导语

　　一季度小麦价格呈倒N型走势，整体呈偏弱态势。二季度小麦供应先降后增，需求阶段性增加后再减少，价格先涨后跌。具体来看，小麦价格或在4月下旬、5月上旬节点出现小幅反弹，但新季小麦集中上市后，价格或再现季节性下跌，6月下旬或低位窄幅上涨。

　　1

　　一季度小麦价格先跌再涨后跌

　　一季度小麦价格呈倒N型走势。虽然2月份小麦出现一波明显的反弹，但并未能突破1月份的季度高点，且截至3月27日全国小麦均价2728元/吨，为2024年一季度的最低值，较1月初下跌100元/吨，跌幅3.54%。从近五年的小麦价格走势看，2024年小麦价格处在近年中位水平，但仍处于从高位下行的趋势中。

　　2

　　供应相对宽松，需求先增后减

　　一季度小麦市场供应端并不紧张，1月份开始，政策性小麦陆续投放市场，市场主体竞拍出库，补充面粉厂加工需求，因此一季度供应端对小麦价格的主导作用并不太强。

　　需求方面，春节前，下游需求先增后减，小麦价格涨后回落。春节前面粉处于传统旺季，市场采购量增加，面粉企业加工需求提升，因此在1月下旬前，小麦价格基本维持在一季度的相对高位运行。随着春节临近，面粉订单逐步交付后，加工需求回落，企业小麦收购价格跟随下滑。春节后，下游主动补库需求带动小麦价格反弹，但2月底、3月初下游补库临近尾期，面粉经销商恢复刚需操作，面粉厂出现让利、商谈走货的情况，买涨不买跌的心理导致面粉经销商观望心态较重，整体需求表现疲态，为缓解生产压力，小麦收购价格持续回落。从图2中可以直观的看出，小麦的价格走势与企业面粉订单天数的变化一致性较强，通过对两列数据进行数据分析，其相关系数在0.73，存在一定的相关性。

　　3

　　二季度供需由紧转松，小麦价格小幅上涨后再回落

　　供应先降后增，新季冬小麦上市时间在5月中上旬由南往北逐步推进，在6月中下旬基本全部完成收割工作。因此在4-5月份，市场流通的小麦仍以2023年产为主，6月份新季小麦流通逐步增多。二季度小麦市场供应整体呈现先降后增的变化。从卓创资讯监测的近5年3-5月份的售粮进度来看，一般在3月份主产区多数地区售粮进度已在9成或以上水平，4-5月的市场余粮量相对有限，根据目前卓创资讯监测的主产区售粮进度看，预计2024年4-5月份售粮进度或略快于去年同期，基本达到97%-99%的水平。

　　不过，除目前市场余粮外，另有部分政策性小麦在4月底之前仍将陆续投放市场，以补充面粉厂的加工需求，因此综合来看，4月小麦市场供应或并不紧张，5月新陈小麦逐步交替，部分2023年产好品质小麦货源减少，供应或偏紧，对小麦价格或有支撑作用；6月新麦大量供应市场，供应继而转为宽松。

　　需求先增后减，从近几年面粉企业的开工负荷数据来看，4-6月面粉企业的开工水平多数低于当地的年度平均水平，也可以说二季度面粉市场的需求情况并不太乐观，对于小麦的加工需求亦会有所抑制。分月来看，5月份的开工水平多数年份略好于4月，主要因为新麦上市前，部分面粉经销商适量采购陈麦加工的面粉，企业的开工负荷出现小幅的提升。2024年来看，由于多数下游客户的消费信心不足，维持刚需采购的操作，因此面粉企业的开工负荷水平亦或维持在低位，同时，随着气温升高，应季瓜果供应增加，面食需求或将继续减少，因此卓创资讯预计二季度面粉企业开工负荷或低位提升，但幅度有限，亦或牵制小麦在5月份的涨幅。

　　综合来看，随着供需关系先紧后松，小麦价格或先涨后跌，二季度价格低点或出现在5月下旬。具体节点来看，4月下旬或5月上旬小麦价格或出现反弹行情，但预计小麦整体反弹空间不大。5月中下旬，新季小麦上市量增加，在无恶劣天气影响新麦产情的情况下，继而出现季节性下跌走势，6月份随着面粉企业逐步建库，以及部分轮换小麦入库收购，预计新小麦价格从在低位运行后或现缓涨行情。