马棕：本周油脂如期调整，主要由于之前估值较高，产地出口受抑制。目前马棕的高频数据来看，前20日产量环增2.98%-20%左右，数据分歧较大，前25日出口预计环增13.77%-21.2%，预计3月去库10万吨左右，若4月产量恢复不快，可能仍有小幅去库。但根据我们的估值体系来看，即使考虑马棕3、4月连续每月去库10万吨，当前的估值也较高，因此预计没有超预期去库的情况下，棕榈油或逐步构筑顶部。超预期去库的风险在于去年一段时间的厄尔尼诺可能会对最近几个月印尼的产量形成滞后影响，从而拉动马棕出口。 　　国内油脂：国内油脂库存截至3月23日为183.7万吨，同比几乎持平，近五年中算偏高的库存。棕榈油库存未来两个月可能维持去库趋势，因为进口下降，对比历史同期偏低；豆油库存偏高，4月以后巴西大豆到港，豆油或将开始累库；菜油库存因为到港预估较去年少，可能是持平运行，但根据买船预估，6月以后的菜籽到港会增大，届时菜油库存可能会累库。由于国内豆菜油库存较高，且有累库预期，对棕榈油的进口将下降，预计进口利润将持续较低，压制内盘棕榈油估值。 　　国际油脂：欧洲现货棕榈油本周1100美元/吨高位盘整，菜籽油下跌10美元至1000美元/吨。截至3月1日，印度植物油总库存环比下滑27万吨，同比下降105万吨。2月印度棕榈油进口50万吨，环比下降29万吨。去年11月至今年2月，印度棕榈油总进口304万吨，同比下降63万吨，植物油总进口461.5万吨，同比下降123万吨。 　　观点小结：本周油脂回落幅度较大。后市来看，全球油脂供应在去年附近区间水平，而需求同比增加，原油价格相对较高，油脂价格中枢预计同比持平。季节性上大方向还是偏空格局，因为5月过后或进入累库期，短期油脂单边跌幅较快，前期推荐空单建议暂时退出，暂时观望。 　　因3、4月在产地产量尚未完全恢复之前仍有去库预期，当前估值存在支撑，可能在马棕月报附近有所反复。

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