走势的联动影响。

　　1. 产业动态

　　1)海关总署周六公布的数据显示，由于中国买家更加青睐巴西供应，3 月份中国从美国进口的大豆和玉米数量大幅降低。目前正值南美大豆上市高峰期，定价低廉的南美大豆对美国大豆构成激烈竞争。

　　关总署称，3 月份中国从美国进口了 218 万吨大豆，同比减少一半;从巴西进口 302 万吨大豆，同比增长 81%。海关数据显示，3 月份中国大豆进口总量为 554 万吨，创下四年来新低，反映出国内生猪养殖利润低下，抑制了豆粕消费以及压榨需求。中国农业部周五表示，中国买家采购偏好取决于市场价格。农业部发展规划司司长陈邦勋在周五的新闻发布会上表示，中国的大豆买家包括中资企业和许多外资企业。企业从哪里采购是完全独立的。

　　他补充说，中国是世界上最大的大豆进口国，与所有大豆出口国都保持着良好的贸易关系。海关数据显示，今年一季度中国进口 1858 万吨大豆，比上年同期的 2083 万吨减少 10.8%，创下四年同期最低进口量。

　　今年头 3 个月，中国从美国出口大豆 714 万吨，同比下降 50%;从巴西进口 999 万吨，同比增长 155%。巴西占到中国一季度大豆进口总量的 54%，而美国为 38%。3 月份中国从巴西进口玉米 118 万吨，同比提高 72%，占到 3 月份中国玉米进口总量 171 万吨的 69%。3 月份从美国进口 109,685 吨，同比降低 78%。

　　2)国汉堡的油世界表示，2024 年一季度全球大豆加工量为 7608 万吨，比上年同期提高 8%，因为美国、巴西和阿根廷压榨量提高。同期全球豆油产量为 1440 万吨，同比提高 110 万吨;豆粕产量 5970 万吨，同比提高 440 万吨。2024 年第一季度，全球豆粕消费量高于预期，但是库存也有所提高。由于棕榈油出口大幅降低，推动其他食用油需求增长，尤其是豆油。

　　3)布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)称，截至 4 月 17 日，阿根廷 2023/24 年度大豆收获进度为 13.9%，高于一周前的 10.6%，比五年同期均值落后 22 个百分点。已经收获的大豆产量为 823 万吨，平均单产为 3.44 吨/公顷。

　　大豆作物状况略微下滑。评级差劣的比例 23%(一周前 22%，去年同期 63%;优良率为 30%(上周 31%，去年同期 4%);评级一般的比例为 47%(47%，33%)。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为 78%，一周前 72%，去年同期 50%。

　　该交易所预测 2023/24 年度阿根廷大豆产量为 5100 万吨，比上年因干旱而减产的 2100 万吨提高 3000 万吨或 143%;收获面积估计为 1730 万公顷，比上年提高 6.9%。

　　美国农业部在 4 月 11 日的供需报告里预测 2023/24 年度阿根廷大豆产量为 5000 万吨，和 3 月份预测持平，高于上年的 2500 万吨。4 月 11 日，罗萨里奥谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变，为 5000 万吨。

　　4)乌克兰农业部表示，截至 4 月 18 日，农户已播种 205.3 万公顷的春季谷物和豆类作物，相当于计划播种面积 560.1 万公顷的 36.7%。

　　其中包括 204,700 公顷春小麦，相当于计划播种面积 246,100 公顷的 83.2%;741,500 公顷大麦，相当于计划播种面积 818,000 公顷的 90.6%;157,000 公顷豌豆，相当于计划播种面积 159,900 公顷的 98.1%;136,600 公顷燕麦，相当于计划播种面积 162,700 公顷的 84%。

　　748,700 公顷玉米，相当于计划播种面积 391.2 万公顷的 19%。此外，农户还播种 139.6 万公顷葵花籽，相当于计划播种面积 528.8 万公顷的 26%;以及 116,300 公顷大豆，相当于计划播种面积 199 万公顷的 6%。

　　2. 相关图表

　　（责任编辑：曹言言 HA008）