春节后电石价格有所上调。一方面是因为前期全国大范围降雪期间，电石货源流通速度下降，宁夏地区电石企业在降雪对运输影响减弱，出货有所好转后，考虑自身成本压力较大，率先上调出厂价格以减少亏损；另外一方面，内蒙古地区电石企业则是在前期积累库存陆续消化后，陆续跟涨电石出厂价格。进入3月后，内蒙古地部分电石企业停炉检修，与此同时内蒙古地区因风电、太阳能发电等绿色能源发电量有限，电力供应不稳定现象频发，电石企业开工表现不稳，电石产量较前期下降，对电石价格上涨继续形成支撑。电石价格的上涨从成本端对于PVC价格形成支撑。

　　但是，内蒙古地区近期电力供应逐步趋稳，电力供应对于电石供应的影响逐步减弱。且随着价格调涨，电石盈利改善，或刺激开工负荷提升，加速一些电石产能复产。另外，受近期煤炭价格下跌影响，兰炭价格重心接连下移，电石成本端支撑在削弱。因此，整体看，电石上方调整空间有限，对于PVC价格成本端难以形成持续向上驱动。

　　一般经过一个冬天的装置运行，氯碱行业都会选择在二季度进行集中检修，就是俗称的“春检”，在目前供过于求，行业盈利陷入困境的情况下，市场期待“春检”阶段性缓解供应压力，对价格形成提振的预期存在。但PVC是与房地产行业高度相关的行业，在地产端消费需求持续疲软的现状下，市场也很难对“春检”的作用放大来看，毕竟这两年PVC价格的疲弱的症结在于需求端，实际需求的好转才是拉动价格走出低位整理区间的核心驱动。目前来看，3月份的检修装置较少，弱于预期，对于市场影响较小。4、5月份检修较多，根据目前统计的数据显示，4、5月份分别有9套装置和6套装置，共计15套装置计划检修。

　　今年春节期间PVC企业库存累库21万吨，同比高7万吨，但由于春节前企业库存控制的较好，基数低于去年同期，因此尽管春节期间累库同比偏高，但库存总量同比是下滑的，随着需求的缓慢修复，库存环比也有所下滑，但幅度有限。但社会库存压力明显较大，同比偏高，且节后仍在继续累库。高库存结构始终构成对于PVC价格的压制，3月份在春检不及预期的情况下，PVC期货价格缺乏持续向上驱动，转而向下调整。后期随着检修增多，供需矛盾有望一定程度好转，价格重心有望有所上移，但高库存的结构性矛盾短期难以改变，价格反弹的空间也较为有限。

　　春节后下游需求陆续恢复，但从整体开工情况来看，同比明显偏弱。我们知道PVC下游消费六成与地产有关，地产市场的表现直接影响PVC的消费需求，但目前来看尽管各种政策不断出台利好市场，但数据表现依旧疲弱。国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国房地产开发投资11842亿元，同比下降9.0%；其中，住宅投资8823亿元，下降9.7%。新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%，其中住宅销售额下降32.7%。房地产开发企业到位资金16193亿元，同比下降24.1%。房地产市场正在经历较为深刻的调整期。投资的减少可能反映了开发商在当前市场环境下的谨慎态度和流动性压力，而销售面积和销售额的大幅下跌则与消费者信心下降、购买力减弱有关。高库存结构始终是这两年压制价格反弹的主要因素，而消费的低迷是导致高库存的直接因素。从目前情况看，高库存结构仍难得到实质扭转。

　　因此，成本端的支撑，以及春季检修带来的供应压力缓解，只是短期支撑价格重心上移的因素，上方反弹的空间总体较为有限。

　　高级分析师牛卉期货投资咨询证号：Z0011425