4月23日，沪锡期货主力合约高位大跌。截至午间收盘，该合约跌6.57%，报260880元/吨，盘中最低触及260570元/吨。截至北京时间4月23日11:30，LME三个月期锡下跌3.62%，报每吨33060美元，该合约4月22日曾一度触及36050美元，为自2022年6月以来最高水平。

　　图片来源：文华财经

　　而就在昨天，沪锡期货盘中最高曾突破28万元/吨大关，今年以来累计涨幅显著优于铜、黄金等龙头品种表现。彼时，业内人士称：“锡价已经放飞自我了！”

　　锡价近期涨幅较大

　　近期，有色金属价格表现亮眼，其中锡尤为突出，明显强于铜、原油、黄金等更受关注的大宗商品。

　　文华财经数据显示，4月中旬以来，沪锡期货主力合约出现加速上涨，相继突破24万元-28万元/吨五个整数关口，4月22日盘中最高触及286690元/吨。截至4月22日收盘，该合约今年以来累计涨幅达30.52%，而同期沪铜、沪金期货主力合约累计涨幅分别为15.66%、15.6%。

　　今年以来沪锡期货主力合约价格走势图

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　　外盘方面，伦敦金属交易所（LME）3个月期锡4月22日上摸36050美元/吨，创下2022年6月中旬以来新高，截至4月22日收盘，该合约今年以来累计涨幅为37.19%，同期LME3个月期铜、COMEX黄金、NYMEX原油期货累计涨幅分别为15.93%、15.63%、13.57%。

　　“本轮锡价上涨的主要驱动来自全球宏观预期增强以及中东动荡局势升温。”国泰君安期货高级研究员刘雨萱表示，在再通胀交易情绪浓厚的情况下，附有工业属性和金融属性的有色金属板块受到市场青睐，叠加锡在供给端有持续收紧预期，一方面缅甸佤邦曼相矿区复产时间未定影响国内供给收缩预期，另一方面印尼复产不及预期加剧海外供应紧张格局，从基本面端给予价格一定的支撑。

　　华泰期货研究院认为，相较于其他有色品种，锡价尚处于“洼地”，同时自2023年年底以来，电子板块的消费便出现明显向好情况，而目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态。虽然缅甸佤邦当局并未明确当地锡矿何时复产，但市场普遍预期难于在今年5月份之前恢复。而在此之前，预期后续将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，或也将影响其出口至国内锡矿量级。因此，锡品种基本面总体较为健康。

　　内外库存水平差异较大

　　锡素有“工业味精”之称，其下游主要需求端集中在集成电路、消费电子产品、家用电器、锡化工、光伏电池、镀锡板、铅酸蓄电池等领域。尽管锡资源稀缺性日益显现，但就目前国内下游消费情况来看，似乎并不是十分乐观。

　　中信期货研究所有色与新材料组首席研究员、商品研究部副总经理沈照明表示，伴随着半导体销售情况的好转，3C电子等传统板块在今年迎来景气周期，锡锭传统板块需求有望好转，新能源汽车产销数据持续大幅增长，以及光伏装机高增长给锡锭需求带来增量，数据中心的快速增长给锡锭长期需求带来想象空间。

　　不过，就当前供需情况来看，沈照明表示，缅甸佤邦禁矿造成的实际减产一直比预期低，国内锡锭产量维持在偏高水平，库存持续攀升。

　　数据显示，截至4月19日，沪锡库存为14486吨，创上市以来新高。此外，SMM统计数据显示，3月企业锡的隐形库存为4990吨，处于2020年7月以来偏高位，均表明当前国内锡锭库存偏充裕。

　　刘雨萱表示，半导体行业复苏带动的锡消费需求主要集中在海外市场，近期LME锡库存持续去化。相对来说，国内锡的需求仍较疲软，社会库存和期货库存累积到历史最高位，且下游订单并未出现明显好转，甚至锡价高企时也对下游构成明显的成本压力，导致采购意愿低迷。

　　“目前国内锡锭现货市场清淡，贴水幅度逐渐扩大，一定程度上暗示了目前的现实供需面无法匹配28万元/吨以上的高价。而近期海外库存持续去化、近月合约持仓集中等问题令LME锡逼仓情绪浓厚。”刘雨萱说。

　　理性参与 谨防大幅波动风险

　　近期，锡价的突出表现吸引不少关注，市场上一度传出其可能重演2022年“妖镍”行情的声音。不过，多位业内人士并不认可此观点。

　　“伦锡不太可能重现2022年伦镍异常波动的情况。”刘雨萱直言，除了LME具有一系列控制价格的机制外，目前内外价差呈现持续拉开状态，若拉至出口窗口打开水平，国内充裕的现货将流向海外市场，进而会缩小内外盘供需差异。

　　沈照明则是从当年伦镍行情风波产生的原因入手，分析目前与之存在的差异。沈照明表示，2022年伦镍之所以出现极端上涨情况，主要是由于大量非标套保盘被套，且全球可交割镍资源极少。“当前锡锭的情况并不完全一样，LME+SHFE（上海期货交易所）锡锭的库存处于2016年以来的高位，尤其是国内期货库存中可交割货源相对偏多，所以短期发生类似2022年伦镍极端上涨行情的可能性相对较小。”

　　沈照明同时提示，相比其他有色金属，锡锭品种规模相对较小，LME市场流动性偏低，投资者需谨防价格快速上涨后资金获利了结引发波动的风险，建议理性交易为宜。对于有条件的企业，可以关注接下来可能出现的出口机会；对于想参与锡锭内外盘反向套利的投资者来说，一定要保持谨慎，必须等到出口窗口持续打开且稳定之后才可考虑去参与。

　　刘雨萱也建议，国内交易者要有理性的认识，不要盲目追涨锡价，谨防国外市场大幅波动引发的风险。

　　审读：王超