两粕：

　　29日凌晨美国USDA报告公布数据显示，美豆预估种植面积为8651万英亩，高于去年但基本符合此前分析师预估的8650万英亩；季末库存为18.45亿蒲，略高于此前分析师预估的18.28亿蒲。不过对于后市，我们认为南美大豆丰产充分兑现过程中，巴西大豆卖压仍限制升贴水上涨的空间，而美豆来看，在新种植季到来前缺乏持续性上行驱动。国内来看，后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆粕供应将随之再度迎来走高。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，我们认为后市重点关注进口大豆到港情况，以逢高布局空单操作为主。

　　操作上，豆粕2405合约参考区间3100-3400，菜粕2405合约参考区间2450-2650。

　　油脂：

　　印尼DMO政策调整影响偏利多。棕榈油产地减产周期接近尾声，而近期斋月的到来也对产地棕榈的食用消费有进一步提振，产地去库进程仍将延续。国内来看，棕榈油进口利润倒挂仍限制买船，国内3-4月棕榈油买船偏少，供应端以偏紧看待，而需求端短期难见起色，库存存在继续下降的预期。豆油来看，后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆油供应将随之再度迎来走高，限制盘面上方空间。菜系来看，加拿大菜籽种植面积下降、国内菜籽减产忧虑等提振菜系成本端，不过二季度进口菜籽到港的继续增加，限制菜油上方空间。

　　操作上，豆油2405合约参考区间7400-7900，棕榈油2405合约参考区间7600-8400，菜籽油2405合约参考区间7800-8400。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【USDA春播意向报告：大豆面积增长3%基本符合此前市场预期】美国农业部发布的2024年春播意向报告显示，2024年美国农户计划种植大豆面积8651万英亩，较上年增加3%，创下有记录以来第五高点，基本符合此前市场预期的8653万英亩，低于美国农业部2月份展望论坛预测的8750万英亩。分地区来看，29个大豆生产州中有24个州的种植面积增加或保持不变。大豆面积增加的原因：由于玉米价格低而投入成本高，许多农户希望削减开支，计划在2024年减少玉米播种面积，同时增加收益更好的大豆播种面积。

　　【USDA季度库存报告：美国大豆库存18.45亿蒲略高于此前市场预期】美国农业部季度库存报告显示，3月1日美国大豆库存总计18.45亿蒲，同比增加9%，略高于此前市场预期的18.28亿蒲。其中农场大豆库存9.33亿蒲，同比增加24%；农场外库存9.12亿蒲，同比下降3%。2023年12月至2024年2月季度的消费量为11.6亿蒲，同比下降13%。

　　【上周美国大豆出口销售26.4万吨】美国农业部周度出口销售数据显示，截至2024年3月21日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为26.4万吨，比上周低了47%，比四周均值低了26%。2024/25年度净销售量为12万吨，一周前为300吨，出口数据低于此前市场预期。

　　【上周美国对华销售34.7万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至3月21日当周，美国对华（仅指大陆，下同）销售2023/24年度大豆34.7万吨。当周美国对中国装运46万吨大豆，之前一周61万吨。2023/24年度迄今美国对华累计销售大豆2330万吨，同比减少24.4%。其中，已经出口装船2258万吨，去年同期2964万吨；未装船72万吨，去年同期为119万吨。

　　【Agro Consult调高巴西大豆产量预期至1.565亿吨】咨询公司Agro Consult将巴西2023/24年度大豆产量预期上调至1.565亿吨，比早先预期的1.522亿吨提高430万吨或2.8%，主要是因为大豆种植面积预测数据上调。如果这一预测成为现实，将会比上年的创纪录产量1.597亿吨减少2.0%。

　　【DATAGRO：大豆价格下跌可能导致巴西大多数豆农亏损】咨询机构DATAGRO称，截至2022/23年度的17年里，巴西大豆种植户连年盈利；但是2023/24年度大多数豆农可能面临亏损。该机构表示，尽管生产成本下降，但是大豆价格大幅下跌，这意味着大豆种植能否实现盈亏平衡，将取决于大豆单产的表现。不过，即使能够盈利，总体大豆收益也将低于过去三年。

　　【USDA参赞：2024/25年度巴西大豆播种面积增长速度可能放缓】美国农业参赞报告显示，2024/25年度巴西大豆播种面积预计继续增加，但增长速度将会放缓，因为种植利润下滑。参赞预计2024/25年度巴西大豆播种面积为4560万公顷，比2023/24年度4520万公顷增长不到1%，低于历史平均增幅，原因是2023/24年度大豆价格下跌、种植利润微薄，大多数巴西大豆种植户几乎没有动力或可用资金将大豆种植面积扩张幅度维持在上年水平。

　　【USDA参赞：2023/24年度巴西大豆产量预期下调至1.526亿吨】美国农业参赞报告显示，厄尔尼诺现象削弱了2023/24年度巴西大豆单产潜力，但是大豆产量仍有望创下历史次高水平。美国参赞将2023/24年度巴西大豆产量预测值下调至1.526亿吨，较去年12月份预测的1.585亿吨调低4%，因为中西部主产区天气恶劣导致单产下调。大豆播种面积预测不变，仍为4520万公顷。

　　【3月份迄今巴西出口大豆992万吨】巴西外贸秘书处（SECEX）数据显示，3月1-22日，巴西大豆出口量为991.8万吨，高于一周前的638.0万吨，去年3月份全月出口量为1324.1万吨。3月迄今巴西大豆出口均价为427.2美元/吨，比去年同期的555.9美元/吨下跌23.2%。

　　【干燥天气将有利于阿根廷大豆收获】布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，未来7天阿根廷主要农业地区将保持天气干燥，这有利于大豆收获工作开始。由于3月上半月降雨过多，不少农田泥泞，联合收割机难以进入。截至3月27日，阿根廷农户已经收获4.4%的大豆。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【印尼1-2月生物柴油消费量同比增长16%】随着全面实施35%棕榈油生物柴油强制掺混（B35）计划，印尼国内棕榈油生柴消费增加。据印尼生物燃料生产商协会（APROBI）数据，1-2月印尼物柴油消费量为217万千升，同比增长16%。2023年印尼生物柴油产量为1315万千升，同比提高11.3%。

　　【GAPKI：1月份印尼棕榈油出口量增至280万吨】印尼棕榈油协会(GAPKI)称，2024年1月份印尼棕榈油出口量280万吨，高于2023年12月份的245万吨；产量增至463万吨，高于12月的437.6万吨；消费量降至194.2万吨，低于12月份的199.5万吨；库存304万吨，低于12月份的314.6万吨。

　　【5月份起印尼将油棕树重播补贴翻倍】印度尼西亚首席经济部长表示，从5月起，印尼将把油棕树重新种植的补贴增加一倍，从目前的3000万印尼盾/公顷提高到6000万印尼盾/公顷（3785美元/公顷），以鼓励农民参与重播计划。

　　【SPOMMA：3月1-25日南马来西亚棕榈油产量环比增长12.3%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2024年3月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比增长12.31%。其中鲜果串单产环比增长12.84%，出油率（OER）减少0.10%。

　　【MPOA：3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长3%】马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示，2024年3月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比增长2.98%。其中马来西亚半岛产量环比增长9.94%，东马来西亚减少6.96%，沙巴减少5.16%；沙捞越减少10.34%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　海关数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%，为2019年以来历史同期最低。1-2月大豆进口成本为4054.8元/吨（不含税），同比下跌12.6%。2023/24年度（始于10月）的头5个月，我国大豆进口总量为3594万吨，较去年同期减少1.1%。据了解，进口下降主要是因为油厂压榨利润低以及春节期间到港船舶少。

　　据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年4月920万吨，5月950万吨。2024年3月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估89.5船，共计约581.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端需求情况

　　六、油脂油料套利分析