以中证1000股指期权为例，统计成交额PCR与成交量PCR比值指标的情绪指引胜率。该比值情绪指标与指数走势的反向关系明显，加之标的走势往往具备动量效应。指标在不同分位下的情绪指引胜率基本稳定且均超过55%。表明当指标处于低位，指数下一交易日上涨的概率较高。但从另一方面来看，当指标处于低位（走弱），表明期权端布局指数上涨的动能减弱。以指标低于滚动百日25%分位为例，随着交易时间的延长，指数上涨的胜率在逐步衰减，此时认为市场在接近阶段顶部。三月以来，市场呈现宽幅震荡走势，前期我们也基于成交额PCR与成交量PCR比值指标的持续走弱，推测指数上涨动能有限，建议期权对冲。本周最新指标有所回暖，此时可等待新一轮进场拐点，适时布局牛市价差组合。 　　上周市场冲高回落，沪指周度收涨0.92%。期权方面，周度成交额持续回落，清明节前交投流动性维持清淡，市场并未对周二周三的偏弱行情表现出过度担忧。虽然从持仓量PCR的角度看，情绪整体回落，且绝对值水平接近3月20日市场高位调整的阶段；但观察微观看涨看跌期权持仓量后发现，数据变化有限：以中证1000股指期权为例，4月3日看涨期权持仓量仅比3月29日高出2415张，卖看涨力量小幅累积。我们在前期重点观测的成交额PCR与成交量PCR比值指标也出现变化，指标已经快速上涨至滚动百日的44%分位： 　　虽然短期市场或有动量延续的向下调整，但是考虑到在期权市场暂未出现明确反转信号，在基本面有修复支撑的背景下，期权端可续持牛市价差组合把握节后上涨机会。 　　隐含波动率方面，日内行情多空博弈，隐含波动率整体小幅走强0.06%；随着节后市场企稳概率偏强，隐含波动率仍处于3月末以来的长线回落区间，期权端也可短暂布局卖出波动率策略。目前偏度指数与隐波期限结构相对平稳。

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