前言

　　受青山4月高铬采购价大涨500元/50基吨消息刺激，3月18日不锈钢期货开盘上涨，带动不锈钢现货上涨，而当日青山开出304宏旺冷轧4月期货指导价跌300至13500元/吨。19日不锈钢期货走势尾盘跳水，收盘价跌0.3%至13745元/吨，连续3周来走势背离的期镍与不锈钢今现一致。前期印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿升水最高至10美元/湿吨，随着审批结果陆续释放，叠加不锈钢终端市场需求抑制价格上行，印尼镍矿后市走势如何？

　　300系排产恢复至168万吨

　　但垒库压力持续增长

　　01

　　据Mysteel调研统计，3月钢厂逐步恢复生产，300系不锈钢排产预计高达168万吨，环比增幅26.8%。年前镍铁市场并未有集中原料备库，年后镍铁价格拉涨，镍铁报价高于钢厂心理预期，散单成交主要集中在华南某主流钢厂，其他钢厂散单成交量较往期量级较少。在高排产及前期并未进行原料备库下，钢厂对原料的刚性需求仍存。

　　但进入3月，不锈钢社会库存持续增长，终端需求疲软，价格承压运行下，钢厂利润微薄，后期需警惕减产情况出现导致镍铁供需面进一步走弱。

　　印尼镍铁

　　利润空间持续收窄

　　02

　　不锈钢行情走弱，镍铁端压力增大

　　节后不锈钢冷轧不锈板卷无锡市场价从13900元/吨，上涨至14300元/吨，涨幅400元/吨。但是市场对高价不锈钢存在抵触心理，市场成交冷清。在主流钢厂放开限价后，不锈钢价格持续走跌。主要原因在于下游需求尚未完全恢复，而不锈钢库存垒库，不锈钢市场悲观情绪加剧。

　　3月以来，不锈钢现货价格一路走跌，原料价格坚挺，不锈钢利润几乎见底。其中304冷轧按照Mysteel主流成交到厂价格外购高镍铁工艺冶炼从月初的4.06%一路下跌，到目前维持0.73%的利润。加上近期铬铁成本大幅攀升，让利空间不大，压力转移至镍铁端。

　　镍铁议价能力减弱，印尼镍铁利润见底

　　终端对不锈钢的压力自下而上传导至原料端，叠加镍铁维持过剩状态，市场议价能力减弱，镍铁价格承压下行。年后，印尼镍矿审批进度延误，影响市场情绪，镍铁报价甚至涨至1000元/镍(出厂含税)，但是实际成交并不多，主流成交仍在970元/镍(到厂含税)。随着下游不锈钢现货价格持续跌价，镍铁供方报价也有所回落，国内铁厂多报价在960-970元/镍(出厂含税)，主流成交价格也滑落至950元/镍(到厂含税)。

　　加上下游印尼镍矿挺价，印尼镍铁利润空间遭受上下游挤压。按照目前镍矿的市场价格来计算，印尼镍铁回流至国内的全成本大概在930元/镍(舱底含税)，利润已经见底。

　　国内又一铁厂计划停产，国产镍铁产量锐减

　　在国内铁厂的持续亏损下，多数铁厂减停产，仅有7家高镍铁冶炼厂镍铁对外流通，而且均处于降负荷生产状态。据Mysteel调研统计，2024年2月，中国中高镍生铁产量1.87万吨，环比减少3.82%，同比减少33.44%；2024年1-2月中国中高镍生铁镍金属产量3.81万吨，同比减少32.93%。在持续降产下，其企业开工率仅为38.37%，而且开工的多为一体化钢厂。

　　 RKAB审批进度恢复

　　镍矿价格或高位下移

　　03

　　4月印尼镍矿基准价格或将抬高

　　3月初，伦镍期盘快速拉涨，LME镍3个月合约结算价从2月底的17380美元/吨快速拉涨至18400美元/吨，涨幅5.87%。而印尼镍矿基准价格是根据LME镍现货结算价格计算得来的。目前看来，4月伦镍均价能够维持在17019美元/吨，较3月增幅6.2%，预计印尼镍矿基准价格仍会小幅上涨1-2美元/湿吨。

　　市场传出消息，镍矿升水预期下降

　　据市场最新消息，印尼镍矿审批进度已达107家，印尼镍矿RKAB审批额已达1.5亿湿吨量级。比对月内额度审批进度，预计到3月底至4月初确有望实现2亿湿吨配额的审批通过，随着印尼镍矿山通过数量的增加，印尼镍矿供应紧张的问题预计缓解。据了解，2023年印尼镍矿消耗量约2亿湿吨，考虑24年新增产线投产，镍矿市场需求量或将高于2023年。

　　在供应紧张预期情绪放松下，近期高位升水10美元左右或迎来小幅下移，从而缓解印尼镍铁成本压力。

　　总结

　　节后市场多变，无论从期货还是现货来看，价格波动较大，但是市场终端需求不足，在情绪波动后价格支撑走弱。镍铁受制于不锈钢弱需压力价格上行困难，但受镍矿价格坚挺短期成本支撑较强。19日市场传出印尼RKAB审批加快消息，后期印尼镍矿价格有望松动。