根据最新的经济预测摘要和美联储主席鲍威尔的发言，尽管政策制定者们提高了今年的通胀预期，但这并不会引发更强硬的货币政策应对措施，同时也不代表美联储对通胀上升的容忍度提高了。

　　但前美联储官员和其他分析师认为，鲍威尔的处境依旧艰难，他试图调和相互冲突的经济风险、美联储政策制定者内部的分歧，以及美联储与市场降息预期的分歧。

　　在推动美联储降息的因素方面，有人认为，如果通胀率在这段时间内令人信服地朝着2%的目标水平下降，那么即将公布的数据很可能会支持美联储在6月份降息。其他人则认为，经济放缓和就业增长放缓即将到来，这将促使美联储降息以支持劳动力市场。

　　不过，前美联储副主席、现任债券巨头太平洋投资管理公司(PIMCO(0,0.00,0.00%))全球经济顾问克拉里达本周在评估各国央行的政策沟通时写道，即使未来几周通胀比预期更持久且经济保持强劲，美联储仍可能在6月降息，并将其视为潜在的一次性调整，而不是一系列降息的开始。

　　克拉里达表示，预计今年夏天各国央行开始降息的初步理由是，政策制定者只是让利率与去年以来通胀的下行步伐保持一致，只要通胀继续下降，就可能进一步降息。

　　但他补充道：“如果通胀不按照预期发展，而是稳定在2.5%的合理水平，那么各国央行可能会暂停降息周期”，并且“相信长期维持政策利率的限制性可以让通胀率最终可持续地回到2%的目标。”

　　至于美联储在首次降息时使用的措辞，政策制定者可能会表明他们将在通胀表现不符合预期的情况下暂停进一步降息，这将对冲美联储在就业和通胀双重任务上面临的风险。

　　抗通胀之路是坎坷的

　　人们对2024年的普遍展望是：美联储历史性的抗通胀斗争将以连续降息和经济持续增长而结束。

　　但美联储官员最近的言论展现出不同的观点。美联储沃勒周三表示，如果通胀数据不乐观，他将支持保持比预期更紧缩的政策，而芝加哥联储主席古尔斯比本周早些时候表示，最近的高通胀数据不会削弱通胀的下行趋势。

　　鲍威尔将于周五在旧金山联储会议上更新他的观点，在此之前还有2月份PCE数据的公布。

　　鲍威尔在上周政策会议后的新闻发布会上表示，近期通胀数据进一步上涨“并未真正改变整体形势，即通胀率朝着2%目标迈进的道路是坎坷不平的”，这番言论并未改变人们对6月份降息的预期。

　　政策制定者之所以依旧相信通胀的下行趋势依旧完好，部分原因在于他们认为经济可能罕见地实现软着陆。

　　美国生产率一直以惊人的速度增长，使经济在不增加价格压力的情况下快速增长。劳动力的激增也有助于失业率保持在低位，而不会推高工资。美联储最新的一系列经济预测延续了乐观看法，即经济增长速度加快，失业率略低于去年12月份的预期，通胀率将在未来两年内降至2%的目标。

　　新的通胀数据将成为焦点

　　然而，如果周五公布的PCE数据和后续的通胀数据高于预期，那么美联储官员对软着陆前景的怀疑可能会加剧，不仅包括沃勒这样的鹰派人士，其他人也是如此，比如亚特兰大联储主席博斯蒂克，他是今年拥有FOMC投票者。

　　博斯蒂克上周对记者表示，他对今年降息幅度的预期已经从75个基点下调至25个基点，“而且我预计今年晚些时候才会降息”。

　　即将到来的通胀和经济数据很可能对政策制定者的观点产生影响。

　　最近的预测显示，官员们的意见分歧很大。尽管今年降息3次的基准预测保持不变，但维持这一预期的人数和认为未来降息幅度会更小的人数之间的比例为10：9。

　　但他们也可能很容易团结起来。19位官员中有14位预计今年将降息两次或三次，因此共识观点很容易发生转变。

　　前美联储首席经济学家约翰.罗伯茨(John Roberts)本周使用美联储工作人员的方法为Evercore ISI撰写了一篇分析报告，其中写道，目前的降息前景取决于政策制定者是将1月和2月高于预期的通胀数据视为“噪音”，还是将其视为反通胀速度正在减缓的证据——前一种观点将指向今年降息3次甚至4次，而后一种观点将指向2次降息。

　　他说，目前对反通胀的信心，是由一种观点所驱动的，即经济可以在不提高物价的情况下实现更多增长。

　　罗伯茨写道，核心的政策制定者“似乎将1月和2月通胀方面的坏消息视为一次性事件”，这一解读与对经济的乐观看法和未来宽松政策的看法一致。