冉学东

　　美元大涨引发新兴市场货币普遍下跌，为了稳定汇率，部分央行通过卖出美元捍卫本币。近日，印尼、韩国和泰国央行密集发声，要么表示正在密切关注货币波动，明确说如果需要将采取干预措施，印度尼西亚央行更直接地抛售美元维护本币。

　　美国经济数据的超预期强劲打破了此前关于美联储今年将降息三次的预期，在市场形成了巨大的预期差，而这个预期差在市场交易终究形成了美元的大幅上涨和新兴市场货币的大跌。

　　美国经济最新的数据是，美国3月零售销售环比增长0.7%，较2月上修后增速0.9%放缓，但明显强于预期增速0.4%，数据显示出美国经济的韧性。此前影响市场预期的最主要的是两个数据，一是美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%。同时，美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，核心通胀连续多月处于高位。

　　美国3月非农超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，非农就业还超出了所有分析师给出的预期。

　　这两个数据彻底打消了今年降息三次的主流预期，市场已经把今年的降息预测为一次，甚至不降息。此前的交易都是按照降息三次来定价，则这些数据的出台对市场的冲击巨大。

　　美国十年期国债收益率4月份突破4.5%，连续多日攀升，目前最高冲到了4.666%，对短期收益最敏感的2年期国债收益率常超5%。而美元指数则从104以上，短短五天攀升到106上方。

　　而亚洲股票市场全部下跌，MSCI指数已经抹去今年以来的全部涨幅。

　　新兴市场货币开始疲软，日元兑美元持续跌破154关口，连续四个交易日创1990年来新低，日本央行官员早就威胁要干预市场，但是口惠而实不至，目前还看不到日元的止跌苗头。韩元兑美元跌破1400，目前到1394，为2022年11月7日以来首次。

　　美元兑印尼盾今年来持续上涨，目前已经涨超16000，为2020年以来首次，印尼央行通过干预现汇市场和国内无本金交割远期外汇(NDF)以稳定印尼盾汇率。而年初至今，泰铢兑美元已经贬值近7%，从32涨到36.66。泰国正在竭尽全力支撑泰铢。面对泰铢持续走软的窘境，泰国央行试图通过言论来推高泰铢，近期表示，将继续密切关注外汇市场的波动。

　　而从目前的形势看，笔者认为，美元此轮上涨可能才刚刚开始，美元在2022年9月末涨超114，此后随着美元此轮通胀的回落逐渐下行，到去年年末达到次轮的最低点100.6162，随着今年以来美国物价再次上涨，就业数据再次强劲，以及人们对美联储加息预期的进一步破产，美元开始拾级而上。

　　此轮美元上涨的动力除了美国经济的强劲外，另一个重要因素是欧洲经济的疲软，欧美经济的分化更加强化了美元上涨的动力。

　　4月11日，欧央行如期连续第五次维持利率不变，欧央行暗示将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果我们相信通胀将达到2%，利率可能会下降。欧洲央行行长拉加德表示，第一季度欧洲经济依然疲软，服务业支出具有韧性，但制造业面临需求疲软。3月制造业PMI数据显示德国、法国继续萎缩。劳动力市场紧俏程度继续逐步下降，最近的指标表明工资增长趋势更加温和。

　　欧洲央行相关人士最近连续发出六月降息的预期，欧洲央行管委、拉脱维亚央行行长Martins Kazaks在接受媒体采访时称，欧洲央行有望于6月启动降息进程。降息已经迫在眉睫，这对企业和民众来说无疑是个好消息。另一位央行人事在法兰克福发表讲话时表示，现在是采取与美联储不同策略的时候了。

　　欧美央行背道而驰，则美元的上涨主题就是确定的。