【20240410】双焦周报：盘面升水压力显现

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性焦煤现货市场情绪持续偏弱，实际成交较少，下游刚需采购，贸易商维持观望态度；蒙煤市场无明显好转，蒙5#原煤价格弱稳于1200-1240元/吨；供应端，上周煤矿整体产能利用率继续回升+2%至82.4%，产量与往年同期水平相比仍有较大差距，复产速度受到安监和需求不佳压制；进口煤方面，蒙煤受口岸高库存及清明假期影响，通关出现明显下滑；需求端，焦炭仍处于降价周期，对原料煤采购意愿弱，钢厂铁水小幅回升但预计四月份增长有限，需求支撑较弱；库存方面，焦煤库存依然在矿端累积，煤矿有一定出货压力，而下游维持刚需补库，保持低库存策略。整体而言，目前基本面供需并无太大变化，但宏观情绪好转，且焦钢企原料煤库存低位提供了较强的抗跌性，前期空单可止盈离场，但目前盘面进入升水区间，需求端也没有明确驱动的情况下，焦煤的上涨高度或有限，继续向上需等待现货跟随。

　　现货：中性偏空焦煤市场弱势运行，成交乏力，线上竞拍流拍较多；考虑到焦炭仍处在提降周期，对原料煤控制到货，以按需采购为主，贸易商等中间环节仍维持观望态度。

　　供应：中性偏多上周煤矿整体产能利用率继续回升至82.4%，周环比+2%；煤矿端复产速度慢，产量与往年同期水平有较大差距，受到安监与需求不佳的压制；上周蒙煤通关受到清明节及口岸高库存影响出现明显下滑。

　　需求：偏空煤矿出货不佳，下游维持刚需采购，中间投机环节退出。

　　利润：中性焦炭降价压力向上游传导，各煤种报价持续下跌，焦煤让利下游焦钢。

　　库存：中性焦钢企维持刚需采购，保持低库存策略，焦煤库存仍在上游积累。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性焦炭方面，原料煤成本支撑下移，八轮提降落地，目前看钢厂利润尚可，继续打压焦价的可能性较小；焦企在原料成本下行后利润已有显著回升，有一定的提产意愿；需求端下游高炉复产，铁水回升至223.6万吨，后续仍将继续复产，但回升高度仍需观察，预计四月份铁水增长有限；近期焦炭有部分套利投机需求进场买货，目前下游钢厂在弱需求格局下控量采购，钢厂原料库存小幅回升，而焦企焦炭库存仍偏高；短期内焦炭供需宽松格局难改，但在宏观情绪有所好转的情况下，盘面有所反弹，但八轮落地后盘面升水幅度增大，压力或将逐步显现，短期内预计涨幅有限，焦煤走势强于焦炭。

　　现货：中性偏空焦炭市场弱势运行，八轮提降落地，钢厂继续打压焦价的可能性降低。

　　供应：中性偏多焦企开工及产量维持低位，但继续减产的可能性不大，目前焦企利润尚可，有一定提产意愿。

　　需求：偏空上周铁水产量增至223.6万吨，周环比+2.3万吨，但预计四月份铁水产量不会有太大回升，煤焦需求支撑仍较弱。

　　利润：中性原料煤成本下移，让利焦炭，焦企七轮提降后利润尚可，八轮降价后或重新进入亏损，后续价格压力或继续向煤端传导。

　　库存：中性偏空下游钢厂在弱需求格局下控量采购，焦炭产端库存小幅累积。

　　焦煤

　　现货端依旧表现疲弱

　　焦煤-价格

• 　　焦煤市场弱势运行，成交乏力，线上竞拍流拍较多；考虑到焦炭仍处在提降周期，对原料煤控制到货，以按需采购为主，贸易商等中间环节仍维持观望态度。

• 　　蒙煤炼焦煤市场延续弱势运行，下游采购积极性弱，口岸库存压力大，蒙5#原煤报价继续小幅下跌至1230-1250元/吨附近，周环比降20-30元/吨；此外，受高库存影响和清明节影响，上周蒙煤通关出现大幅下滑。

• 　　海外需求无明显好转，海运煤报价继续下跌，澳洲峰景矿最新报价237美元/吨，周环比下降26美金，进口利润有所打开；俄罗斯远期炼焦煤弱稳运行，俄主焦煤K4报价下跌至181美元/吨。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤-价差

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　　焦煤-仓单

• 　　目前山西中硫仓单在1540元/吨附近，蒙5#仓单1500元/吨附近。

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　　焦煤-基差月差

• 　　焦煤近期盘面震荡，现货继续下跌，05盘面小幅升水；近月合约依然弱势，5-9月差持续走缩。

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　　国产煤缓慢复产，蒙煤通关下滑

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 　　上周煤矿整体产能利用率继续回升至82.4%，周环比+1%，山西产能利用率周环比+1.4%至82.2%；煤矿产端仍在缓慢恢复，目前与正常水平仍有较大差距，部分煤种供应偏紧。

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　　焦煤-供应-产量

• 　　上周煤产量继续显著回升，原煤周产量829.53万吨，周环比+10.15万吨；精煤周产量427.1万吨，周环比+5.66万吨；煤矿产量稳定提升，但仍受安监与需求不佳压制。

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　　焦煤-煤矿库存

• 　　焦煤分环节库存来看，煤矿端继续累库，周环比+34.4万吨至288.56万吨；煤矿端出货不佳，库存压力显著。

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　　焦煤-港口库存

• 　　进口炼焦煤港口库存213万吨，周环比-4.6万吨。

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　　焦煤-焦钢企库存

• 　　独立焦企焦煤库存812.8万吨，钢厂焦化厂焦煤库存733.3万吨，周环比均呈现下降；焦钢目前对原料煤采购意愿差，维持低库存策略。

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　　焦炭

　　焦炭八轮降价落地

　　焦炭-价格

• 　　焦炭市场弱势运行，第八轮提降100-110元/吨落地，累计降价800-880元/吨，目前钢厂利润尚可，继续打压焦价的可能性有所降低。

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　　焦炭-价差

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　　焦炭-仓单

• 　　日照港准一级焦仓单价格约在1930元/吨左右，山西准一厂库仓单在八轮降价后在1833元/吨附近；

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　　焦炭-基差月差

• 　　焦炭盘面升水，5-9月差继续大幅走弱。

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　　铁水产量回升至223.6万吨

　　焦炭-需求

• 　　247家钢厂铁水日均产量223.6万吨，周环比+2.3万吨；247家钢厂高炉开工率77.8%，周环比+1.2%；

• 　　上周铁水产量增加，但预计四月铁水不会有大幅增长。

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　　焦炭-供应

• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率64.63%，周环比-0.04%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量59.3万吨，周环比-0.04万吨；

• 　　目前焦企利润尚可，焦企有一定的提产意愿。

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　　焦炭-焦钢企库存

• 　　247家钢厂焦炭库存597.34万吨，周环比+2.26万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存123.4万吨，周环比-2.5万吨；

• 　　下游钢厂在弱需求格局下控量采购，焦炭产端库存小幅累积。

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　　焦炭-港口库存

• 　　港口192.4万吨，周环比+8万吨。

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　　产业链利润

• 　　焦煤利润继续收缩，原料煤成本下移，让利焦炭，焦企七轮提降后利润尚可，八轮降价后或重新进入亏损，后续价格压力或继续向煤端传导，而下游钢厂利润尚可，短期内继续打压焦炭价格的可能性较小。

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　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭平衡表

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